Qu'est-ce qu'une cascade de distribution?
Une cascade de distribution délimite la méthode par laquelle les gains en capital sont répartis entre les participants à un investissement. Communément associée aux fonds de capital-investissement, la cascade de distribution définit l'ordre dans lequel les distributions sont allouées aux commanditaires et aux commandités. Habituellement, les commandités reçoivent une part disproportionnellement plus élevée des bénéfices totaux par rapport à leur investissement initial une fois le processus d'allocation terminé. Ceci est fait pour inciter le commandité à maximiser la rentabilité.
Comprendre la cascade de distribution
Une cascade de distribution décrit la méthode par laquelle le capital est distribué aux investisseurs d'un fonds lors de la vente des investissements sous-jacents. Les cascades d'investissement sont détaillées dans la section distribution du mémorandum de placement privé (PPM).
Essentiellement, le capital total gagné est réparti selon une structure en cascade composée de niveaux, d'où la référence à une cascade. Lorsque les exigences d'allocation d'un niveau sont satisfaites, les fonds excédentaires sont soumis aux exigences d'allocation du niveau suivant, etc.
Bien que les niveaux puissent être personnalisés, généralement, les quatre niveaux d'un calendrier de distribution en cascade sont:
- Remboursement du capital - 100% des distributions sont versées aux investisseurs jusqu'à ce qu'ils récupèrent la totalité de leur apport initial en capital. Rendement privilégié - 100% des distributions supplémentaires vont aux investisseurs jusqu'à ce qu'ils reçoivent le rendement privilégié de leur investissement. Habituellement, le taux de rendement préféré pour ce niveau est d'environ 7% à 9%. Tranche de rattrapage - 100 pour cent des distributions vont au sponsor du fonds jusqu'à ce qu'il reçoive un certain pourcentage des bénéfices. Intérêt reporté - un pourcentage déclaré des distributions que le parrain reçoit. Le pourcentage indiqué dans le quatrième niveau doit correspondre au pourcentage indiqué dans le troisième niveau.
Les taux de haies pour le calendrier peuvent également être échelonnés, en fonction du montant total des intérêts portés des associés commandités. En règle générale, plus l'intérêt est porté, plus le taux d'obstacle est élevé. De plus, une fonctionnalité appelée «récupération» est fréquemment incluse dans le PPM et vise à protéger les investisseurs contre le paiement de frais d'incitation plus élevés que nécessaire. En cas d'un tel événement, le gestionnaire est obligé de rembourser les frais excédentaires.
Points clés à retenir
- Une cascade de distribution délimite la méthode par laquelle les gains en capital sont répartis entre les participants à un investissement.En général, les quatre niveaux d'un calendrier de distribution en cascade sont les suivants: remboursement de capital, rendement préféré, tranche de rattrapage et intérêt reporté. types courants de structures en cascade - américain, qui favorise le gestionnaire, et européen, qui est plus favorable aux investisseurs.
Structures américaines et européennes en cascade
Il existe deux types courants de structures en cascade: l'américain, qui favorise le partenaire général, et européen, qui est plus favorable aux investisseurs.
Un calendrier de distribution à l'américaine est appliqué au cas par cas, et non au niveau du fonds. L'échéancier américain répartit le risque total sur toutes les transactions et est plus avantageux pour les associés commandités du fonds. Cette structure permet aux gestionnaires d'être payés avant que les investisseurs reçoivent tout leur capital investi et leur rendement préféré, bien que l'investisseur ait toujours droit à ceux-ci.
Un calendrier de distribution de style européen est appliqué à un niveau de fonds agrégé. Avec ce calendrier, toutes les distributions iront aux investisseurs et le gestionnaire ne participera à aucun bénéfice tant que le capital et le rendement privilégié de l'investisseur n'auront pas été pleinement satisfaits. Un inconvénient est que la majorité des bénéfices du gestionnaire peuvent ne pas être réalisés pendant plusieurs années après l'investissement initial.
