Une forte remontée des cours boursiers vendredi donne aux investisseurs haussiers de nouveaux espoirs de gains futurs, mais d'autres grosses avancées quotidiennes enregistrées ces derniers mois ont souvent été suivies de baisses à de nouveaux plus bas. Pendant ce temps, les analystes de Bank of America Merrill Lynch avertissent que la chute des cours des actions, les pics de volatilité et l'évaporation de la liquidité sur les marchés des valeurs mobilières peuvent déclencher une contraction économique générale. "Nous pensons que cela ne peut plus être considéré comme du bruit pour des raisons d'illiquidité ou de commerce de machines uniquement", écrit BofAML dans un récent rapport cité par Barron's.
L'indice S&P 500 (SPX) a affiché une avance de 3, 4% pour la journée du 4 janvier, mais il reste dans une correction, maintenant 13, 9% en dessous du niveau record établi en septembre 2018. Si BofAML est correct, un cercle vicieux pourrait en résulter, étant donné que les récessions ont tendance à déclencher des marchés baissiers ou à aggraver ceux qui sont déjà en cours. Le tableau ci-dessous montre les plus longues récessions aux États-Unis depuis 1929, du pic économique au creux.
Les plus longues récessions américaines depuis 1929
- 43 mois d'août 1929 à mars 1933 18 mois de décembre 2007 à juin 2009 16 mois de novembre 1973 à mars 1975 16 mois de juillet 1981 à novembre 1982
Importance pour les investisseurs
La première des récessions énumérées ci-dessus a été le début de la Grande Dépression des années 1930 et le krach boursier de 1929 s'est produit à ses débuts. La dernière récession ci-dessus a été ponctuée par la crise financière de 2008 et s'est accompagnée du dernier marché baissier du S&P 500.
"Nous entrons dans une récession. Je pense que ce sera cette année à venir", estime David Rosenberg, économiste en chef et stratège chez Gluskin Sheff + Associates de Toronto, comme il l'a déclaré à CNBC. "Nous avons plus de 80% de chances de récession simplement parce que la Fed resserre sa politique", a-t-il ajouté. "Ce resserrement des conditions financières que nous avons vu sur les marchés va finir par avoir un effet en cascade sur l'économie pour les premiers trimestres si cette année", a-t-il conclu.
Les obligations à haut rendement notées CCC, un segment particulièrement risqué de ce marché, se négocient à des prix en difficulté, note Barron, indiquant que les investisseurs ont peur des défauts de paiement. Parallèlement, BofAML prévoit que le taux de défaut sur la dette à haut rendement sera de 5, 5% en 2019, contre 3, 25% en 2018, ajoute Barron's. Bien qu'ils ne voient pas de "cycle complet" émerger pour l'instant, les analystes de BofAML, Oleg Melentyev et Eric Yu, voient cela comme l'un des nombreux indicateurs que le cycle de crédit est à son apogée et devrait se contracter. Les autres comprennent les déclassements de la dette notée BBB, les clauses restrictives faibles, le resserrement de la Réserve fédérale, les tensions politiques aux États-Unis et en Europe et les guerres commerciales.
Les dépenses de consommation personnelle, également appelées fréquemment dépenses de consommation, représentaient 68% du PIB américain au troisième trimestre 2018, selon la Federal Reserve Bank of St.Louis. Alors que le revenu personnel disponible est le principal moteur des dépenses de consommation, la richesse personnelle est un autre facteur clé. Un marché boursier en baisse peut avoir un impact négatif sur l'économie en général en déprimant les dépenses de consommation, ainsi qu'en restreignant la capacité des sociétés à lever de nouveaux capitaux propres.
Regarder vers l'avant
Selon un modèle développé par Jonathan Wright, professeur d'économie à l'Université Johns Hopkins qui a été conseiller spécial auprès du Federal Reserve Board, la probabilité d'une récession commençant aux États-Unis en 2019 n'est que de 2, 4%, selon Seeking Alpha. Cependant, un récent sondage auprès des directeurs financiers (CFO) des sociétés basées aux États-Unis révèle que plus de 80% des personnes interrogées s'attendent à ce qu'une récession commence en 2020, selon le magazine Money.
D'autres observateurs notables qui pensent qu'une récession est susceptible de commencer quelque temps avant le début de 2021 comprennent, selon la même histoire dans le magazine Money: le gestionnaire de fonds spéculatifs milliardaire Ray Dalio, l'ancien président de la Réserve fédérale Ben Bernanke, Mark Zandi, l'économiste en chef de Moody's Analytics, les équipes stratégie et économie de JPMorgan et BlackRock, ainsi que l'économiste Nouriel Roubini, qui a prédit la crise financière de 2008.
Les chances qu'une récession américaine commence en 2020 sont de 50%, selon l'ancien secrétaire américain au Trésor Lawrence Summers, selon CNBC. La probabilité est de 40% selon plus de 100 économistes interrogés par Reuters. Un autre sondage Reuters auprès de plus de 500 gestionnaires de fonds, économistes, analystes monétaires et stratèges actions indique une croyance répandue selon laquelle l'économie américaine est à son apogée ou presque, et qu'un ralentissement est imminent.
Enfin, notons que le krach boursier de 1987 est l'exemple le plus récent d'un marché baissier qui ne s'est pas accompagné d'une récession. Le krach dotcom de 2000-2002 a commencé alors que l'économie américaine était encore en expansion, et une récession s'est développée par la suite. Parallèlement, la récession de 2007 à 2009 et le marché baissier qui l'accompagne ont été en partie déclenchés par la crise des prêts hypothécaires à risque de 2007, puis aggravée par la crise financière plus généralisée de 2008.
