Qu'est-ce qu'un marché inversé?
Dans le contexte des marchés à terme, un marché inversé se produit lorsque le prix au comptant et les contrats à échéance proche sont plus élevés que les contrats à échéance éloignée. La situation peut survenir pour plusieurs raisons, notamment une baisse de l'offre à court terme qui entraîne une hausse des prix à court terme. Ou bien, la demande à court terme pourrait être élevée à court terme, ce qui entraînerait une hausse des prix, mais la demande devrait baisser au cours des prochains mois, entraînant une baisse des prix à l'avenir.
Points clés à retenir
- Un marché inversé est un marché où le prix au comptant et les contrats à terme à échéance à court terme sont plus chers que les contrats à échéance plus éloignés.Un marché normal est l'inverse, où les prix à terme augmentent à mesure que le délai jusqu'à l'échéance augmente. L'augmentation du prix reflète le prix au comptant prévu plus les coûts associés aux intérêts, au stockage et à l'assurance pour la conservation de l'actif jusqu'à l'échéance.Les termes inversés et normaux du marché se réfèrent à la façon dont les prix à terme se comparent les uns aux autres à différentes échéances.Les termes contango et backwardation se réfèrent à la façon dont un contrat à terme se déplace (à la hausse ou à la baisse) vers la hausse au fur et à mesure que le contrat se déplace vers l'expiration.
Comprendre le marché inversé
Un marché inversé est vu en regardant les prix à terme statiques avec différentes échéances. Si le prix au comptant est supérieur à un contrat qui expire dans un mois, ce qui est supérieur à un contrat qui expire dans quatre mois, la courbe des contrats à terme est inversée.
Comparez cela à une courbe ou un marché à terme normal, où le prix au comptant est inférieur au prix d'un contrat expirant dans un mois, qui est inférieur à un contrat expirant dans quatre mois. Les prix à terme sont d'autant plus élevés que vous regardez vers l'avenir.
Une inversion ou une normale peut également se produire à certaines échéances mais pas à d'autres. Par exemple, les contrats à terme peuvent être inversés en regardant quelques échéances (prix progressivement plus bas), mais en regardant plus loin que les prix augmentent, reflétant un marché normal.
Causes des marchés inversés
La raison la plus courante pour laquelle un marché s'inverse est due à des perturbations à court terme de l'offre du sous-jacent. Pour les contrats à terme sur le pétrole brut, cela pourrait être une politique de l'OPEP visant à restreindre les exportations ou un ouragan endommageant un port de pétrole brut sur la côte du Golfe. Par conséquent, les livraisons ont désormais plus de valeur que les livraisons ultérieures.
Les produits agricoles pourraient connaître des pénuries en raison des conditions météorologiques. Les contrats à terme financiers pourraient voir des prix à court terme baisser en raison de changements dans la politique commerciale, les taxes ou les taux d'intérêt.
Les marchés réguliers ou non inversés affichent des contrats de livraison proches du mois dont le prix est inférieur aux contrats de livraison mensuels ultérieurs. Cela est dû aux coûts associés à la prise de livraison de la marchandise sous-jacente maintenant et à sa détention, ou son transport, jusqu'à une date ultérieure. Les frais de port comprennent les intérêts, l'assurance et le stockage. Ils incluent également les coûts d'opportunité, car l'argent immobilisé dans le produit ne peut pas générer de gains en capital d'intérêt ailleurs.
Lorsque le coût d'un contrat à terme est égal au prix au comptant majoré du coût total de portage, ce marché est réputé être en plein portage.
Contango et rétrogradation
Parfois, le terme «rétrogradation» est utilisé à la place de «marché inversé». Pourtant, ce n'est pas exact car ils se réfèrent à des choses différentes. Un marché inversé ou un marché normal fait référence à la façon dont les prix à terme se comparent les uns aux autres à différentes échéances. Un marché inversé voit des prix à terme plus bas dans le temps, tandis qu'un marché normal voit des prix à terme plus élevés dans le temps.
La rétrogradation et le contango se réfèrent à la façon dont un contrat à terme se rapproche du prix au fur et à mesure qu'il se rapproche de l'expiration.
Si le prix à terme baisse pour atteindre le prix au comptant, le marché est en contango. Si le prix à terme augmente pour atteindre le prix au comptant, il s'agit d'une rétrogradation normale. (Pour une lecture supplémentaire, voir Contango vs Backwardation normale.)
Important
Un marché inversé peut se produire dans un marché de rétrogradation ou de contango.
L'inversion et la rétrogradation sont plus communément vues ensemble, c'est pourquoi parfois, à tort, les deux termes sont utilisés de manière interchangeable.
Exemples de marché inversé des produits de base
Les marchés inversés ne sont pas «normaux», bien qu'ils soient assez courants. Il n'est pas rare de voir des prix à terme à court terme plus élevés que des mois de maturité plus éloignés. Le marché peut également n'être inversé que pour quelques échéances, et plus vous regardez longtemps, les prix à terme redeviennent normaux (des échéances plus éloignées sont plus élevées), ou vice versa.
L'instantané ci-dessous montre deux ou trois échéances différentes pour les contrats à terme sur l'or, l'argent, le cuivre, le platine et le palladium.
Prix à terme montrant des conditions normales et inversées. BarChart.com
Les flèches noires commercialisent des conditions normales puisque le prix augmente pour des échéances plus éloignées. Par exemple, le contrat d'or de décembre 2019 est plus cher que le contrat d'octobre qui est plus cher que le contrat d'août.
Les flèches rouges indiquent quand un marché particulier est inversé. Le contrat de juillet 2019 pour le cuivre est au prix de 2, 7045, tandis que le contrat de septembre coûte moins, 2, 7035. Ceci est une inversion. Notez cependant que le contrat de décembre est de 2, 7060, ce qui est encore plus cher. Par conséquent, le marché est inversé à court terme, mais normal à plus long terme.
Le palladium est également inversé car le contrat de décembre 2019 est moins cher que le contrat de septembre plus proche.
