Qu'est-ce que le test Howey?
Le Securities Act de 1933 et le Securities Exchange Act de 1934 dictent une grande partie de l'approche du gouvernement américain en matière de réglementation financière, même près de 100 ans après leur création. En vertu de ces lois, les transactions qualifiées de «contrats d'investissement» sont considérées comme des titres, ce qui signifie qu'elles sont également soumises à des exigences spécifiques en matière de divulgation et d'enregistrement.
Comme on pouvait s'y attendre, cela a un impact significatif sur la façon dont le monde financier voit et interagit avec ces titres, il est donc nécessaire d'avoir un moyen cohérent et approfondi de déterminer si une transaction est, en fait, un exemple de «contrat d'investissement». Le test Howey est la méthodologie standard, mise en place par la Cour suprême des États-Unis, pour prendre cette décision.
Test de Howey expliqué
En termes simples, le test de Howey demande si la valeur d'une transaction pour l'un de ses participants dépend du travail de l'autre. Plus précisément, le test Howey détermine qu'une transaction représente un contrat d'investissement si "une personne investit son argent dans une entreprise commune et est amenée à attendre des bénéfices uniquement grâce aux efforts du promoteur ou d'un tiers".
Le test Howey fait référence à une affaire de 1946 qui est parvenue à la Cour suprême, SEC c. WJ Howey Co. , une action en justice impliquant la Howey Company of Florida. Cette entreprise était une ferme d'agrumes qui opérait sur une large bande de terre dans la partie sud de l'État.
Lorsque la société a décidé de louer la moitié de sa grande propriété afin de «financer un développement supplémentaire», la question de savoir si le terrain lui-même pouvait être considéré comme une garantie est entrée en jeu. Les acheteurs de la terre Howey, qui eux-mêmes n'avaient aucune des "connaissances, compétences et équipements nécessaires pour l'entretien et la culture des agrumes", étaient des spéculateurs. Ils ont acheté le terrain en partant du principe que cela générerait un profit pour eux grâce aux efforts de quelqu'un d'autre.
Howey Co. a enfreint la loi lorsqu'elle n'a pas enregistré les transactions. La Securities and Exchange Commission des États-Unis (SEC) a répondu par une injonction de bloquer la vente du terrain, et l'affaire a finalement été portée en appel, arrivant finalement devant la Cour suprême des États-Unis.
L'avis de la Cour dans l'affaire Howey a indiqué que "les transactions dans cette affaire impliquent clairement des contrats d'investissement, tels que définis. Les sociétés défenderesses offrent autre chose que des intérêts fonciers en fief simple… elles offrent la possibilité d'apporter de l'argent et de partager les bénéfices d'une grande entreprise d'agrumes."
Dans le cas de Howey Co., les investisseurs du terrain de Floride ont estimé que la transaction n'était valable qu'en raison du travail que d'autres effectueraient sur le terrain. Selon les normes du test Howey, cela classe la transaction comme un contrat d'investissement. Ainsi, la transaction devait être enregistrée, et la Howey Co. a été jugée coupable d'avoir violé la loi en ne le faisant pas.
Test Howey appliqué au marché de la cryptographie
Le test de Howey est resté un déterminant notable de la surveillance réglementaire pendant de nombreuses décennies. Au cours des dernières années, il a été remis en question, le plus souvent en conjonction avec des discussions sur les crypto-monnaies et la technologie blockchain.
Alors que l'activité des investisseurs dans l'espace des crypto-monnaies a augmenté, la SEC s'est intéressée de plus en plus à la définition des crypto-monnaies.
Les monnaies numériques comme le bitcoin sont notoirement difficiles à classer de cette manière; ils sont décentralisés et conçus pour échapper à la réglementation de plusieurs façons. Néanmoins, les investisseurs qui ont agi rapidement pour acheter la dernière monnaie numérique dans l'espoir de dégager un bénéfice adoptent sans aucun doute un comportement qui pourrait être qualifié de spéculation.
Du point de vue du test de Howey, la question opérationnelle, dans ce cas, est de savoir si les investisseurs en crypto-monnaie participent ou non à une entreprise spéculative, et si oui, si les bénéfices que ces investisseurs espèrent dépendent entièrement du travail d'un tiers fête.
Si la SEC détermine qu'un jeton de crypto-monnaie particulier est classé en tant que sécurité, cela entraîne une multitude d'implications pour cette crypto-monnaie. En effet, cela signifie que la SEC peut déterminer si oui ou non le jeton peut être vendu aux investisseurs américains légalement ou non; il oblige également les investisseurs américains à enregistrer leurs avoirs symboliques auprès de la SEC.
Il existe des parallèles entre le monde des crypto-monnaies et la situation originale de Howey Co., mais il existe également de nombreuses différences. De manière critique, les crypto-monnaies sont des réseaux autonomes et distribués conçus pour être décentralisés. Classer une crypto-monnaie comme une sécurité va probablement à l'encontre des objectifs des créateurs de cette monnaie numérique.
Cependant, compte tenu de l'importance de l'espace de crypto-monnaie, la SEC s'intéresse de plus en plus à la surveillance et à la supervision des transactions de crypto-monnaie d'une manière qu'elle juge appropriée. Indépendamment de la décision réglementaire finale, elle aura certainement un impact significatif sur le monde des devises virtuelles et les investisseurs dans cet espace.
