Que sont les cabriolets Hung?
Les convertibles Hung sont des titres convertibles dont le cours de l'action du sous-jacent est bien inférieur au prix de conversion, ce qui rend peu probable que les titres soient convertis en actions ordinaires.
Points clés à retenir
- Les convertibles Hung sont des titres convertibles dont le cours de l'action du sous-jacent est bien en dessous du prix de conversion, ce qui rend peu probable que les titres soient convertis en actions ordinaires.En raison de leurs perspectives de conversion limitées, les convertibles suspendus, également appelés convertibles éclatés, se négocient plus comme des instruments de dette.Pour résoudre le problème d'un cabriolet suspendu, une entreprise devrait améliorer ses fondamentaux pour stimuler les actions ordinaires suffisamment haut pour atteindre le prix de conversion.
Comprendre les convertibles Hung
En raison de leurs perspectives de conversion limitées, les convertibles suspendus, également appelés convertibles éclatés, se négocient plus comme des titres de créance que comme des quasi-actions. Les convertibles Hung se réfèrent également à deux autres cas où la probabilité de conversion est faible:
- Si l'émetteur n'est pas en mesure de forcer la conversion jusqu'à ce que l'action ordinaire sous-jacente atteigne un niveau de prix prédéfini, car la date de l'appel est encore loin.
Les convertibles hongrois peuvent prendre la forme d'obligations, garanties par des garanties, ou de débentures, qui dépendent de la promesse de l'émetteur de payer ses obligations. Par exemple, considérons une débenture convertible d'une valeur nominale de 1 000 $ qui peut être convertie en 100 actions, pour un prix de conversion de 10 $. Si le prix de l'action sous-jacente est de 4 $, cette débenture serait considérée comme un convertible suspendu, surtout si elle vient à échéance dans une période relativement courte. Une telle débenture serait donc évaluée comme un instrument d'emprunt, son prix étant déterminé par plusieurs facteurs, notamment son taux de coupon, son échéance, les taux d'intérêt et les rendements actuels du marché et la cote de crédit de l'émetteur.
La valorisation des convertibles est également un exercice complexe, car les facteurs qui ont un impact sur les obligations, tels que les taux d'intérêt, et les facteurs qui ont un impact sur les actions, comme la croissance des bénéfices, doivent être analysés en tandem. Selon Calamos, le prix d'une opération convertible plus proche de sa valeur d'investissement, ou la valeur d'une obligation non convertible équivalente, sera plus influencé par les taux d'intérêt qu'une opération plus proche de sa valeur de conversion. En général, cependant, un changement dans les fondamentaux de la société émettrice, pour le meilleur ou pour le pire, aura le plus grand impact sur le prix d'un cabriolet.
Pour résoudre le problème d'un cabriolet suspendu, une entreprise devrait donc améliorer ses fondamentaux, tels que la croissance des revenus, les marges d'exploitation ou le rendement du capital investi, pour stimuler les actions ordinaires suffisamment haut pour atteindre le prix de conversion.
Avantages et limites des cabriolets Hung
Certains investisseurs considèrent les titres convertibles suspendus comme le meilleur des deux mondes. Ils ont les qualités de revenu et de prix stables d'une obligation, plus la fonction de conversion qui peut offrir le potentiel de gagner des actions ordinaires, qui ont historiquement procuré une plus grande appréciation du capital et ont été moins sensibles aux taux d'intérêt que les obligations. En d'autres termes, un investisseur est payé pour attendre en gagnant des coupons jusqu'à l'échéance ou la conversion en actions ordinaires. Pour un investisseur en actions, les convertibles peuvent offrir un certain degré de participation sur les marchés haussiers et plus de protection contre les baisses sur des marchés turbulents que de détenir directement les actions ordinaires.
Les cabriolets Hung présentent également des inconvénients. En raison de la fonction de conversion, les convertibles paient des taux de coupon inférieurs à ceux des obligations de même échéance et de même qualité de crédit. Le gestionnaire de placements convertibles Calamos Investments établit cette différence entre 300 et 400 points de base, ce qui représente un écart assez important dans l'environnement actuel de taux d'intérêt bas. Et si l'action de l'émetteur se comporte mal, l'investisseur se retrouvera avec une obligation moins payante.
