Investir dans des instruments étrangers tels que des actions et des obligations peut générer des rendements substantiels et offrir une plus grande diversification du portefeuille. Mais ils introduisent un risque supplémentaire - celui des taux de change. Étant donné que les taux de change peuvent avoir un impact significatif sur les rendements du portefeuille, les investisseurs devraient envisager de couvrir ce risque le cas échéant.
Pour profiter ou se protéger des changements de devises, vous devez traditionnellement négocier des contrats à terme, des contrats à terme ou des options sur devises, ouvrir un compte forex ou acheter la devise elle-même. Et la relative complexité de ces stratégies a entravé l'adoption généralisée par l'investisseur moyen. En revanche, les fonds négociés en devises sont des instruments de couverture idéaux pour les investisseurs particuliers qui souhaitent atténuer le risque de change.
Ces ETF en devises sont un moyen plus simple et très liquide de profiter des changements de devises sans toute l'agitation des futures ou du forex: vous les achetez, comme vous le feriez pour n'importe quel ETF, dans votre compte de courtage (comptes IRA et 401 (k) inclus).
Pourquoi les devises bougent
Les taux de change se réfèrent au prix auquel une devise peut être échangée contre une autre. Le taux de change augmentera ou baissera à mesure que la valeur de chaque devise fluctuera par rapport à une autre.
Les facteurs qui peuvent affecter la valeur d'une devise comprennent la croissance économique, le niveau de la dette publique, le niveau des échanges et les prix du pétrole et de l'or, entre autres facteurs. Par exemple, le ralentissement du produit intérieur brut (PIB), l'augmentation de la dette publique et un énorme déficit commercial peuvent faire chuter la monnaie d'un pays par rapport aux autres devises. La hausse des prix du pétrole pourrait entraîner une hausse des taux de change pour les pays qui sont des exportateurs nets de pétrole ou qui ont des réserves importantes, comme le Canada.
Un exemple plus détaillé de déficit commercial serait celui d'un pays qui importe beaucoup plus qu'il n'exporte. Vous vous retrouvez avec trop d'importateurs qui déversent les devises de leur pays pour acheter les devises d'autres pays pour payer toutes les marchandises qu'ils veulent apporter. Ensuite, la valeur des devises des pays importateurs diminue parce que l'offre dépasse la demande.
Minimisez le risque de change avec les ETF en devises
Impact des taux de change sur les rendements des devises
Pour illustrer l'impact des taux de change sur le rendement des investissements, revenons à la première décennie du nouveau millénaire - qui s'est avérée très difficile pour les investisseurs. Les investisseurs américains qui ont choisi de limiter leurs portefeuilles aux actions américaines à grande capitalisation ont vu la valeur de leurs avoirs baisser en moyenne de plus d'un tiers. Sur une période d'environ neuf ans et demi, de janvier 2000 à mai 2009, l'indice S&P 500 a chuté d'environ 40%. Y compris les dividendes, le rendement total du S&P 500 sur cette période a été d'environ -26%, soit une moyenne de -3, 2% par an.
Les marchés boursiers du Canada, le plus grand partenaire commercial des États-Unis, se sont beaucoup mieux comportés au cours de cette période. Alimenté par la flambée des prix des produits de base et une économie dynamique, l'indice composé S & P / TSX du Canada a augmenté d'environ 23%; y compris les dividendes, le rendement total était de 49, 7% ou 4, 4% par an. Cela signifie que l'indice composé S & P / TSX canadien a surclassé le S&P 500 de 75, 7% cumulativement ou d'environ 7, 5% par année.
Les investisseurs américains qui ont investi sur le marché canadien au cours de cette période ont fait beaucoup mieux que leurs compatriotes au foyer, comme l'appréciation de 33% du dollar canadien par rapport aux rendements turbo du billet vert pour les investisseurs américains. En dollars américains, l'indice composé S & P / TSX a gagné 63, 2% et a produit un rendement total, dividendes compris, de 98, 3% ou 7, 5% par année. Cela représente une surperformance par rapport au S&P 500 de 124, 3% cumulativement ou 10, 7% par an.
Cela signifie que 10 000 $ investis par un investisseur américain dans le S&P 500 en janvier 2000 auraient diminué à 7 400 $ en mai 2009, mais 10 000 $ investis par un investisseur américain dans le S & P / TSX Composite au cours de la même période auraient presque doublé pour atteindre 19 830 $.
Quand considérer la couverture
Les investisseurs américains qui ont investi dans des marchés et des actifs à l'étranger au cours de la première décennie du XXIe siècle ont profité des avantages d'un dollar américain plus faible, qui était en déclin à long terme ou séculaire pendant une grande partie de cette période. La couverture du risque de change n'était pas avantageuse dans ces circonstances, car ces investisseurs américains détenaient des actifs dans une devise s'appréciant (étrangère).
Cependant, une monnaie qui s'affaiblit peut entraîner des rendements positifs ou aggraver les rendements négatifs d'un portefeuille d'investissement. Par exemple, les investisseurs canadiens qui ont investi dans le S&P 500 de janvier 2000 à mai 2009 ont affiché des rendements de -44, 1% en dollars canadiens (comparativement à -26% pour le S&P 500 en dollars américains), car ils détenaient des actifs dans une devise qui se déprécie (le dollar américain, dans ce cas).
Prenons comme autre exemple la performance du S & P / TSX Composite au cours du deuxième semestre de 2008. L'indice a chuté de 38% au cours de cette période - l'une des pires performances des marchés boursiers mondiaux - au milieu de la chute des prix des matières premières et d'une toutes les classes d'actifs. Le dollar canadien a chuté de près de 20% par rapport au dollar américain au cours de cette période. Un investisseur américain qui a investi sur le marché canadien au cours de cette période aurait donc eu un rendement total (excluant les dividendes par souci de simplicité) de -58% sur cette période de six mois.
Dans ce cas, un investisseur qui voulait investir dans des actions canadiennes tout en minimisant le risque de change aurait pu le faire en utilisant des FNB en devises.
ETF sur devises
Avec les ETF sur devises, vous pouvez investir dans des devises étrangères comme vous le faites dans des actions ou des obligations. Ces instruments reproduisent les mouvements de la monnaie sur le marché des changes en détenant des dépôts en espèces dans la monnaie faisant l'objet d'un suivi ou en utilisant des contrats à terme sur la devise sous-jacente.
Quoi qu'il en soit, ces méthodes devraient donner un rendement hautement corrélé aux mouvements réels de la monnaie au fil du temps. Ces fonds ont généralement des frais de gestion bas car il y a peu de gestion impliquée dans les fonds, mais il est toujours bon de garder un œil sur les frais avant d'acheter.
Il existe plusieurs choix de FNB de devises sur le marché. Vous pouvez acheter des ETF qui suivent les devises individuelles. Par exemple, le franc suisse est suivi par le CurrencyShares Swiss Franc Trust (NYSE: FXF). Si vous pensez que le franc suisse s'appréciera par rapport au dollar américain, vous voudrez peut-être acheter cet ETF, tandis qu'une vente à découvert sur l'ETF peut être effectuée si vous pensez que la devise suisse devrait chuter.
Vous pouvez également acheter des ETF qui suivent un panier de devises différentes. Par exemple, les fonds Invesco DB US Dollar Index Bullish ETF (UUP) et Bearish (UDN) suivent le dollar américain à la hausse ou à la baisse par rapport à l'euro, au yen japonais, à la livre sterling, au dollar canadien, à la couronne suédoise et au franc suisse. Si vous pensez que le dollar américain va chuter, vous pouvez acheter le FNB baissier indiciel Invesco DB US Dollar Index.
Il existe des stratégies de change encore plus actives utilisées dans les ETF de devises, en particulier le DB G10 Currency Harvest Fund (DBV), qui suit l'indice Deutsche Bank G10 Currency Future Harvest Index. Cet indice profite des écarts de rendement en achetant des contrats à terme dans les devises les plus rentables du G10 et en vendant des contrats à terme dans les trois devises du G10 avec les rendements les plus bas.
En général, tout comme les autres FNB, lorsque vous vendez un FNB, si la devise étrangère s'est appréciée par rapport au dollar, vous réaliserez un profit. En revanche, si la devise ou l'indice sous-jacent du FNB a baissé par rapport au dollar, vous vous retrouverez avec une perte.
Couverture à l'aide de FNB en devises
Prenons un investisseur américain qui a investi 10 000 $ en actions canadiennes par le biais du Fonds indiciel iShares MSCI Canada (EWC). Ce FNB vise à fournir des résultats de placement qui correspondent au cours et au rendement du marché boursier canadien, mesurés par l'indice MSCI Canada. Les actions du FNB étaient au prix de 33, 16 $ à la fin de juin 2008, donc un investisseur ayant 10 000 $ à investir aurait acquis 301, 5 actions (hors les frais de courtage et les commissions).
Si cet investisseur voulait couvrir le risque de change, il aurait également vendu des actions à découvert du CurrencyShares Canadian Dollar Trust (FXC). Ce FNB reflète le prix en dollars américains du dollar canadien. En d'autres termes, si le dollar canadien se renforce par rapport au dollar américain, les actions FXC augmentent et si le dollar canadien s'affaiblit, les actions FXC chutent.
Rappelons que si cet investisseur estimait que le dollar canadien s'apprécierait, il s'abstiendrait de couvrir le risque de change ou "doublerait" son exposition au dollar canadien en achetant (ou en "longeant") des actions FXC. Cependant, puisque notre scénario supposait que l'investisseur souhaitait couvrir le risque de change, la ligne de conduite appropriée aurait été de «vendre à découvert» les parts FXC.
Dans cet exemple, alors que le dollar canadien s'échangeait près de la parité avec le dollar américain à l'époque, supposons que les parts FXC ont été vendues à découvert à 100 $. Par conséquent, pour couvrir la position de 10 000 $ dans les parts de CEE, l'investisseur vendrait à découvert 100 actions FXC, en vue de les racheter à un prix moins cher plus tard si les actions FXC chutaient.
Fin 2008, les actions du CEE étaient tombées à 17, 43 $, soit une baisse de 47, 4% par rapport au prix d'achat. Une partie de cette baisse du cours de l'action pourrait être attribuée à la baisse du dollar canadien par rapport au dollar américain au cours de cette période. L'investisseur qui avait une couverture en place aurait compensé une partie de cette perte par un gain sur la position courte FXC. Les actions FXC étaient tombées à environ 82 $ à la fin de 2008, de sorte que le gain sur la position courte se serait élevé à 1 800 $.
L'investisseur non couvert aurait subi une perte de 4 743 $ sur l'investissement initial de 10 000 $ dans les actions du CEE. En revanche, l'investisseur couvert aurait subi une perte globale de 2 943 $ sur le portefeuille.
Éligible à la marge
Certains investisseurs peuvent penser qu'il n'est pas utile d'investir un dollar dans un ETF de devise pour couvrir chaque dollar d'investissement à l'étranger. Cependant, comme les ETF en devises sont éligibles à la marge, cet obstacle peut être surmonté en utilisant des comptes sur marge (comptes de courtage dans lesquels la maison de courtage prête au client une partie des fonds pour l'investissement) pour l'investissement à l'étranger et l'ETF en devises.
Un investisseur avec un montant fixe à investir qui souhaite également couvrir le risque de change peut effectuer l'investissement avec une marge de 50% et utiliser le solde de 50% pour une position dans l'ETF de devise. Notez que faire des investissements sur marge équivaut à utiliser un effet de levier, et les investisseurs doivent s'assurer qu'ils connaissent les risques liés à l'utilisation de stratégies d'investissement à effet de levier.
The Bottom Line
Les mouvements de devises sont imprévisibles et les fluctuations des devises peuvent avoir un effet négatif sur les rendements du portefeuille. À titre d'exemple, le dollar américain s'est renforcé de manière inattendue par rapport à la plupart des principales devises au cours du premier trimestre de 2009, au milieu de la pire crise du crédit depuis des décennies. Ces mouvements de devises ont amplifié les rendements négatifs des actifs étrangers pour les investisseurs américains au cours de cette période.
La couverture du risque de change est une stratégie qui doit être envisagée pendant les périodes de volatilité inhabituelle des devises. En raison de leurs caractéristiques conviviales pour les investisseurs, les ETF sur devises sont des instruments de couverture idéaux pour les investisseurs particuliers afin de gérer le risque de change. (Pour une lecture connexe, voir «Comment éviter le risque de change»)
