Qu'est-ce que l'approche multiple?
L'approche multiple est une théorie de l'évaluation basée sur l'idée que des actifs similaires se vendent à des prix similaires. Il suppose qu'un ratio comparant la valeur à une variable propre à l'entreprise, comme les marges d'exploitation ou les flux de trésorerie, est le même pour des entreprises similaires.
Les investisseurs appellent également l'approche multiple les multiples d'analyse ou les multiples de valorisation.
Points clés à retenir
- L'approche des multiples est une méthode d'analyse comparable qui cherche à valoriser des entreprises similaires en utilisant les mêmes paramètres financiers. Les multiples d'actions couramment utilisés comprennent le ratio P / E, le ratio PEG, le ratio cours / livre comptable et le ratio cours / ventes.
Les bases de l'approche multiple
Généralement, les multiples sont un terme générique pour une classe d'indicateurs différents qui peuvent être utilisés pour évaluer un stock. Un multiple est simplement un ratio qui est calculé en divisant le marché ou la valeur estimée d'un actif par un élément spécifique dans les états financiers. L'approche multiple est une méthode d'analyse comparable qui cherche à valoriser des entreprises similaires en utilisant les mêmes paramètres financiers.
Un analyste utilisant l'approche d'évaluation suppose qu'un ratio particulier est applicable et s'applique à diverses sociétés opérant dans le même secteur d'activité ou secteur. En d'autres termes, l'idée derrière l'analyse des multiples est que lorsque les entreprises sont comparables, l'approche des multiples peut être utilisée pour déterminer la valeur d'une entreprise en fonction de la valeur d'une autre. L'approche multiple vise à saisir bon nombre des caractéristiques opérationnelles et financières d'une entreprise (par exemple, la croissance attendue) en un seul nombre qui peut être multiplié par une mesure financière spécifique (par exemple, le BAIIA) pour donner une valeur d'entreprise ou de capitaux propres.
Ratios communs utilisés dans l'approche multiple
Les multiples de valeur d'entreprise et les multiples d'actions sont les deux catégories de multiples de valorisation. Les multiples de la valeur d'entreprise incluent le ratio valeur d'entreprise / ventes (EV / ventes), EV / EBIT et EV / EBITDA. Les multiples des actions impliquent d'examiner les ratios entre le cours de l'action d'une entreprise et un élément de la performance de l'entreprise sous-jacente, comme les bénéfices, les ventes, la valeur comptable ou quelque chose de similaire. Les multiples des actions ordinaires comprennent le ratio cours / bénéfice (P / E), le ratio cours / bénéfice / croissance (PEG), le ratio cours / livre comptable et le ratio cours / ventes.
Les multiples boursiers peuvent être artificiellement affectés par un changement dans la structure du capital, même en l'absence de changement dans la valeur d'entreprise (EV). Étant donné que les multiples de valeur d'entreprise permettent une comparaison directe de différentes entreprises, quelle que soit la structure du capital, ils sont considérés comme de meilleurs modèles d'évaluation que les multiples d'actions. De plus, les multiples d'évaluation d'entreprise sont généralement moins affectés par les différences comptables, car le dénominateur est calculé plus haut dans le compte de résultat. Cependant, les multiples d'actions sont plus couramment utilisés par les investisseurs car ils peuvent être calculés facilement et sont facilement disponibles via la plupart des sites Web et des journaux financiers.
Utilisation de l'approche multiple
Les investisseurs commencent l'approche multiple en identifiant des sociétés similaires et en évaluant leurs valeurs de marché. Un multiple est ensuite calculé pour les entreprises comparables et agrégé en un chiffre standardisé à l'aide d'une mesure statistique clé, telle que la moyenne ou la médiane. La valeur identifiée comme le multiple clé parmi les différentes sociétés est appliquée à la valeur correspondante de l'entreprise analysée pour estimer sa valeur. Lors de la construction d'un multiple, le dénominateur doit utiliser une prévision de bénéfices plutôt que des bénéfices historiques. Contrairement aux multiples rétrospectifs, les multiples prospectifs sont conformes aux principes d'évaluation - en particulier, que la valeur d'une entreprise est égale à la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs, et non aux bénéfices passés et aux coûts irrécupérables.
Exemple concret d'utilisation de l'approche multiple
Supposons que David veuille mener l'approche multiple pour comparer où se négocient les principaux titres bancaires par rapport à leurs bénéfices. Il peut le faire facilement en créant une liste de surveillance des quatre plus grandes valeurs bancaires du S&P 500 qui inclut le ratio P / E de chaque banque, comme dans l'exemple ci-dessous:
David peut rapidement voir que Citigroup Inc. (C) se négocie à escompte par rapport aux trois autres banques par rapport à ses bénéfices, avec le ratio P / E le plus bas du groupe à 9, 57. Il calcule la moyenne du ratio P / E, ou la moyenne, des quatre actions en les additionnant et en divisant le nombre par quatre.
(11, 84 + 10, 37 + 10, 02 + 9, 57) / 4 = 10, 45 rapport P / E moyen
Il sait maintenant que Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Company (WFC) et Citigroup se négocient tous avec une décote par rapport à la moyenne du ratio P / E des grandes banques en utilisant l'approche multiple.
