Un des principaux catalyseurs de la crise financière générale de 2008 a été la crise des prêts hypothécaires à risque de 2007, lorsqu'une vague croissante de défauts de paiement sur les hypothèques résidentielles a fait plonger la valeur des titres adossés à des créances hypothécaires. Aujourd'hui, les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) sont pris dans un cercle vicieux appelé convexité négative, dans lequel la baisse des taux d'intérêt fait baisser les prix de ces obligations au lieu de monter, comme décrit par Business Insider.
"Ils sont en difficulté en ce moment", comme l'a déclaré Colleen Denzler, gestionnaire d'investissement chez Smith Capital Investors, qui a environ 350 milliards de dollars d'actifs sous gestion (AUM), et qui était auparavant le responsable mondial des titres à revenu fixe chez Janus Henderson. BI. Elle est maintenant en sous-poids MBS. "Des bulles éclatent lorsque les choses se retournent, soit par une sorte de crise, soit par un changement dans ce qui les a provoquées", a-t-elle déclaré. "Cela pourrait prendre un certain temps, et c'est ainsi que nous nous positionnons", a-t-elle ajouté.
Importance pour les investisseurs
La baisse des taux d'intérêt incite les propriétaires à refinancer leurs hypothèques. En conséquence, les investisseurs dans MBS récupèrent leur capital plus tôt que prévu. Bien que la baisse des taux d'intérêt fasse augmenter le prix de la plupart des obligations, cet environnement macroéconomique peut également entraîner une baisse de valeur des prix des obligations remboursables par anticipation ou d'autres obligations telles que les MBS, qui peuvent offrir un remboursement anticipé inattendu du principal. C'est le paradoxe de la convexité négative.
Pendant ce temps, les investisseurs qui ont reçu des remboursements de capital anticipés cherchent à les réinvestir ailleurs, et une destination majeure pour ces fonds est le marché américain des bons du Trésor, indique BI. Cependant, une action d'achat accrue dans les obligations en T fait baisser encore plus leurs rendements, renforçant le cercle vicieux, car la baisse des rendements de ces titres de référence entraîne une réinitialisation des taux hypothécaires à des niveaux encore plus bas, accélérant ainsi le refinancement des hypothèques et la baisse qui en résulte. dans la valeur de MBS.
"Les taux d'intérêt des prêts hypothécaires et les frais ou points correspondants facturés pour divers taux sont déterminés par les prix de MBS", observe MBSQuoteLine.com. Dans la mesure où cela est vrai, la boucle de rétroaction négative appelée convexité négative aggrave encore le problème.
Dans le même temps, la société de capital-investissement Cerberus Capital Management LP relance un type d'obligation hypothécaire qui a disparu pendant la crise financière, qui est soutenu par des lignes de crédit sur valeur domiciliaire (HELOC), rapporte le Wall Street Journal. «Il y a eu une certaine prudence de la part des émetteurs» concernant le déploiement de nouveaux types de MBS, comme l'a dit Grant Bailey, qui supervise les MBS résidentiels chez Fitch Ratings. En conséquence, la demande pour l'opération Cerberbus a été modeste, seule la tranche notée AAA étant vendue.
"Nous commençons à avoir une émission beaucoup plus créative autour du crédit hypothécaire", comme l'a fait remarquer au Journal Neil Aggarwal, directeur commercial et directeur adjoint des investissements (CIO) chez Semper Capital Management. "Je ne serais pas surpris s'il y avait plus à suivre après cette transaction », a-t-il ajouté.
Regarder vers l'avant
D'autres titres de créance complexes dont les valeurs plongeantes ont été un catalyseur de la crise financière de 2008 gagnent en popularité aujourd'hui. Le CDO synthétique, pool de dérivés liés à différentes catégories de dettes, en fait partie. Les pessimistes craignent que l'histoire ne se répète et que les investisseurs prudents se mettent à l'abri.
