Certains investisseurs poussent déjà un soupir de soulagement alors que les actions rebondissent après la plus grande liquidation de l'année lundi. Mais ils ne devraient pas être trop à l'aise. Le stratège de Nomura, Masanari Takada, a récemment averti les investisseurs de se préparer à une réplique potentielle «semblable à Lehman», suggérant que la déroute du marché de cette semaine pourrait être le premier tremblement de terre d'un tremblement de terre financier beaucoup plus important. Le pic de volatilité, déclenché par les craintes d'une escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, n'est que la première vague.
"Nous ajouterions ici que la deuxième vague pourrait bien frapper plus fort que la première, comme une réplique qui éclipse le tremblement de terre initial", a écrit Takada dans une note aux clients, selon une récente histoire détaillée dans le Financial Times. "À ce stade, nous pensons que ce serait une erreur de rejeter la possibilité d'un choc de type Lehman comme un simple risque de queue."
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Citant des ventes historiques passées en août, Takada a déclaré qu'un autre plongeon du marché pourrait avoir lieu dès la fin du mois. Les hedge funds se vendent et les traders algorithmiques qui suivent les tendances sont toujours en train de dénouer les transactions haussières. "Nous nous attendons à ce que tout rallye à court terme ne soit rien de plus qu'une fausse tête, et pensons qu'un tel rallye serait mieux traité comme une opportunité de vendre en prévision de la deuxième vague de volatilité qui devrait arriver fin août ou début septembre », a-t-il déclaré.
Les tendances actuelles du sentiment suggèrent que la situation de l'offre et de la demande pour les actions se détériore et que les fondamentaux s'effondrent. Le rebond de mardi pourrait être de courte durée. "Surtout, la tendance du marché boursier américain ressemble encore plus à l'image du sentiment à la veille de l'effondrement de Lehman Brothers en 2008 qui a marqué le début de la crise financière mondiale", a ajouté Takada.
Malheureusement, l'illiquidité peut être encore plus problématique en période de ralentissement cette fois par rapport à il y a une décennie. Les réglementations imposées à la suite de la crise financière ont limité les teneurs de marché traditionnels du montant des accords bilatéraux qu'ils pourraient autrement être disposés à faire. Leurs stocks d'actifs ne sont tout simplement plus ce qu'ils étaient. Le crédit investment grade américain, par exemple, a augmenté de 43% entre 2007 et 2018, mais les stocks des concessionnaires ne représentent que 6% de ce qu'ils étaient en 2007, selon JPMorgan Asset Management, selon le Financial Times.
Les négociants étant limités dans leurs capacités à prendre l'autre côté d'un métier, les acheteurs et les vendeurs d'actifs financiers sont aujourd'hui beaucoup plus dépendants d'une double coïncidence de désirs ou d'intérêts. Une telle double coïncidence de désirs peut être sporadique, et dans un marché baissier où tout le monde vend, personne ne veut prendre l'autre côté du métier.
Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Mark Carney, a déclaré plus tôt dans l'année que 30 milliards de dollars étaient bloqués dans des investissements difficiles à négocier (c'est-à-dire non liquides). La Réserve fédérale a noté des préoccupations similaires concernant les fonds communs de placement d'obligations et de prêts. Un rapport récent de Moody's indique que même les actifs liquides supposés, tels que les fonds négociés en bourse (ETF), ne sont pas à l'abri de pics prolongés soudains de volatilité.
Déjà, les investisseurs affluent vers des actifs plus sûrs alors que l'or monte et que les fonds obligataires enregistrent des entrées record. Les écarts entre les obligations à haut rendement et les obligations sans risque sont maintenant à leur plus large niveau depuis trois ans, les investisseurs abandonnant la dette risquée au profit d'une dette plus sûre. "Le rendement élevé est souvent le canari dans la mine de charbon quand il s'agit de récessions", a déclaré Max Gokham, responsable de la répartition des actifs chez Pacific Life Fund Advisors, ajoutant que, "si des inquiétudes concernant une récession se développent, vous verrez beaucoup de ventes."
Il est intéressant de noter que la récente liquidation et la flambée de la volatilité sont survenues quelques jours seulement après que l'un des plus grands fournisseurs de liquidités - la Fed - ait baissé ses taux d'intérêt pour la première fois depuis la crise. Les marchés n'ont pas bien réagi, interprétant le libellé de la coupe par le président de la Fed, Jerome Powell, comme un «ajustement à mi-parcours» comme une coupe «à un coup». Ce glissement n'a pas instillé le genre de confiance que les investisseurs recherchaient au milieu de l'escalade des tensions commerciales et des signes d'un ralentissement de l'économie mondiale, a écrit le respecté cadre financier Mohammad El-Erian.
Regarder vers l'avant
La liquidité et la confiance sont fortement corrélées, et les principaux fournisseurs des deux au cours de la dernière décennie ont été les banques centrales. Qu'ils aient ou non suffisamment de puissance de feu dans le réservoir pour lutter contre la prochaine récession dans un monde où les taux d'intérêt sont bas (voire négatifs) est toujours un gros point d'interrogation à ce stade. L'assouplissement quantitatif (QE) pourrait bientôt devenir la politique monétaire conventionnelle .
