Qu'est-ce que le théorème de Modigliani-Miller (M&M)?
Le théorème de Modigliani-Miller (M&M) stipule que la valeur de marché d'une entreprise est calculée en utilisant sa capacité de gain et le risque de ses actifs sous-jacents et est indépendante de la façon dont elle finance les investissements ou distribue les dividendes. Une entreprise peut choisir de financer trois méthodes: emprunter, dépenser les bénéfices (par opposition à les distribuer aux actionnaires sous forme de dividendes) et émettre directement des actions. Bien que compliqué, le théorème dans sa forme la plus simple est basé sur l'idée qu'avec certaines hypothèses en place, il n'y a pas de différence entre une entreprise qui se finance elle-même avec des dettes ou des capitaux propres.
Théorème de Modigliani-Miller
Comprendre le théorème de Modigliani-Miller (M&M)
Merton Miller fournit un exemple pour expliquer le concept derrière la théorie, dans son livre Financial Innovations and Market Volatility en utilisant l'analogie suivante:
"Considérez l'entreprise comme un gigantesque pot de lait entier. L'agriculteur peut vendre le lait entier tel quel. Ou il peut séparer la crème et la vendre à un prix considérablement plus élevé que le lait entier." (C'est l'analogue de une entreprise vendant des titres de créance à faible rendement et donc à prix élevé.) Mais, bien sûr, ce que l'agriculteur aurait laissé serait du lait écrémé à faible teneur en matière grasse et qui se vendrait beaucoup moins que le lait entier. Cela correspond à l'effet de levier La proposition M et M dit que s'il n'y avait pas de coûts de séparation (et, bien sûr, aucun programme gouvernemental de soutien aux produits laitiers), la crème plus le lait écrémé apporteraient le même prix que le lait entier."
Histoire de la théorie M&M
Au cours des années 1950, Franco Modigliani et Merton Miller ont conceptualisé et développé ce théorème et ont écrit "Le coût du capital, le financement des sociétés et la théorie de l'investissement", qui a été publié dans l'American Economic Review à la fin des années 1950. Pendant ce temps, Modigliani et Miller étaient tous deux professeurs à la Graduate School of Industrial Administration (GSIA) de l'Université Carnegie Mellon. Les deux étaient destinés à enseigner la finance d'entreprise à des étudiants en commerce, mais aucun n'avait d'expérience en finance d'entreprise. Après avoir lu les concepts et le matériel qui devaient être présentés aux étudiants, les deux professeurs ont trouvé les informations incohérentes, alors ensemble, ils ont travaillé pour corriger ce qu'ils jugeaient défectueux. Le résultat a été l'article révolutionnaire publié dans la revue, des informations qui ont finalement été compilées et organisées pour devenir le théorème M&M. Modigliani et Miller ont également publié un certain nombre de documents de suivi qui traitaient également de ces questions, notamment «L'impôt sur le revenu des sociétés et le coût du capital: une correction», publié dans les années 1960.
