Les obligations à haut rendement, également appelées obligations indésirables, peuvent être divisées en deux classifications spécifiques. Les obligations qui sont décrites comme des anges déchus sont simplement celles qui, à un moment donné dans le passé, étaient considérées comme étant de qualité supérieure et sont maintenant classées comme des obligations «indésirables» en raison d'une réduction de la cote de crédit de l'émetteur. D'un autre côté, les étoiles montantes sont des obligations qui étaient considérées comme spéculatives lors de leur émission mais qui ont depuis amélioré leur situation financière, réduisant ainsi le risque de défaut. Ces obligations sont désormais plus proches de la sécurité d'une obligation de qualité supérieure. Ainsi, alors que les étoiles montantes sont des obligations indésirables, pour l'instant, il y a de fortes chances qu'elles ne restent pas toujours des obligations indésirables.
Une étoile montante typique est une nouvelle entreprise ou entreprise qui a un dossier de remboursement de la dette très court ou inexistant à partir duquel les évaluer suffisamment pour être de qualité supérieure. Ces sociétés affichent de bonnes performances, sont donc en "hausse" et peuvent donc devenir investment grade dès que les actifs nécessaires pour avoir le bon ratio sont atteints. En général, une étoile montante est une obligation de performance supérieure considérée comme un investissement «indésirable» ou spéculatif.
Bien qu'il soit assez clair pourquoi la plupart des investisseurs ciblent les étoiles montantes, ce qui est également vrai, c'est que certains investisseurs spécifiques ciblent également les anges déchus. En recherchant les anges déchus et en essayant de déterminer ceux qui sont sur le point de perdre leur notation, les investisseurs peuvent être en mesure d'obtenir un retour sur investissement accru s'ils le chronométrent correctement.
Risques et opportunités
Selon Henderson (2015), une entreprise devient principalement un ange déchu en raison de problèmes spécifiques au sein de l'entreprise ou de l'industrie dans laquelle elle opère. Une industrie est peut-être tombée en désuétude, ou peut-être des niveaux de risque acceptables sur les mesures clés pour le l'entreprise ou l'industrie ont été réévaluées. Lorsque des problèmes surgissent des luttes internes de l'entreprise, cela est généralement le résultat de l'utilisation d'instruments de dette pour financer des choses pendant la mauvaise partie du développement. Bien sûr, une évolution de qualité de crédit inférieure d'une obligation entraînera dans la plupart des cas une baisse de la valeur du prix et donc des fluctuations de votre portefeuille. Cependant, les anges déchus peuvent toujours créer des opportunités positives pour générer des rendements solides. En anticipant un déclassement temporaire, les investisseurs peuvent accéder à ce qu'ils savent être un risque de qualité d'investissement à un rendement temporairement plus élevé en investissant pendant le statut d'ange déchu temporaire du titre.
L'identification d'une obligation étoile montante au bon stade du cycle de marché peut être très bénéfique. Comme bien décrit par Henderson (2015), les améliorations de la notation reflètent généralement des améliorations internes au sein de l'entreprise, ce qui signifie que la société est plus susceptible d'être en mesure de respecter ses obligations financières. Lorsqu'une entreprise a obtenu une note considérée comme étant de qualité supérieure, cela signifie que ses perspectives de sécurisation du financement s'améliorent, car elle a désormais accès à tous les investisseurs dont les portefeuilles ne peuvent tolérer le risque supplémentaire qu'ils ajouteraient s'ils conservaient le statut d'obligations indésirables. Cela peut souvent conduire à une augmentation de la demande d'émission d'obligations d'une société, ce qui a également tendance à faire monter le prix.
Au cours des dernières décennies, les titres à haut rendement ou à taux variable ont connu une croissance considérable. Selon McCarthy (2015), cela est dû en grande partie au travail original d'identification des anges déchus dans les années 70 et des étoiles montantes dans les années 80 (par Michael Milken et autres). Aujourd'hui, ces titres à haut rendement représentent environ 70% du marché financier à effet de levier en Europe, soit 370 milliards d'euros et 60% du marché américain, soit 2 billions de dollars. Compte tenu de la demande croissante de telles options d'investissement tant de la part des entreprises que des investisseurs et de l'incapacité des options de financement traditionnelles à se maintenir, rien ne semble indiquer que cette croissance ralentira à tout moment dans un avenir prévisible.
The Bottom Line
Les étoiles montantes ne sont pas faciles à évaluer au bon stade du cycle, notamment pour les investisseurs privés. Souvent, les professionnels de l'investissement sont nécessaires pour évaluer correctement le risque / rendement d'une obligation individuelle lorsque les taux sont supérieurs à investment grade. Comme on le sait, dans un marché qui fonctionne bien, les ratios rendement / risque supérieurs à la normale ont tendance à disparaître rapidement car les forces du marché parviendront à l'équilibre avant trop longtemps. En outre, les investisseurs qui négocient des titres à rendement plus élevé devraient appliquer des pratiques de gestion des risques méticuleuses, ainsi qu'une diligence raisonnable.
