Qu'est-ce que le Equity Premium Puzzle (EPP)?
Le casse-tête des primes d'actions (PPE) est un phénomène qui décrit les rendements réels historiques anormalement plus élevés des actions par rapport aux obligations d'État. La prime sur actions, qui est définie comme le rendement des actions moins le rendement des obligations, a été d'environ 6, 4% en moyenne sur une période de plus de 100 ans aux États-Unis. La prime est censée refléter le risque relatif des actions par rapport aux obligations d'État «sans risque»., mais l'énigme se pose parce que ce pourcentage étonnamment élevé implique un niveau déraisonnablement élevé d'aversion au risque chez les investisseurs.
Comprendre le puzzle Equity Premium (EPP)
Le casse-tête des primes d'équité (PPE) a été formalisé pour la première fois dans une étude de Rajnish Mehra et Edward C. Prescott en 1985. Il reste à ce jour un mystère pour les universitaires de la finance. Selon certains universitaires, la différence est trop importante pour refléter un niveau de rémunération «approprié» qui résulterait de l'aversion au risque des investisseurs; par conséquent, la prime devrait en réalité être bien inférieure à la moyenne historique de 6, 4%. Le casse-tête ne se limite pas aux États-Unis - le Royaume-Uni a également enregistré des rendements excédentaires de plus de 6%, et les investisseurs au Japon, en Allemagne et en France ont bénéficié de primes d'actions de plus de 9%.
Depuis l'introduction du PPE, de nombreuses tentatives pour résoudre, ou du moins en partie expliquer, l'énigme ont eu lieu dans le monde universitaire. La théorie de la perspective de Daniel Kahneman et Amos Tversky, le rôle de la dette personnelle, l'importance de la liquidité, l'impact de la réglementation gouvernementale et la considération des impôts - ces éléments et d'autres ont été appliqués au puzzle pour tenter d'expliquer la prime élevée. Quelle que soit l'explication, le fait demeure que les investisseurs ont été largement récompensés pour avoir détenu des actions plutôt que des obligations d'État.
Qui sont Mehra et Prescott?
Rajnish Mehra et Edward C. Prescott sont professeurs d'économie à la WP Carey School of Business de l'Arizona State University. En particulier, le professeur Prescott a remporté le prix Nobel d'économie en 2004 pour ses travaux sur les cycles économiques et démontrant que "la société pourrait tirer profit d'un engagement préalable envers la politique économique", selon un communiqué de l'organisation du prix.
