Qu'est-ce que le Fama et le modèle français à trois facteurs?
Le Fama and French Three-Factor Model (ou le Fama French Model en abrégé) est un modèle de valorisation des actifs développé en 1992 qui élargit le modèle de capitalisation des actifs (CAPM) en ajoutant le risque de taille et les facteurs de risque de valeur au facteur de risque de marché CAPM. Ce modèle tient compte du fait que les actions de valeur et de petites capitalisations surpassent régulièrement les marchés. En incluant ces deux facteurs supplémentaires, le modèle s'ajuste à cette tendance de surperformance, qui est censée en faire un meilleur outil pour évaluer la performance des managers.
Points clés à retenir
- Le modèle français à 3 facteurs de Fama est un modèle de tarification des actifs qui élargit le modèle de tarification des immobilisations en ajoutant des facteurs de risque de taille et de valeur aux facteurs de risque de marché. 1990. Le modèle est essentiellement le résultat d'une régression économétrique des cours boursiers historiques.
La formule du modèle français Fama est:
La Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit où: Rit = rendement total d'une action ou d'un portefeuille i au temps tRft = taux de rendement sans risque au moment tRMt = rendement total du portefeuille de marché au moment tRit −Rft = rendement excédentaire attendu RMt −Rft = rendement excédentaire du portefeuille de marché (indice) SMBt = prime de taille (petit moins grand) HMLt = Prime de valeur (élevée moins faible) β1, 2, 3 = coefficients des facteurs
Fama et le modèle français à trois facteurs
Fonctionnement du modèle français Fama
Le prix Nobel Eugene Fama et le chercheur Kenneth French, anciens professeurs de la Booth School of Business de l'Université de Chicago, ont tenté de mieux mesurer les rendements du marché et, grâce à des recherches, ont constaté que les actions de valeur surpassaient les actions de croissance. De même, les actions à petite capitalisation ont tendance à surperformer les actions à grande capitalisation. En tant qu'outil d'évaluation, la performance des portefeuilles avec un grand nombre d'actions de petite capitalisation ou de valeur serait inférieure au résultat du CAPM, car le modèle à trois facteurs s'ajuste à la baisse pour les performances observées des actions de petite capitalisation et de valeur.
Le modèle Fama et français a trois facteurs: la taille des entreprises, la valeur de mise en marché et le rendement excédentaire du marché. En d'autres termes, les trois facteurs utilisés sont SMB (petit moins grand), HML (haut moins bas) et le rendement du portefeuille moins le taux de rendement sans risque. SMB représente les sociétés cotées en bourse avec de petites capitalisations boursières qui génèrent des rendements plus élevés, tandis que HML représente des actions de valeur avec des ratios de book-to-market élevés qui génèrent des rendements plus élevés par rapport au marché.
Il y a beaucoup de débats pour savoir si la tendance à la surperformance est due à l'efficacité ou à l'inefficacité du marché. À l'appui de l'efficience du marché, la surperformance s'explique généralement par le risque excessif que courent les valeurs et les petites capitalisations en raison de leur coût du capital plus élevé et de leur risque commercial plus élevé. À l'appui de l'inefficacité du marché, la surperformance s'explique par le fait que les participants au marché évaluent incorrectement la valeur de ces sociétés, ce qui fournit le rendement excédentaire à long terme à mesure que la valeur s'ajuste. Les investisseurs qui souscrivent à l'ensemble des preuves fournies par l'hypothèse des marchés efficients (EMH) sont plus susceptibles d'être d'accord avec le côté de l'efficacité.
Ce que le modèle français Fama signifie pour les investisseurs
Fama et French ont souligné que les investisseurs doivent être en mesure de surmonter la volatilité à court terme supplémentaire et la sous-performance périodique qui pourraient survenir en peu de temps. Les investisseurs ayant un horizon à long terme de 15 ans ou plus seront récompensés pour les pertes subies à court terme. À l'aide de milliers de portefeuilles d'actions aléatoires, Fama et French ont mené des études pour tester leur modèle et ont constaté que lorsque les facteurs de taille et de valeur étaient combinés avec le facteur bêta, ils pouvaient alors expliquer jusqu'à 95% du rendement d'un portefeuille d'actions diversifié.
Compte tenu de la capacité d'expliquer 95% du rendement d'un portefeuille par rapport au marché dans son ensemble, les investisseurs peuvent construire un portefeuille dans lequel ils reçoivent un rendement moyen attendu en fonction des risques relatifs qu'ils assument dans leurs portefeuilles. Les principaux facteurs à l'origine des rendements attendus sont la sensibilité au marché, la sensibilité à la taille et la sensibilité à la valeur des actions, telles que mesurées par le ratio book-to-market. Tout rendement supplémentaire moyen attendu peut être attribué à un risque non évalué ou non systématique.
Le modèle à cinq facteurs de Fama et French
Les chercheurs ont élargi le modèle à trois facteurs ces dernières années pour inclure d'autres facteurs. Il s'agit notamment de «l'élan», de la «qualité» et de la «faible volatilité». En 2014, Fama et French ont adapté leur modèle pour inclure cinq facteurs. Parallèlement aux trois facteurs d'origine, le nouveau modèle ajoute le concept selon lequel les sociétés qui déclarent des bénéfices futurs plus élevés ont des rendements plus élevés en bourse, un facteur appelé rentabilité. Le cinquième facteur, appelé investissement, concerne le concept d'investissement interne et de rendement, ce qui suggère que les entreprises qui orientent leurs bénéfices vers des projets de croissance majeurs risquent de subir des pertes en bourse.
