Les quatre r de l'investissement dans le commerce de détail

Table des matières

• Les quatre R
• 1. Retour sur les revenus
• 2. Retour sur le capital investi
• 3. Rendement de l'actif total
• 4. Retour sur le capital employé
• Risques de l'investissement au détail
• Quel type d'investisseur?
• Ratio prix / livre
• Facteurs de prix des actions
• Stratégies d'investissement au détail
• The Bottom Line

Allant de la nourriture à l'électronique, des spécialistes du luxe aux discounters, le secteur de la vente au détail est diversifié et dynamique - et extrêmement sensible également aux goûts changeants des consommateurs. Pourtant, l'industrie semble se développer chaque année, quels que soient les cycles économiques ou les coûts d'investissement. Les investisseurs peuvent trouver beaucoup à aimer (et à détester) dans les actions de détail; en faisant preuve de diligence raisonnable à l'égard des entreprises, ils devraient se concentrer sur la performance dans quatre domaines particuliers.

Les quatre R

Peu importe ce que vend un magasin, la gestion efficace des performances, le retour sur investissement (ROI) et d'autres indicateurs financiers sont la clé d'un commerce de détail sain. L'expansion est un élément important de la croissance du commerce de détail, mais uniquement lorsqu'elle génère des flux de trésorerie positifs à partir des dépenses en capital. Sans retour sur investissement positif, les détaillants jettent bon après mauvais.

Il est essentiel que les directeurs de vente au détail quantifient autant que possible les paramètres de leur entreprise afin de mieux comprendre la rentabilité et la santé financière. Lorsqu'ils sont combinés à d'autres paramètres financiers tels que les ventes dans les magasins comparables, les quatre R du commerce de détail devraient brosser un tableau financier dynamique et constamment plus solide.

1. Retour sur les revenus

Le retour sur revenus (ROR) est le premier R et la pierre angulaire de toute opération de vente au détail. Il vous indique le revenu net généré par ces revenus de première ligne. Le retour sur investissement de la marge brute, qui est le bénéfice de la marge brute sur le coût de votre inventaire, est tout aussi important.

Plus vous gagnez par unité vendue, plus il est facile de générer des bénéfices nets nets. ROR a deux blocs de construction de base:

Bilan

Chaque magasin de détail tient un inventaire. Considéré comme un actif au bilan, lorsqu'il est combiné avec le compte de résultat, il peut vous en dire beaucoup sur la façon dont le produit se vend. En divisant les stocks en revenus des 12 derniers mois, vous arrivez au nombre de tours de stock au cours de ces 12 mois (plus le nombre est élevé, mieux c'est). Les épiceries ont traditionnellement des marges plus faibles, et ont donc besoin de tourner leurs stocks beaucoup plus souvent que les détaillants de luxe qui font beaucoup plus par transaction mais beaucoup moins dans les ventes unitaires globales. En fin de compte, les deux détaillants peuvent générer le même revenu net, mais à partir de nombreux volumes différents.

Tableau des flux de trésorerie

Saviez-vous qu'il est possible d'être rentable tout en générant des flux de trésorerie négatifs? Eh bien, c'est vrai et l'inverse se produit également. C'est quand une entreprise perd de l'argent génère des flux de trésorerie positifs. Souvent, cela peut être aussi simple que les conditions de paiement que vous avez avec vos fournisseurs. Par exemple, le détaillant rentable pourrait avoir 30 jours pour payer ses factures tandis que le perdant en aura 60. Bien que cela rattrape finalement le détaillant perdant de l'argent, il peut continuer pendant un certain temps. Recherchez les entreprises qui font de l'argent et génèrent des flux de trésorerie positifs. Encore mieux sont ceux qui génèrent des flux de trésorerie disponibles, qui sont les flux de trésorerie d'exploitation après prise en compte des dépenses d'investissement.

2. Retour sur le capital investi

Passant de la vue d'ensemble aux opérations d'un magasin individuel de première ligne pendant un moment, le deuxième R dans le commerce de détail fait son apparition. Le rendement du capital investi - parfois appelé «contribution en espèces à quatre murs» - est le montant des bénéfices générés par magasin. La vitesse à laquelle chaque magasin peut restituer le capital investi nécessaire pour l'ouvrir, plus le détaillant peut augmenter rapidement ses bénéfices globaux.

Par exemple, si un nouveau magasin dans une chaîne de rénovation domiciliaire enregistre en moyenne 2 millions de dollars de ventes annuelles la première année d'ouverture et que sa contribution à quatre murs est de 200000 $, un investissement de 300000 $ pour construire et ouvrir le magasin est remboursé en 18 mois. Son rendement sur le capital investi est de 67%. Les détaillants qui réussissent recherchent des revenus de magasin et une contribution à quatre murs pour croître au cours des années deux et trois. Sinon, il y a un problème.

3. Rendement de l'actif total

Pour revenir à la situation dans son ensemble: le rendement de l'actif total indique le bénéfice d'exploitation généré par ses actifs. Là encore, plus c'est gros, mieux c'est. Dans le commerce de détail, ce nombre variera en fonction de l'entreprise.

Les détaillants spécialisés nécessitent moins d'espace de vente au détail, d'accessoires, d'inventaires, etc. Les magasins de rénovation résidentielle, en revanche, opèrent dans des zones de vente au détail beaucoup plus importantes et nécessitent donc des actifs plus importants. Devoir en utiliser plus ne rend pas nécessairement ces magasins inférieurs. C'est simplement le coût de faire des affaires dans cette industrie particulière.

Ce qui est important, c'est comment le retour d'un détaillant sur l'actif total se compare à la concurrence. Si elle génère un rendement sur l'actif total de 10% et que son concurrent de l'autre côté fait 20%, c'est une indication que le concurrent fonctionne plus efficacement.

4. Retour sur le capital employé

Cela nous indique l'efficacité avec laquelle les détaillants utilisent leur capital. Il est défini comme le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) divisé par le capital employé, qui est généralement représenté par le total de l'actif moins le passif à court terme. Cependant, une définition plus appropriée des capitaux employés serait les capitaux propres plus la dette nette. Après tout, ROCE est un regard avant impôts sur son rendement de la dette et des capitaux propres, qui est différent de ROIC, qui est un regard après impôt (dividendes payés) sur sa rentabilité.

Alors que ROCE est un chiffre plus révélateur que le rendement des capitaux propres, il a aussi ses limites. Par exemple, si un détaillant dans le secteur des pièces détachées automobiles rachète 1 milliard de dollars de ses propres actions au cours d'une année donnée et que, par conséquent, sa valeur comptable devient négative, le ROE et le ROCE sont affectés négativement, malgré le fait qu'il ait fait près de 1 dollar milliards de bénéfices nets. Les mesures financières ne peuvent que vous mener jusqu'à présent.

Risques de l'investissement au détail

L'investissement de détail peut être affecté par de nombreux risques systématiques et idiosyncratiques.

Conditions économiques

S'il y a une récession et que de nombreuses entreprises mettent à pied des travailleurs, réduisent leurs budgets et mettent en œuvre un gel des salaires, les dépenses de consommation ont tendance à ralentir, voire à diminuer, ce qui a un effet négatif immédiat sur le commerce de détail. Les détaillants individuels et les sous-secteurs spécifiques peuvent vraiment avoir du mal pendant un ralentissement économique; les magasins de rénovation domiciliaire ont vu un réservoir de ventes après l'effondrement de la bulle immobilière en 2007-2008, par exemple.

Mais le secteur du commerce de détail dans son ensemble est largement isolé des effets des cycles économiques. Les consommateurs achètent toujours pendant les périodes difficiles. De toute évidence, ils continuent d'avoir besoin d'agrafes comme de la nourriture et des vêtements. Cependant, les récessions de 2000-2001 et 2007-2008 ont démontré que les Américains achètent toujours des articles discrétionnaires - ordinateurs, téléphones portables, voitures - même lorsque l'économie ne fredonne pas.

Autre facteur isolant: les détaillants ne se limitent pas à leurs régions locales de nos jours. En fait, elles ont tendance à être parmi les premières entreprises à participer à la croissance des économies émergentes. Les faibles coûts de main-d'œuvre et le manque de concurrence existante permettent aux détaillants d'augmenter leurs marges en expédiant des produits bon marché vers le monde développé. Et Internet a permis aux entreprises à faible capital et à faible coût de desservir même les pays pauvres. Les marchandises produites en Malaisie, en Corée du Sud ou en Inde peuvent être commercialisées et vendues dans le monde entier sans présence concrète. Cependant, la vente au détail est une activité notoirement saisonnière. La performance du premier trimestre est généralement dominée par les chiffres du quatrième trimestre.

Régulation

Les réglementations fédérales et étatiques posent un autre risque important pour le secteur de la vente au détail. Comme de nombreux détaillants comptent sur une main-d'œuvre qui touche un salaire horaire proche du salaire minimum, toute augmentation du salaire minimum peut nuire à la rentabilité du secteur du commerce de détail.

Concurrence et consolidation

La forte concurrence et la consolidation dans le secteur de la vente au détail constituent un autre gros risque que les investisseurs devraient considérer. En raison de la prolifération du commerce électronique, une personne n'a pas nécessairement besoin d'un magasin de brique et de mortier pour démarrer une entreprise de vente au détail. Étant donné que certains détaillants ont été lents à adopter le commerce électronique, leurs ventes et leur rentabilité ont souffert du fait que les consommateurs se sont déplacés vers des concurrents qui proposent des produits via Internet qui peuvent être expédiés n'importe où. De plus, à mesure que le secteur de la vente au détail se consolide, il existe des entreprises plus concentrées, dotées de ressources très importantes et d'avantages concurrentiels accrus.

Interruption de canal

La perturbation ou la défaillance du canal d'approvisionnement représente un autre risque important dans le secteur de la vente au détail. Par exemple, les grèves du travail de 2014-2015 dans les ports de la côte ouest des États-Unis ont perturbé l'approvisionnement en stocks de nombreux détaillants, affectant négativement leurs ventes.

Quel type d'investisseur?

Le commerce de détail n'est peut-être pas le meilleur choix pour l'investisseur de valeur. S'il y a un domaine où les garçons de Berkshire Hathaway - Warren Buffett et Charlie Munger - ont eu du mal, c'est dans le commerce de détail. Le duo d'Omaha, dans le Nebraska, a évité les pièges de la bulle Internet à la fin des années 1990, mais leur aversion pour les perturbations techniques les a également empêchés d'évaluer avec précision les succès de la vente au détail. En ce qui concerne les détaillants, Buffett identifie spécifiquement un manque de «fossés économiques» (des avantages concurrentiels qui tiennent les autres entreprises à distance et protègent les marges).

En revanche, le commerce de détail est un secteur attrayant pour un investisseur en croissance en raison de sa propension à réaliser des gains supérieurs à la moyenne lorsque le marché est en hausse. Les titres de détail sont divisés en sept segments distincts: automobile, matériaux de construction, distributeurs, épicerie et alimentation, détaillants en ligne, généraux et spéciaux ou spécialisés. Tous ont tendance à suivre le marché dans son ensemble, mais avec un degré de volatilité plus élevé, ce qui signifie des gains plus forts lors des taureaux, mais des pertes plus importantes lorsque les ours rugissent.

Plus précisément, les sept secteurs du commerce de détail comportent des bêtas qui varient de 1, 03, indiquant une volatilité de 3% supérieure à celle du marché, à 1, 44, soit 44% de volatilité de plus que le marché dans son ensemble. Cela signifie que lorsqu'un marché haussier est activé, un investisseur de détail peut s'attendre à des gains qui battent le marché de 3% à 44%, selon la façon dont il répartit ses investissements entre les différents segments du secteur. Le potentiel de gains aussi agressifs fait du commerce de détail un secteur étroitement surveillé par les investisseurs en croissance.

Ratio prix / livre

Avant de sélectionner le sous-secteur de la vente au détail ou l'entreprise dans laquelle investir, un calcul important utilisé pour comprendre la valeur d'un secteur ou d'une entreprise est le rapport prix / livre ou ratio P / B. Selon les données publiées par la NYU Leonard N.Stern School of Business, en janvier 2018, le ratio P / B moyen du secteur du commerce de détail était de 8, 82. La moyenne est calculée en utilisant une moyenne arithmétique de tous les ratios P ​​/ B des segments de détail. Par sous-secteur, il se décompose comme suit:

Vente au détail (automobile)	5.22
Vente au détail (matériaux de construction)	32, 98
Vente au détail (distributeurs)	3, 47
Vente au détail (général)	4.00
Vente au détail (épicerie et alimentation)	3, 30
Vente au détail (en ligne)	9.37
Vente au détail (lignes spéciales)	3, 43