La dévaluation et la réévaluation sont des changements officiels de la valeur de la monnaie d'un pays par rapport à d'autres monnaies. Les termes sont généralement utilisés pour faire référence aux changements officiellement approuvés de la valeur d'une devise dans le cadre d'un régime de change fixe. Ainsi, la dévaluation et la réévaluation sont généralement des événements ponctuels - bien qu'une série de tels changements puissent parfois se produire - qui sont généralement mandatés par le gouvernement ou la banque centrale d'un pays.
En revanche, les variations des niveaux de devises qui fonctionnent dans le cadre d'un système de taux de change flottant sont appelées dépréciation et appréciation des devises et sont déclenchées par les forces du marché. Paradoxalement, bien que la dévaluation et la réévaluation deviennent de moins en moins un problème pour l'économie mondiale depuis que la plupart des grandes nations ont adopté des systèmes de taux de change flottants, les fluctuations des taux de change continuent d'exercer une influence très importante sur la fortune économique de la plupart des nations.
Le système de taux de change fixe
La dévaluation fait référence à un ajustement à la baisse du taux de change officiel d'une monnaie, tandis que la réévaluation fait référence à un ajustement à la hausse du taux de change. Pour comprendre pourquoi ils se produisent, il faut d'abord se faire une idée du concept de taux de change fixe.
Dans un système de taux de change fixe, la monnaie nationale d'un pays est fixée à une seule devise principale telle que le dollar américain ou l'euro, ou est rattachée à un panier de devises. Le taux de change initial est fixé à un certain niveau et peut être autorisé à fluctuer dans une certaine fourchette, généralement un pourcentage fixe de chaque côté du taux de base. La fréquence des variations du taux de change fixe dépend de la philosophie du pays. Certains pays détiennent le même taux depuis des années, tandis que d'autres peuvent l'ajuster à l'occasion pour refléter les fondamentaux économiques.
Si le taux de change réel s'écarte sensiblement du taux de base et sort de la fourchette autorisée, la banque centrale interviendra pour le ramener en ligne avec son taux de base cible. Par exemple, supposons qu'une devise hypothétique appelée pseudo-dollar (PSD) soit fixée au dollar américain à un taux de 5 PSD par USD, avec une bande autorisée de 2% de chaque côté du taux de base, ou de 4, 90 à 5, 10. Si le PSD s'apprécie (c'est-à-dire qu'il se négocie en dessous du niveau le plus bas de la bande autorisée) pour dire 4, 88, la banque centrale vendra la monnaie nationale (PSD) et achètera la devise étrangère (USD) à laquelle la monnaie nationale est fixée. Inversement, si le PSD se déprécie et se négocie à proximité ou au-dessus de l'extrémité supérieure de 5, 10 de la bande autorisée, la banque centrale achètera la monnaie nationale (PSD) et vendra la devise étrangère (USD).
Causes de dévaluation et de réévaluation
Bien que la dévaluation soit beaucoup plus courante que la réévaluation, les deux se produisent parce que le taux de change a été fixé à un niveau artificiellement bas ou élevé. Cela rend de plus en plus difficile pour la banque centrale de défendre le taux fixe, ce qui attire à son tour l'attention indésirable des spéculateurs monétaires qui perdent peu de temps à tester la détermination de la banque centrale à défendre le taux de change fixe. Une banque centrale doit disposer de réserves de change suffisantes pour être disposée à acheter tous les montants offerts de sa monnaie au taux de change fixe. Si ces réserves de change sont insuffisantes, la banque peut ne pas avoir d'autre choix que de dévaluer la devise.
L'un des exemples les plus célèbres de dévaluation de la monnaie a été la sortie de la livre sterling du mécanisme de change (MCE) en septembre 1992. Le MCE a été un précurseur de la création de l'euro et était un système pour lier la valeur de la livre sterling et d'autres monnaies à celle du deutsche mark, afin d'obtenir la stabilité économique et une faible inflation. Le 16 septembre 1992 - un jour qui a ensuite été surnommé «Black Wednesday» dans la presse britannique - la livre a subi une attaque spéculative massive alors que les spéculateurs de devises estimaient que la monnaie s'échangeait à un niveau artificiellement élevé. Dans le but de freiner la frénésie spéculative, la Banque d'Angleterre a pris des mesures d'urgence telles qu'autoriser l'utilisation de milliards de livres pour défendre la monnaie et relever les taux d'intérêt de 10% à 12% à 15% pendant la journée. Ces mesures ont été vaines, car la livre a été forcée de sortir du MCE, permettant au légendaire gestionnaire de fonds spéculatifs George Soros de dégager un bénéfice de 1 milliard de dollars sur sa position courte.
Effets sur l'économie
La dévaluation a souvent un effet négatif sur l'économie au départ, bien qu'elle se traduise finalement par une augmentation substantielle des exportations et une réduction concomitante du déficit du compte courant, un phénomène connu sous le nom de courbe en J. Au cours de la période initiale après une dévaluation, les importations deviennent beaucoup plus chères tandis que les exportations stagnent, entraînant un déficit du compte courant plus important. La valeur plus faible de la monnaie nationale peut également faire en sorte que les articles importés coûtent beaucoup plus cher, conduisant à une inflation «importée». Au fil du temps, cependant, la baisse de la monnaie nationale rend les exportations plus compétitives sur les marchés mondiaux, tandis que les consommateurs peuvent éviter les importations coûteuses, entraînant une amélioration du déficit du compte courant.
Dans un certain nombre de cas, la dévaluation s'est également accompagnée d'une fuite massive de capitaux, les investisseurs étrangers retirant leurs capitaux du pays. Cela aggrave encore l'impact économique de la dévaluation, car la fermeture d'industries qui dépendaient du capital étranger augmente le chômage et ralentit la croissance économique, déclenchant une récession. Les effets de la récession pourraient être amplifiés par des taux d'intérêt plus élevés qui ont été introduits pour défendre la monnaie nationale. La dévaluation donne également parfois lieu à un effet de contagion, comme en témoigne la crise asiatique de 1997, où les crises monétaires affectent un certain nombre de pays - en grande partie des économies en développement - avec des fondamentaux économiques similaires et chancelants.
La réévaluation n'a pas les mêmes effets profonds que la dévaluation, car la réévaluation est généralement précipitée par une amélioration rapide - plutôt que par une détérioration - des fondamentaux économiques. Au fil du temps, une réévaluation entraînera vraisemblablement une certaine réduction de l'excédent du compte courant d'un pays
Impact sur le portefeuille
La dévaluation de la monnaie étant de loin l'événement le plus probable, les investisseurs doivent être conscients des risques posés par la dévaluation, car elle peut avoir un impact sur les rendements du portefeuille, en particulier en cas de contagion de la monnaie.
Supposons que vous détenez 10% de votre portefeuille en obligations libellées en pseudo-dollars décrits précédemment, avec un rendement actuel de 5%. Maintenant, si les pseudo-dollars subissent une dévaluation de 20%, votre rendement net de ces obligations serait de -15%, plutôt que de + 5%. Par conséquent, le rendement global de votre portefeuille diminuerait de 1, 5% (soit 10% du poids du portefeuille X -15%).
Mais disons que vous avez un total de 40% de votre portefeuille dans des actifs de marchés émergents et ceux-ci sont affectés par l'effet de contagion de la dévaluation du pseudo-dollar. Si ces actifs des marchés émergents diminuent également de 20%, le rendement global de votre portefeuille diminuerait de 8%, À surveiller
- Restez informé sur les câpres monétaires - L'un des plus grands problèmes de change auxquels l'économie mondiale a été confrontée ces dernières années a été la suppression artificielle du yuan chinois, qui a aidé la Chine à gagner une part de marché massive dans les exportations mondiales. La Chine a permis au yuan de s'apprécier progressivement, au milieu d'appels stridents des États-Unis et d'autres pays pour une réévaluation rapide du yuan. D'une manière ou d'une autre, cette question pourrait avoir un impact majeur sur l'économie mondiale, alors restez à l'écoute des développements sur ce front. Limitez votre exposition aux marchés émergents avec une détérioration des fondamentaux - La contagion des devises est une menace réelle pour votre portefeuille, alors limitez votre exposition aux marchés émergents dont les fondamentaux économiques se détériorent. Faites particulièrement attention aux pays qui connaissent des déficits courants croissants et des taux d'inflation élevés. Les monnaies de pays comme l'Inde et l'Indonésie, qui présentent ces caractéristiques, ont été parmi les moins performantes de l'été 2013, car la perspective de la Réserve fédérale américaine de revoir à la baisse son programme d'achat d'obligations (ce qui a été considéré comme un signal d'un éventuel resserrement de la politique monétaire) a déclenché une fuite massive de capitaux des marchés émergents. Tenez compte de l'impact des fluctuations des devises sur les rendements globaux de votre portefeuille - La détention d'actifs dans une devise qui s'apprécie peut augmenter les rendements de votre portefeuille. À l'inverse, comme le montre l'exemple précédent, la détention d'actifs dans une devise qui se déprécie peut nuire à la performance du portefeuille. Par conséquent, considérez l'effet de l'appréciation et de la dépréciation de la devise sur les rendements globaux de votre portefeuille.
The Bottom Line
La dévaluation de la monnaie peut être une source cachée de risque de portefeuille, surtout si elle entraîne un effet de contagion. Les investisseurs doivent être conscients de ce risque pour leurs portefeuilles et tenir compte également de l'impact des fluctuations des devises sur les rendements globaux du portefeuille.
