Gamma

Table des matières

• Options "Grecs"
• Theta
• Stratégie
• Neutraliser le gamma
• Neutraliser le delta
• Examen du thêta
• Rentabilité
• Désavantages
• The Bottom Line

Avez-vous trouvé des stratégies qui utilisent la désintégration du thêta d'une option qui sont attrayantes mais vous ne pouvez pas supporter le risque associé? Dans le même temps, les stratégies conservatrices telles que l'écriture d'appels couverts ou l'écriture d'appels couverts synthétiques peuvent être trop restrictives. L'écart neutre gamma-delta peut être le meilleur terrain d'entente lors de la recherche d'un moyen d'exploiter la décroissance temporelle tout en neutralisant l'effet des actions de prix sur la valeur de votre position., nous vous présenterons cette stratégie.

Options "Grecs"

Pour comprendre l'application de cette stratégie, la connaissance des mesures grecques de base est essentielle. Cela signifie que le lecteur doit également être familiarisé avec les options et leurs caractéristiques.

Theta

Le thêta est le taux de décroissance de la valeur d'une option qui peut être attribué au passage d'une journée. Avec cet écart, nous exploiterons la désintégration du thêta à notre avantage pour tirer un profit de la position. Bien sûr, de nombreux autres spreads font cela; mais comme vous le découvrirez, en couvrant le gamma net et le delta net de notre position, nous pouvons en toute sécurité garder notre direction de position neutre.

Stratégie

Pour nos besoins, nous utiliserons une stratégie de ratio call call write comme position centrale. Dans ces exemples, nous achèterons des options à un prix d'exercice inférieur à celui auquel elles sont vendues. Par exemple, si nous achetons les appels avec un prix d'exercice de 30 $, nous vendrons les appels à un prix d'exercice de 35 $. Nous appliquerons une stratégie d'achat-vente à ratio régulier et ajusterons le ratio auquel nous achetons et vendons des options pour éliminer sensiblement le gamma net de notre position.

Nous savons que dans une stratégie d'options de ratio d'écriture, plus d'options sont vendues que achetées. Cela signifie que certaines options sont vendues «nues». C'est intrinsèquement risqué. Le risque ici est que si l'action se rassemble suffisamment, la position perdra de l'argent en raison de l'exposition illimitée à la hausse avec les options nues. En réduisant le gamma net à une valeur proche de zéro, nous éliminons le risque que le delta se déplace de manière significative (en supposant seulement un laps de temps très court).

Neutraliser le gamma

Pour neutraliser efficacement le gamma, nous devons d'abord trouver le rapport auquel nous allons acheter et écrire. Au lieu de passer par un système de modèles d'équations pour trouver le rapport, nous pouvons rapidement déterminer le rapport neutre gamma en procédant comme suit:

1. Trouvez le gamma de chaque option.

2. Pour trouver le nombre que vous allez acheter, prenez le gamma de l'option que vous vendez, arrondissez-le à trois décimales et multipliez-le par 100.

3. Pour trouver le nombre que vous allez vendre, prenez le gamma de l'option que vous achetez, arrondissez-le à trois décimales et multipliez-le par 100.

Par exemple, si nous avons notre appel de 30 $ avec un gamma de 0, 126 et notre appel de 35 $ avec un gamma de 0, 095, nous achèterions 95 appels de 30 $ et vendons 126 appels de 35 $. N'oubliez pas que c'est par action, et chaque option représente 100 actions.

• L'achat de 95 appels avec un gamma de 0, 126 est un gamma de 1197, soit: 95 × (0, 126 × 100) Vendre 126 appels avec un gamma de -0, 095 (négatif parce que nous les vendons) est un gamma de -1197, ou: 126 × (−0, 095 × 100)

Cela correspond à un gamma net de 0. Étant donné que le gamma n'est généralement pas bien arrondi à trois décimales, votre gamma net réel peut varier d'environ 10 points autour de zéro. Mais comme nous avons affaire à de si grands nombres, ces variations du gamma net réel ne sont pas importantes et n'affecteront pas une bonne répartition.

Neutraliser le delta

Maintenant que le gamma est neutralisé, nous devrons rendre le delta net nul. Si nos appels de 30 $ ont un delta de 0, 709 et nos appels de 35 $ ont un delta de 0, 418, nous pouvons calculer ce qui suit.

• 95 appels achetés avec un delta de 0, 709 soit 6 735, 5, ou: 95 × (0, 709 × 100) 126 appels vendus avec un delta de -0, 418 (négatif parce que nous les vendons) est de -5 266, 8, ou: 126 × (−0, 418 × 100)

Il en résulte un delta net positif de 1 468, 7. Pour rendre ce delta net très proche de zéro, nous pouvons vendre 1 469 actions du stock sous-jacent. En effet, chaque action a un delta de 1. Cela ajoute -1 469 au delta, ce qui le rend -0, 3, très proche de zéro. Parce que vous ne pouvez pas court-circuiter des parties d'une action, -0, 3 est aussi proche que possible pour ramener le delta net à zéro. Encore une fois, comme nous l'avons indiqué dans le gamma parce que nous avons affaire à un grand nombre, cela ne sera pas suffisamment important pour affecter le résultat d'un bon écart.

Examen du thêta

Maintenant que notre position est effectivement neutre sur les prix, examinons sa rentabilité. Les appels à 30 $ ont un thêta de -0, 018 et les appels à 35 $ ont un thêta de -0, 027. Ça signifie:

• 95 appels achetés avec un thêta de -0, 018 soit -171, soit: 95 × (−0, 018 × 100) 126 appels vendus avec un thêta de 0, 027 (positif parce que nous les vendons) est de 340, 2, ou: 126 × (0, 027 × 100)

Il en résulte un thêta net de 169, 2. Cela peut être interprété comme votre position faisant 169, 20 $ par jour. Le comportement des options n'étant pas ajusté quotidiennement, vous devrez conserver votre position environ une semaine avant de pouvoir constater ces changements et en tirer profit.

Rentabilité

Sans passer par toutes les exigences de marge et les débits et crédits nets, la stratégie que nous avons détaillée nécessiterait environ 32 000 $ de capital à mettre en place. Si vous occupiez ce poste pendant cinq jours, vous pourriez vous attendre à gagner 846 $. C'est 2, 64% en plus du capital nécessaire pour mettre cela en place - un assez bon rendement pendant cinq jours. Dans la plupart des exemples concrets, vous constaterez qu'une position détenue pendant cinq jours donnerait environ 0, 5-0, 7%. Cela peut ne pas sembler beaucoup jusqu'à ce que vous annualisiez 0, 5% en cinq jours - cela représente un rendement de 36, 5% par an.

Désavantages

Quelques risques sont associés à cette stratégie. Tout d'abord, vous aurez besoin de faibles commissions pour réaliser un profit. C'est pourquoi il est important d'avoir un courtier à très faible commission. Des mouvements de prix très importants peuvent également mettre cela hors de contrôle. S'ils sont détenus pendant une semaine, un ajustement requis du ratio et de la couverture delta n'est pas probable; s'il est détenu plus longtemps, le prix de l'action aura plus de temps pour évoluer dans une direction.

Les variations de la volatilité implicite, qui ne sont pas couvertes ici, peuvent entraîner des changements spectaculaires de la valeur de la position. Bien que nous ayons éliminé les fluctuations relatives des prix au jour le jour, nous sommes confrontés à un autre risque: une exposition accrue aux variations de la volatilité implicite. Sur le court horizon temporel d'une semaine, les changements de volatilité devraient jouer un petit rôle dans votre position globale.

The Bottom Line

Le risque d'écriture de ratios peut être réduit en couvrant mathématiquement certaines caractéristiques des options, ainsi qu'en ajustant notre position dans les actions ordinaires sous-jacentes. Ce faisant, nous pouvons profiter de la désintégration thêta dans les options écrites.