Table des matières
- Comment fonctionnent les swaps de devises
- Exemples de swaps de devises
- Qui profite des swaps de devises
- La couverture de change aide les investisseurs
- Swaps et contrats de change
- Swaps de devises et fonds communs de placement
- The Bottom Line
Le risque de change est le risque financier qui découle des variations potentielles du taux de change d'une devise par rapport à une autre. Et ce ne sont pas seulement ceux qui négocient sur les marchés des changes qui sont touchés. Des mouvements de change défavorables peuvent souvent écraser les rendements d'un portefeuille fortement exposé à l'international, ou diminuer les rendements d'une entreprise commerciale internationale par ailleurs prospère. Les entreprises qui exercent des activités au-delà des frontières sont exposées au risque de change lorsque les revenus gagnés à l'étranger sont convertis en monnaie du pays d'origine et lorsque les dettes sont converties de la monnaie nationale en monnaie étrangère.
Le marché des swaps de devises est un moyen de couvrir ce risque. Les swaps de devises couvrent non seulement l'exposition aux risques liés aux fluctuations des taux de change, mais ils garantissent également la réception de fonds étrangers et permettent d'obtenir de meilleurs taux débiteurs.
Points clés à retenir
- Si une entreprise exerce ses activités dans le monde entier, elle peut encourir un risque de change - le taux de change changera lors de la conversion de la monnaie étrangère en monnaie nationale.Les échanges de devises sont un moyen d'aider à se couvrir contre ce type de risque de change en échangeant les flux de trésorerie devises étrangères avec des taux nationaux prédéterminés. Considérés comme des opérations de change, les swaps de devises ne sont pas tenus par la loi de figurer au bilan d'une entreprise de la même manière que le feraient des contrats à terme ou des options. De nombreux ETF et les fonds communs de placement existent maintenant pour permettre aux investisseurs d'accéder aux investissements étrangers sans se soucier du risque de change.
Comment fonctionnent les swaps de devises
Un swap de devises est un instrument financier qui implique l'échange d'intérêts dans une devise contre la même dans une autre devise.
Les swaps de devises comprennent deux principaux notionnels qui sont échangés au début et à la fin de l'accord. Ces principaux théoriques sont des montants en dollars prédéterminés, ou capital, sur lesquels les paiements d'intérêt échangés sont fondés. Cependant, ce principe n'est jamais réellement remboursé: il est strictement «théorique» (ce qui signifie théorique). Il n'est utilisé que comme base pour calculer les paiements de taux d'intérêt, qui changent de mains.
Exemples de swaps de devises
Voici quelques exemples de scénarios de swaps de devises. Dans la vraie vie, les coûts de transaction s'appliqueraient; ils ont été omis dans ces exemples par souci de simplification.
1. La partie A paie un taux fixe sur une devise, la partie B paie un taux fixe sur une autre devise.
Une entreprise américaine (partie A) envisage d'ouvrir une usine de 3 millions d'euros en Allemagne, où ses coûts d'emprunt sont plus élevés en Europe qu'à domicile. En supposant un taux de change de 0, 6 euro / USD, la société peut emprunter 3 millions d'euros à 8% en Europe ou 5 millions de dollars à 7% aux États-Unis. La société emprunte les 5 millions de dollars à 7% puis conclut un swap pour convertir le prêt en dollars en euros. La partie B, la contrepartie du swap, est probablement une entreprise allemande qui a besoin de 5 millions de dollars américains. De même, la société allemande sera en mesure d'atteindre un taux d'emprunt moins cher au niveau national qu'à l'étranger - disons que les Allemands peuvent emprunter à 6% à l'intérieur des banques à l'intérieur des frontières du pays.
Voyons maintenant les paiements physiques effectués à l'aide de cet accord de swap. Au début du contrat, la société allemande donne à la société américaine les 3 millions d'euros nécessaires pour financer le projet, et en échange de 3 millions d'euros, la société américaine fournit à la contrepartie allemande 5 millions de dollars.
Par la suite, tous les six mois pour les trois prochaines années (la durée du contrat), les deux parties échangeront leurs paiements. L'entreprise allemande verse à la société américaine la somme résultant de 5 millions de dollars (le montant notionnel payé par la société américaine à la société allemande à l'ouverture), multiplié par 7% (le taux fixe convenu), sur une période exprimée en.5 (180 jours ÷ 360 jours). Ce paiement s'élèverait à 175 000 $ (5 millions de dollars x 7% x 0, 5). La société américaine verse aux Allemands le résultat de 3 millions d'euros (le montant notionnel payé par les Allemands à la société américaine à l'ouverture), multiplié par 6% (le taux fixe convenu) et 0, 5 (180 jours ÷ 360 jours)). Ce paiement s'élèverait à 90 000 € (3 millions € x 6% x 0, 5).
Les deux parties échangeraient ces deux montants fixes tous les six mois. Trois ans après le début du contrat, les deux parties échangeraient les principes fictifs. En conséquence, la société américaine «paierait» à la société allemande 3 millions d'euros et la société allemande «paierait» à la société américaine 5 millions de dollars.
2. La partie A paie un taux fixe sur une devise, la partie B paie un taux variable sur une autre devise.
En utilisant l'exemple ci-dessus, la société américaine (partie A) effectuerait toujours des paiements fixes à 6% tandis que la société allemande (partie B) paierait un taux variable (basé sur un taux de référence prédéterminé, comme le LIBOR).
Ces types de modifications aux accords de swap de devises sont généralement basés sur les demandes des différentes parties en plus des types d'exigences de financement et des possibilités de prêt optimales disponibles pour les entreprises. L'une ou l'autre des parties A ou B peut être le salaire à taux fixe tandis que la contrepartie paie le taux variable.
3. La partie A paie un taux variable sur une devise, la partie B paie également un taux variable basé sur une autre devise.
Dans ce cas, la société américaine (partie A) et la société allemande (partie B) effectuent des paiements à taux variable sur la base d'un taux de référence. Les autres termes de l'accord restent inchangés.
Qui profite des swaps de devises?
Rappelons notre premier exemple de swap de devise vanille simple utilisant la société américaine et la société allemande. L'accord de swap présente plusieurs avantages pour la société américaine. Premièrement, la société américaine est en mesure d'atteindre un meilleur taux débiteur en empruntant à 7% au niveau national contre 8% en Europe. Le taux d'intérêt intérieur plus compétitif sur le prêt, et par conséquent la baisse des intérêts débiteurs, est très probablement le résultat de la notoriété de la société américaine aux États-Unis qu'en Europe. Il est intéressant de noter que cette structure de swap ressemble essentiellement à la société allemande achetant une obligation libellée en euros à la société américaine pour un montant de 3 millions d'euros.
Les avantages de ce swap de devises incluent également la réception assurée des 3 millions d'euros nécessaires pour financer le projet d'investissement de l'entreprise. D'autres instruments, tels que les contrats à terme, peuvent être utilisés simultanément pour couvrir le risque de change.
Les investisseurs bénéficient également de la couverture du risque de change.
Comment la couverture de change aide les investisseurs
L'utilisation de swaps de devises comme couvertures s'applique également aux investissements dans des fonds communs de placement et des FNB. Si vous avez un portefeuille fortement pondéré sur les actions du Royaume-Uni, par exemple, vous êtes exposé au risque de change: la valeur de vos avoirs peut baisser en raison des variations du taux de change entre la livre sterling et le dollar américain. Vous devez couvrir votre risque de change pour bénéficier de la possession de votre fonds à long terme.
De nombreux investisseurs peuvent réduire leur exposition au risque en utilisant des FNB et des fonds communs de placement couverts en devises. Un gestionnaire de portefeuille qui doit acheter des titres étrangers à forte composante dividendes pour un fonds d'actions pourrait se prémunir contre la volatilité des taux de change en concluant un swap de devises de la même manière que la société américaine l'a fait dans nos exemples. Le seul inconvénient est que les mouvements de change favorables n'auront pas un impact aussi bénéfique sur le portefeuille: la protection de la stratégie de couverture contre la volatilité est double.
Swaps de devises et contrats à terme
Les entreprises qui sont exposées aux marchés étrangers peuvent souvent couvrir leur risque avec des contrats de change à terme. De nombreux fonds et ETF couvrent également le risque de change en utilisant des contrats à terme.
Un contrat de change à terme, ou devise à terme, permet à l'acheteur de verrouiller le prix qu'il paie pour une devise. En d'autres termes, le taux de change est mis en place pour une période de temps spécifique. Ces contrats peuvent être achetés pour toutes les principales devises.
Le contrat protège la valeur du portefeuille si les taux de change rendent la devise moins précieuse - protégeant un portefeuille d'actions orienté au Royaume-Uni si la valeur de la livre sterling diminue par rapport au dollar, par exemple. D'un autre côté, si la livre devient plus précieuse, le contrat à terme n'est pas nécessaire et l'argent pour l'acheter a été gaspillé.
Il y a donc un coût d'achat de contrats à terme. Les fonds qui utilisent la couverture de change pensent que le coût de la couverture sera rentable au fil du temps. L'objectif du fonds est de réduire le risque de change et d'accepter le surcoût d'achat d'un contrat à terme.
Swaps de devises et fonds communs de placement
Un portefeuille couvert engendre plus de coûts mais peut protéger votre investissement en cas de forte baisse de la valeur d'une devise.
Prenons deux fonds communs de placement entièrement constitués de sociétés brésiliennes. Un fonds ne couvre pas le risque de change. L'autre fonds contient exactement le même portefeuille d'actions, mais achète des contrats à terme sur la devise brésilienne, le real.
Si la valeur du real reste la même ou augmente par rapport au dollar, le portefeuille qui n'est pas couvert surperformera, car ce portefeuille ne paie pas les contrats à terme. Cependant, si la valeur de la devise brésilienne diminue, le portefeuille couvert se comporte mieux, car ce fonds s'est couvert contre le risque de change.
The Bottom Line
Le risque de change n'affecte pas seulement les entreprises et les investisseurs internationaux. Les variations des taux de change dans le monde entraînent des effets d'entraînement qui affectent les acteurs du marché à travers le monde.
Les parties fortement exposées au forex, et donc au risque de change, peuvent améliorer leur profil de risque et de rendement grâce à des swaps de devises. Les investisseurs et les entreprises peuvent choisir de renoncer à un certain rendement en couvrant le risque de change qui peut avoir un impact négatif sur un investissement.
