Qu'est-ce que l'attribution de commerce (AOT)?
L'affectation de transaction (AOT) est une transaction utilisée principalement sur le marché des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) à annoncer (TBA), où l'obligation de réaliser une transaction à terme existante est attribuée par l'une des contreparties à un tiers.
Les AOT sont fréquemment utilisés pour éviter d'avoir à livrer des titres dans une opération TBA ou à en recevoir des titres - un contrat d'achat ou de vente d'un MBS, une obligation garantie par des prêts hypothécaires, à une date précise.
Points clés à retenir
- L'affectation des opérations (AOT) est un accord tripartite qui facilite la vente d'un ensemble de prêts de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Le créancier hypothécaire vend un MBS à un concessionnaire pour une livraison future, créant une couverture contre certains des risques qui viennent avec les prêts qu'il a émis. Le tiers cessionnaire est prêt à contracter immédiatement les prêts, à en collecter les flux de revenus, puis à remettre le MBS au concessionnaire et à assumer les responsabilités du cédant.
Fonctionnement de la cession du commerce (AOT)
AOT est essentiellement un accord tripartite entre un cédant (généralement l'initiateur des hypothèques sous-jacentes), un cessionnaire (l'investisseur) et un courtier ou courtier. Le cédant est désireux de retirer les hypothèques des livres pour éliminer la menace de facteurs tels que le risque de taux d'intérêt, le risque de remboursement anticipé et le risque de défaut.
Le cédant souhaite que ce risque disparaisse le plus tôt possible, donc une couverture est vendue sous forme de MBS sur le marché TBA. Cependant, le MBS doit encore être livré et l'AOT peut être le moyen le plus rentable d'y arriver.
Les créanciers hypothécaires utilisent AOT pour faciliter la tarification et l'achat de prêts entiers par le tiers auquel le commerce TBA est affecté, avec l'accord que le tiers effectuera ensuite la livraison d'un MBS dans le commerce TBA d'origine, qui a été souscrit par l'initiateur de l'hypothèque comme couverture.
En d'autres termes, un AOT permet à un initiateur d'hypothèques de dénouer sa position de couverture en la cédant au tiers et en acceptant simultanément de vendre un montant égal de prêts à ce tiers. Le prix auquel la totalité des prêts est vendue au tiers est établi par le prix de la transaction cédée.
Exemple d'assignation de commerce (AOT)
Le cédant vend un MBS au concessionnaire pour livraison future, créant une couverture contre certains des risques liés aux prêts qu'il a émis. À ce stade, le concessionnaire attend la garantie groupée et le cédant est obligé de la livrer.
Entrez le tiers cessionnaire qui est prêt à contracter immédiatement les prêts, en collectant les flux de revenus auprès d'eux, puis en remettant le MBS au concessionnaire et en remplissant les responsabilités du cédant. Le cessionnaire détient maintenant les prêts et le concessionnaire a le MBS dans lequel les prêts sous-jacents alimentent.
Le cessionnaire fait face à des risques de défaut mais peut toujours bénéficier de variations des taux d'intérêt qui augmentent les bénéfices des prêts variables. Le courtier détient les MBS et les risques de remboursement anticipé qui les accompagnent ainsi que les flux d'intérêts et de capital convenus. Pendant ce temps, le cédant, en tant qu'initiateur du prêt, dispose d'un nouvel espace dans les livres pour émettre de nouveaux prêts.
Cette approche peut réduire certaines des dépenses qui pourraient autrement prendre la forme de frais, de rachats et de transferts.
Critique de la cession du commerce (AOT)
Bien que la cession du commerce (AOT) présente de nombreux avantages, il n'est pas toujours simple de l'exécuter correctement. Les critiques soulignent que les transactions consistent généralement à entrer de nombreuses informations cruciales provenant de différentes sources dans des piles de documents, un processus à forte intensité de main-d'œuvre parfois sujet à erreur et à envoyer des e-mails qui ne sont pas toujours garantis pour atteindre tous les participants.
Certaines personnalités du secteur ont appelé à l'introduction d'un processus plus standardisé, comme une plate-forme électronique unique pour les missions commerciales, afin de faciliter le suivi, l'enregistrement et l'archivage des informations.
