Mercredi, la Réserve fédérale devrait augmenter le taux des fonds fédéraux de 25 points de base. Dans sa déclaration de décembre 2016, dans laquelle le conseil d'administration a relevé ses taux pour la deuxième fois en 10 ans, le FOMC a déclaré qu'il prévoyait trois hausses en 2017. Cependant, des indicateurs clés suggèrent que la Fed doit commencer à resserrer plus rapidement que prévu ou risque de prendre du retard, si ce n'est déjà fait.
Une banque centrale prend du retard lorsqu'elle n'augmente pas les taux d'intérêt à un rythme suffisamment rapide pour suivre l'inflation. À l'inverse, la Réserve fédérale peut prendre de l'avance sur la courbe en augmentant les taux d'intérêt à un rythme plus rapide que l'inflation ne le suggère.
Baisse des taux réels
Depuis décembre 2015, date à laquelle la Fed a relevé ses taux pour la première fois de zéro, les taux d'intérêt réels ont baissé. Selon Bloomberg, ajusté pour l'inflation PCE - la mesure d'inflation préférée de la Fed - les taux d'intérêt réels ont chuté de 100 points de base à moins 1, 2%, un niveau qui n'est pas indicatif d'une économie qui se rapproche de la réalisation de son double mandat d'emploi maximum Inflation de 2%.
La baisse des taux d'intérêt aux États-Unis a rendu d'autres catégories d'actifs, notamment les actions et le logement, plus attrayantes. Depuis la hausse de décembre 2015, les marchés boursiers américains ont augmenté de plus de 15%, atteignant des sommets sans précédent. Avec des emprunts à des niveaux record, le marché du logement s'est remis de la crise financière avec des prix proches des niveaux d'avant la récession. Si la Fed est en effet derrière la courbe et est forcée d'accélérer le rythme des hausses, elle pourrait voir un renversement brutal tant des actions que des prix des logements.
La règle de Taylor
Une autre preuve que la Fed se situe derrière la courbe peut être trouvée en examinant la relation entre la politique actuelle de la Fed et la règle de Taylor. La règle de Taylor, développée par l'économiste de Stanford John Taylor, est une formule mathématique qui vise à cibler le taux des fonds fédéraux en utilisant le taux d'inflation actuel et le PIB réel. La formule utilise un taux de base des fonds fédéraux de 2%, sa moyenne historique. La formule est r = p +.5y +.5 (p - 2) + 2 où p est l'inflation actuelle et y est l'écart du PIB réel par rapport à un objectif.
En utilisant ce modèle, la Fed a jusqu'à 300 points de base de retard sur l'objectif de la règle de Taylor.
Taylor a fait valoir que la politique trop accommodante entre 2003-2005 était une source de la bulle immobilière.
The Bottom Line
Depuis la crise financière, l'économie américaine a fait un revirement constant, en partie grâce aux mesures politiques prises par la Réserve fédérale. Cependant, depuis 2015, lorsque la Fed a commencé à envisager des hausses de taux, elle a cité de nombreux risques pour laisser les taux directeurs à des niveaux record. En 2015, la volatilité des marchés émergents a empêché la Fed d'agir, au début de 2016, c'était la crise pétrolière, et au second semestre 2016, l'élection a été une source de préoccupation.
Cependant, alors que l'inflation a repris et que le marché de l'emploi reste porteur, le risque réel pour la Fed de ne pas relever les taux assez rapidement?
