Que sont les gains indirects?
Les revenus par transparence prennent les revenus de la période en cours d'une entreprise (comme indiqué dans un rapport trimestriel ou annuel) et ajoutent à ce chiffre toutes les sources de revenus attendues à long terme. Les gains de transparence ne sont pas nécessairement une quantité; au lieu de cela, c'est un concept selon lequel la valeur d'une entreprise est finalement déterminée par la façon dont les bénéfices non répartis sont investis dans les années futures par l'entreprise pour produire plus de bénéfices.
Le terme «bénéfice par transparence» est attribué à Warren Buffett, qui préfère ce concept pour surmonter les limites des règles comptables dans la détermination des valeurs intrinsèques des entreprises. Buffett s'intéresse davantage à la capacité de génération de bénéfices à long terme d'une entreprise et moins aux chiffres annuels présentés dans ses états financiers.
Points clés à retenir
- Warren Buffet a inventé le concept de bénéfice par transparence pour faire face aux restrictions comptables sur les bilans. Le bénéfice par transparence se compose à la fois des sommes versées aux investisseurs et des fonds réinvestis par une entreprise. Les bénéfices par transparence représentent de manière plus réaliste les gains annuels d'une entreprise, et donc sa valeur réelle pour les investisseurs.
Comprendre les gains par transparence
Warren Buffett a expliqué son concept de gains indirects dans son livret An Owner's Manual , qui a été initialement distribué aux actionnaires de classe A et de classe B de Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) en 1996. Le livret visait à expliquer principes économiques généraux de fonctionnement, et dans ce document, il a énoncé 13 «principes commerciaux liés au propriétaire». Ce sont des joyaux intemporels pour les fans de Buffett.
Buffet explique clairement le concept de rémunération indirecte dans le passage suivant, qui apparaît comme le principe n ° 6:
"Nous essayons de compenser les lacunes de la comptabilité conventionnelle en publiant régulièrement des résultats" transparents "(bien que, pour des raisons spéciales et non récurrentes, nous les omissions occasionnellement). Les chiffres de référence incluent les propres bénéfices d'exploitation déclarés de Berkshire… plus ceux de Berkshire. part des bénéfices non distribués de nos principaux bénéficiaires - montants qui ne sont pas inclus dans les chiffres de Berkshire selon la comptabilité conventionnelle…
Au fil du temps, nous avons constaté que les bénéfices non distribués de nos entités détenues, dans l'ensemble, ont été aussi bénéfiques pour Berkshire que s'ils nous avaient été distribués (et ont donc été inclus dans les bénéfices que nous déclarons officiellement). Ce résultat agréable est dû au fait que la plupart de nos entreprises détenues sont engagées dans des entreprises vraiment exceptionnelles qui peuvent souvent utiliser le capital supplémentaire de manière très avantageuse, soit en le mettant à profit dans leurs entreprises ou en rachetant leurs actions. De toute évidence, chaque décision en matière de capital que nos sociétés émettrices ont prise ne nous a pas profité en tant qu'actionnaires, mais dans l'ensemble, nous avons récolté bien plus qu'un dollar de valeur pour chaque dollar qu'ils ont conservé. Par conséquent, nous considérons les résultats de recherche comme représentant fidèlement notre gain annuel d'exploitation."
Considérations spéciales pour les gains indirects
Buffett estime que la valeur intrinsèque de Berkshire Hathaway Inc. a augmenté à peu près au même rythme que ses bénéfices nets dans le passé et le fera toujours à l'avenir. Mais le principe s'applique à toute entreprise. L'idée est que tous les bénéfices des sociétés profitent aux actionnaires, qu'ils soient versés sous forme de dividendes en espèces ou réinvestis dans l'entreprise. si un investisseur ne considérait que les dividendes qu'il a reçus de ses actions comme son rendement, il ignorerait la plupart des fonds - et la valeur des actions - qui lui revenaient.
Ce concept de bénéfice prospectif, a déclaré Buffett, oblige les investisseurs à évaluer les actions à long terme. «Nous continuons de gagner plus d'argent en ronflant qu'en étant actif», a-t-il expliqué aux investisseurs en 1996. «Nos bénéfices nets ont augmenté à un bon niveau au fil des ans, et le cours de nos actions a augmenté en conséquence. Si ces gains de bénéfices ne s'étaient pas matérialisés, la valeur de Berkshire aurait peu augmenté. »
