Qu'est-ce qu'une courbe de rendement inversée?
Une courbe des taux inversée représente une situation dans laquelle les titres de créance à long terme ont des rendements inférieurs à ceux des titres de créance à court terme de même qualité de crédit. La courbe de rendement est une représentation graphique des rendements d'obligations similaires sur diverses échéances. Une courbe de rendement normale est à la hausse, reflétant le fait que les taux d'intérêt à court terme sont généralement inférieurs aux taux à long terme. Cela résulte de l'augmentation des primes de risque pour les investissements à long terme.
Lorsque la courbe des taux s'inverse, les taux d'intérêt à court terme deviennent plus élevés que les taux à long terme. Ce type de courbe de rendement est le plus rare des trois principaux types de courbe et est considéré comme un indicateur de la récession économique. En raison de la rareté des inversions de la courbe des taux, elles attirent généralement l'attention de toutes les parties du monde financier.
Courbe de rendement inversée
POINTS CLÉS À RETENIR
- Une courbe de rendement inversée reflète un scénario dans lequel les instruments de dette à court terme ont des rendements plus élevés que les instruments à long terme.En règle générale, les obligations à long terme ont des rendements plus élevés que les obligations à court terme.Une courbe de rendement inversée est souvent considérée comme un indicateur d'un en raison de la rareté des inversions de la courbe des taux, elles tendent à retenir l'attention de la presse financière.
Comprendre les courbes de rendement inversées
Historiquement, les inversions de la courbe des taux ont précédé de nombreuses récessions aux États-Unis. En raison de cette corrélation historique, la courbe des taux est souvent considérée comme un moyen de prédire les points tournants du cycle économique. Ce que signifie réellement une courbe de rendement inversée, c'est que la plupart des investisseurs pensent que les taux d'intérêt vont baisser. En pratique, les récessions font généralement baisser les taux d'intérêt. Les courbes de rendement inversées sont souvent, mais pas toujours, suivies de récessions.
Les courbes de rendement inversées sont souvent, mais pas toujours, suivies de récessions.
Par souci de simplicité, les économistes utilisent fréquemment l'écart entre les rendements des bons du Trésor à dix ans et des bons du Trésor à deux ans pour déterminer si la courbe des rendements est inversée. La Réserve fédérale maintient un graphique de cet écart et il est mis à jour la plupart des jours ouvrables.
Une inversion partielle se produit lorsque seuls certains des bons du Trésor à court terme ont des rendements plus élevés que les bons du Trésor à long terme. Une courbe de rendement inversée est parfois appelée courbe de rendement négative.
Courbe de rendement inversée. Image de Julie Bang © Investopedia 2019
Considérations relatives à la maturité
Les rendements sont généralement plus élevés sur les titres à revenu fixe avec des échéances plus longues. Les rendements plus élevés sur les titres à plus long terme résultent de la prime de risque à l'échéance. Toutes choses étant égales par ailleurs, les prix des obligations à échéance plus longue varient davantage pour une variation de taux d'intérêt donnée. Cela rend les obligations à long terme plus risquées, de sorte que les investisseurs doivent généralement être compensés pour ce risque avec des rendements plus élevés.
Si un investisseur pense que les rendements baissent, il est logique d'acheter des obligations à plus longue échéance. De cette façon, l'investisseur peut conserver les taux d'intérêt plus élevés d'aujourd'hui. Le prix augmente à mesure que de plus en plus d'investisseurs achètent des obligations à long terme, ce qui fait baisser les rendements. Lorsque les rendements des obligations à long terme chutent suffisamment, cela produit une courbe de rendement inversée.
Considérations économiques
La forme de la courbe des taux change avec l'état de l'économie. La courbe de rendement normale ou ascendante se produit lorsque l'économie est en croissance. Lorsque les investisseurs s'attendent à une récession, ils s'attendent également à une baisse des taux d'intérêt. Comme nous le savons, la croyance que les taux d'intérêt vont baisser fait inverser la courbe des taux.
Il est parfaitement rationnel de s'attendre à une baisse des taux d'intérêt pendant les récessions. S'il y a une récession, alors les actions deviennent moins attrayantes et pourraient entrer dans un marché baissier. Cela augmente la demande d'obligations, ce qui augmente leurs prix et réduit les rendements. La Réserve fédérale abaisse également généralement les taux d'intérêt à court terme pour stimuler l'économie pendant les récessions. Cela rend les obligations plus attrayantes, ce qui augmente encore leurs prix et diminue les rendements.
Exemples historiques de courbes de rendement inversées
- En 2019, la courbe des taux s'est brièvement inversée. Une série de hausses de taux d'intérêt par la Réserve fédérale en 2018 a fait espérer une récession. Ces attentes ont finalement conduit la Fed à reculer les hausses de taux d'intérêt. La conviction que les taux d'intérêt baisseraient s'est avérée correcte et les investisseurs obligataires en ont profité. En novembre 2019, il n'était pas clair si une récession se produirait.En 2006, la courbe des taux a été inversée pendant une grande partie de l'année. Les obligations du Trésor à long terme ont continué de surperformer les actions en 2007. En 2008, les bons du Trésor à long terme ont grimpé en flèche lorsque le marché boursier s'est effondré. Dans ce cas, la Grande Récession est arrivée et s'est avérée pire que prévu. En 1998, la courbe des taux s'est brièvement inversée. Pendant quelques semaines, les cours des bons du Trésor ont bondi après le défaut de paiement de la dette russe. La baisse rapide des taux d'intérêt par la Réserve fédérale a contribué à éviter une récession aux États-Unis. Cependant, les actions de la Fed peuvent avoir contribué à la bulle Internet.
