Modèle d'actualisation des dividendes - définition ddm

Table des matières

• Qu'est-ce que le modèle de remise de dividendes?
• Comprendre le DDM
• La valeur temporelle de l'argent
• Dividendes attendus
• Facteur d'actualisation
• Formule DDM
• Variations DDM
• Exemples de DDM
• Lacunes de DDM
• Utilisation de DDM pour les investissements

Qu'est-ce que le modèle de remise de dividendes?

Le modèle d'actualisation des dividendes (DDM) est une méthode quantitative utilisée pour prédire le prix des actions d'une entreprise sur la base de la théorie selon laquelle son prix actuel vaut la somme de tous ses futurs dividendes lorsqu'il est actualisé à sa valeur actuelle. Il tente de calculer la juste valeur d'un titre quelles que soient les conditions du marché en vigueur et prend en considération les facteurs de distribution des dividendes et les rendements attendus du marché. Si la valeur obtenue du DDM est supérieure au prix de négociation actuel des actions, alors l'action est sous-évaluée et donne droit à un achat, et vice versa.

Modèle de remise de dividendes

Comprendre le DDM

Une entreprise produit des biens ou offre des services pour réaliser des bénéfices. Le flux de trésorerie généré par ces activités commerciales détermine ses bénéfices, qui se reflètent dans les cours des actions de l'entreprise. Les entreprises versent également des dividendes aux actionnaires, qui proviennent généralement des bénéfices des entreprises. Le modèle DDM est basé sur la théorie selon laquelle la valeur d'une entreprise est la valeur actuelle de la somme de tous ses futurs dividendes.

La valeur temporelle de l'argent

Imaginez que vous avez donné 100 $ à votre ami à titre de prêt sans intérêt. Après un certain temps, vous vous rendez chez lui pour récupérer votre argent prêté. Votre ami vous propose deux options:

1. Prenez vos 100 $ maintenantPrenez vos 100 $ après un an

La plupart des individus opteront pour le premier choix. Prendre l'argent maintenant vous permettra de le déposer dans une banque. Si la banque paie un intérêt nominal, disons 5%, alors après un an, votre argent passera à 105 $. Ce sera mieux que la deuxième option où vous obtenez 100 $ de votre ami après un an. Mathématiquement, La Valeur future = valeur actuelle ∗ (1 + taux d'intérêt%)

L'exemple ci-dessus indique la valeur temps de l'argent, qui peut être résumée comme «La valeur de l'argent dépend du temps». En regardant les choses autrement, si vous connaissez la valeur future d'un actif ou d'une créance, vous pouvez calculer sa valeur actuelle en en utilisant le même modèle de taux d'intérêt.

Réorganiser l'équation, La Valeur actuelle = (1 + taux d'intérêt%) Valeur future

Essentiellement, compte tenu de deux facteurs quelconques, le troisième peut être calculé.

Le modèle d'actualisation des dividendes utilise ce principe. Il prend la valeur attendue des flux de trésorerie qu'une entreprise générera à l'avenir et calcule sa valeur actuelle nette (VAN) à partir du concept de la valeur temps de l'argent (TVM). Essentiellement, le DDM repose sur la prise de la somme de tous les dividendes futurs attendus de la société et sur le calcul de sa valeur actuelle à l'aide d'un facteur de taux d'intérêt net (également appelé taux d'actualisation).

Dividendes attendus

L'estimation des dividendes futurs d'une entreprise peut être une tâche complexe. Les analystes et les investisseurs peuvent émettre certaines hypothèses ou essayer d'identifier des tendances basées sur l'historique des paiements de dividendes passés pour estimer les dividendes futurs.

On peut supposer que la société a un taux de croissance fixe des dividendes jusqu'à perpétuité, ce qui se réfère à un flux constant de flux de trésorerie identiques pendant une durée infinie sans date de fin. Par exemple, si une entreprise a versé un dividende de 1 $ par action cette année et devrait maintenir un taux de croissance de 5% pour le paiement du dividende, le dividende de l'année prochaine devrait être de 1, 05 $.

Alternativement, si l'on constate une certaine tendance - comme une entreprise qui a versé des dividendes de 2, 00 $, 2, 50 $, 3, 00 $ et 3, 50 $ au cours des quatre dernières années - alors on peut faire l'hypothèse que le paiement de cette année sera de 4, 00 $. Un tel dividende attendu est représenté mathématiquement par (D).

Facteur d'actualisation

Les actionnaires qui investissent leur argent dans des actions prennent un risque car leurs actions achetées peuvent perdre de la valeur. Contre ce risque, ils attendent un retour / compensation. Semblable à un propriétaire louant sa propriété à louer, les investisseurs en actions agissent comme des prêteurs d'argent pour l'entreprise et s'attendent à un certain taux de rendement. Le coût des capitaux propres d'une entreprise représente la rémunération que le marché et les investisseurs demandent en échange de la propriété de l'actif et du risque de propriété. Ce taux de rendement est représenté par (r) et peut être estimé à l'aide du modèle d'établissement des prix des immobilisations (CAPM) ou du modèle de croissance des dividendes. Cependant, ce taux de rendement ne peut être réalisé que lorsqu'un investisseur vend ses actions. Le taux de rendement requis peut varier en fonction de la discrétion des investisseurs.

Les sociétés qui versent des dividendes le font à un certain taux annuel, qui est représenté par (g). Le taux de rendement moins le taux de croissance du dividende (r - g) représente le facteur d'actualisation effectif du dividende d'une entreprise. Le dividende est payé et réalisé par les actionnaires. Le taux de croissance du dividende peut être estimé en multipliant le rendement des capitaux propres (ROE) par le taux de rétention (ce dernier étant l'opposé du taux de distribution du dividende). Étant donné que le dividende provient des bénéfices générés par l'entreprise, il ne peut idéalement pas dépasser les bénéfices. Le taux de rendement du stock global doit être supérieur au taux de croissance des dividendes pour les années futures, sinon le modèle pourrait ne pas soutenir et conduire à des résultats avec des cours des actions négatifs qui ne sont pas possibles dans la réalité.

Formule DDM

Sur la base du dividende par action attendu et du facteur d'actualisation net, la formule d'évaluation d'un titre à l'aide du modèle d'actualisation du dividende est mathématiquement représentée comme suit:

La Valeur du stock = (CCE − DGR) CEPD où: CEPD = dividende attendu par action CCE = coût des capitaux propres

Étant donné que les variables utilisées dans la formule comprennent le dividende par action, le taux d'actualisation net (représenté par le taux de rendement ou le coût des capitaux propres requis et le taux de croissance du dividende attendu), il est assorti de certaines hypothèses.

Étant donné que les dividendes et son taux de croissance sont des éléments clés de la formule, le DDM est censé s'appliquer uniquement aux sociétés qui versent des dividendes réguliers. Cependant, il peut toujours être appliqué aux actions qui ne versent pas de dividendes en faisant des hypothèses sur le dividende qu'elles auraient payé autrement.

Variations DDM

Le DDM présente de nombreuses variantes de complexité différente. Bien qu'elle ne soit pas exacte pour la plupart des sociétés, l'itération la plus simple du modèle d'actualisation du dividende suppose une croissance nulle du dividende, auquel cas la valeur de l'action est la valeur du dividende divisée par le taux de rendement attendu.

Le calcul le plus courant et le plus simple d'un DDM est connu sous le nom de modèle de croissance Gordon (GGM), qui suppose un taux de croissance du dividende stable et a été nommé dans les années 1960 d'après l'économiste américain Myron J. Gordon. Ce modèle suppose une croissance stable des dividendes année après année. Pour trouver le prix d'une action versant un dividende, le GGM prend en compte trois variables:

La D = la valeur estimée du dividende de l'année prochainer = le coût des capitaux propres de l'entreprise

En utilisant ces variables, l'équation du GGM est:

La $\text{Prix par action}=\frac{\mathrm{ré}}{r-g}$ Prix ​​par action = r − gD

Une troisième variante existe en tant que modèle de croissance du dividende supranormal, qui prend en compte une période de forte croissance suivie d'une période de croissance constante et plus faible. Au cours de la période de forte croissance, on peut prendre chaque montant de dividende et l'escompter à la période actuelle. Pour la période de croissance constante, les calculs suivent le modèle GGM. Tous ces facteurs calculés sont résumés pour arriver à un prix des actions.

Exemples de DDM

Supposons que la société X ait versé un dividende de 1, 80 $ par action cette année. La société s'attend à ce que les dividendes augmentent à perpétuité de 5% par an, et le coût des capitaux propres de la société est de 7%. Le dividende de 1, 80 $ est le dividende de cette année et doit être ajusté par le taux de croissance pour trouver D ₁, le dividende estimé pour l'année prochaine. Ce calcul est le suivant: D ₁ = D ₀ x (1 + g) = 1, 80 $ x (1 + 5%) = 1, 89 $. Ensuite, en utilisant le GGM, le prix par action de la société X se révèle être D (1) / (r - g) = 1, 89 $ / (7% - 5%) = 94, 50 $.

Un examen de l'historique des paiements de dividendes du principal détaillant américain Walmart Inc. (WMT) indique qu'il a versé des dividendes annuels totalisant 1, 92 $, 1, 96 $, 2, 00 $, 2, 04 $ et 2, 08 $ entre janvier 2014 et janvier 2018 par ordre chronologique. On peut voir une tendance à une augmentation constante de 4 cents du dividende de Walmart chaque année, ce qui équivaut à une croissance moyenne d'environ 2%. Supposons qu'un investisseur ait un taux de rendement requis de 5%. En utilisant un dividende estimé à 2, 12 $ début 2019, l'investisseur utiliserait le modèle d'actualisation du dividende pour calculer une valeur par action de 2, 12 $ / (0, 05 - 0, 02) = 70, 67 $.

Lacunes du DDM

Bien que la méthode GGM de DDM soit largement utilisée, elle présente deux lacunes bien connues. Le modèle suppose un taux de croissance du dividende constant à perpétuité. Cette hypothèse est généralement sans danger pour les sociétés très matures qui ont un historique établi de versements de dividendes réguliers. Cependant, DDM n'est peut-être pas le meilleur modèle pour évaluer les sociétés plus récentes qui ont des taux de croissance des dividendes fluctuants ou aucun dividende. On peut encore utiliser le DDM sur de telles sociétés, mais avec de plus en plus d'hypothèses, la précision diminue.

Le deuxième problème avec le DDM est que la sortie est très sensible aux entrées. Par exemple, dans l'exemple de la société X ci-dessus, si le taux de croissance du dividende est abaissé de 10% à 4, 5%, le prix de l'action qui en résulte est de 75, 24 $, soit une baisse de plus de 20% par rapport au prix calculé antérieur de 94, 50 $.

Le modèle échoue également lorsque les entreprises peuvent avoir un taux de rendement (r) inférieur à celui du taux de croissance des dividendes (g). Cela peut se produire lorsqu'une entreprise continue de verser des dividendes même si elle subit une perte ou un bénéfice relativement inférieur.

Utilisation de DDM pour les investissements

Toutes les variantes DDM, en particulier le GGM, permettent de valoriser une part hors des conditions de marché actuelles. Elle permet également de faire des comparaisons directes entre les entreprises, même si elles appartiennent à différents secteurs industriels.

Les investisseurs qui croient au principe sous-jacent que la valeur intrinsèque actuelle d'une action est une représentation de leur valeur actualisée des futurs dividendes peuvent l'utiliser pour identifier les actions en surachat ou en survente. Si la valeur calculée vient à être supérieure au prix actuel du marché d'une action, cela indique une opportunité d'achat car l'action se négocie en dessous de sa juste valeur selon DDM.

Cependant, il convient de noter que DDM est un autre outil quantitatif disponible dans le grand univers des outils d'évaluation des actions. Comme toute autre méthode d'évaluation utilisée pour déterminer la valeur intrinsèque d'un stock, on peut utiliser DDM en plus des plusieurs autres méthodes d'évaluation des actions couramment suivies. Puisqu'il nécessite beaucoup d'hypothèses et de prévisions, ce n'est peut-être pas le seul meilleur moyen de fonder les décisions d'investissement.