Lors de l'analyse de la rentabilité des investissements ou des projets, les flux de trésorerie sont actualisés à leur valeur actuelle pour garantir que la valeur réelle de l'entreprise est saisie. En règle générale, le taux d'actualisation utilisé dans ces applications est le taux du marché. Cependant, en fonction des circonstances liées au projet ou à l'investissement, il peut être nécessaire d'utiliser un taux d'actualisation ajusté au risque.
Théorie derrière le risque et le rendement
Le concept de taux d'actualisation ajusté au risque reflète la relation entre le risque et le rendement. En théorie, un investisseur disposé à être exposé à plus de risques sera récompensé par des rendements potentiellement plus élevés, car des pertes plus importantes sont également possibles. Ceci est indiqué dans le taux d'actualisation ajusté au risque car l'ajustement modifie le taux d'actualisation en fonction du risque encouru. Le retour sur investissement escompté est augmenté car il y a un risque accru dans le projet.
Raisons d'utiliser le taux d'actualisation ajusté au risque
L'ajustement le plus courant est lié à l'incertitude sur le calendrier, le montant en dollars ou la durée des flux de trésorerie. Pour les projets à long terme, il existe également une incertitude concernant les conditions futures du marché, la rentabilité de l'investissement et les niveaux d'inflation. Le taux d'actualisation est ajusté du risque en fonction de la liquidité projetée de la société, ainsi que du risque de défaillance des autres parties. Pour les projets à l'étranger, le risque de change et le risque géographique sont des éléments à considérer. Une entreprise peut ajuster le taux d'actualisation pour refléter les investissements susceptibles de nuire à la réputation d'une entreprise, d'entraîner des poursuites ou d'entraîner des problèmes réglementaires. Enfin, le taux d'actualisation ajusté au risque est modifié en fonction de la concurrence projetée et de la difficulté de conserver un avantage concurrentiel.
Exemple d'actualisation avec taux ajusté
Un projet nécessitant une sortie de capitaux de 80 000 $ rapportera un apport de 100 000 $ en trois ans. Une entreprise peut choisir de financer un projet différent qui gagnera 5%, donc ce taux est utilisé comme taux d'actualisation. Le facteur de valeur actuelle dans cette situation est ((1 + 5%) ³), soit 1, 1577. Par conséquent, la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs est de (100 000 $ / 1, 1577), ou 86 383, 76 $. Étant donné que la valeur actuelle de la trésorerie future est supérieure à la sortie de trésorerie actuelle, le projet entraînera une entrée de trésorerie nette et le projet devrait être accepté.
Cependant, le résultat peut changer en raison de l'ajustement du taux d'actualisation pour refléter les risques. Supposons que ce projet se déroule dans un pays étranger où la valeur de la monnaie est instable et où le risque d'expropriation est plus élevé. Pour cette raison, le taux d'actualisation est ajusté à 8%, ce qui signifie que la société estime qu'un projet avec un profil de risque similaire produira un rendement de 8%. Le facteur d'intérêt de la valeur actuelle est maintenant ((1 + 8%) ³), ou 1, 2597. Par conséquent, la nouvelle valeur actuelle des entrées de trésorerie est de (100 000 $ / 1, 2597), ou 79 383, 22 $. Lorsque le taux d'actualisation a été ajusté pour refléter le risque supplémentaire du projet, il a révélé que le projet ne devrait pas être pris car la valeur des entrées de trésorerie ne dépasse pas les sorties de trésorerie.
Relation entre le taux d'actualisation et la valeur actuelle
Lorsque le taux d'actualisation est ajusté pour refléter le risque, le taux augmente. Des taux d'actualisation plus élevés entraînent une baisse des valeurs actuelles. En effet, le taux d'actualisation plus élevé indique que l'argent augmentera plus rapidement au fil du temps en raison du taux de rémunération le plus élevé. Supposons que deux projets différents génèrent un flux de trésorerie de 10 000 $ en un an, mais un projet est plus risqué que l'autre. Le projet plus risqué a un taux d'actualisation plus élevé qui augmente le dénominateur dans le calcul de la valeur actuelle, résultant en un calcul de la valeur actuelle plus faible, car le projet plus risqué devrait entraîner une marge bénéficiaire plus élevée. La valeur actuelle inférieure pour le projet le plus risqué signifie que moins d'argent est nécessaire à l'avance pour faire le même montant que l'entreprise moins risquée.
Modèle d'évaluation des actifs financiers
Un outil commun utilisé pour calculer un taux d'actualisation ajusté au risque est le modèle de tarification des immobilisations. Selon ce modèle, le taux d'intérêt sans risque est ajusté d'une prime de risque basée sur le bêta du projet. La prime de risque est calculée comme la différence entre le taux de rendement du marché et le taux de rendement sans risque, multipliée par le bêta. Par exemple, un projet avec un bêta de 1, 5 est prévu pendant une période où le taux sans risque est de 3% et le taux de rendement du marché est de 7%. Bien que le taux de rendement du marché soit de 7%, le projet est plus risqué que le marché car son bêta est supérieur à un. Dans cette situation, la prime de risque est de ((7% - 3%) x1, 5), soit 6%.
Calcul de la bêta
Pour utiliser le modèle de tarification des immobilisations, le bêta du projet ou de l'investissement doit être calculé. Le bêta est calculé en divisant la covariance entre le rendement de l'actif et le rendement sur le marché par la variance des rendements sur le marché. Cette formule calcule la relation entre les rendements de l'investissement et les rendements du marché. Les investissements ayant une relation similaire avec le marché rapporteront un bêta de un, tandis que les investissements plus risqués que le marché produiront une valeur supérieure à un.
