Opérations d'open market et assouplissement quantitatif: un aperçu
La réserve fédérale américaine a été créée par la Federal Reserve Act en 1913. Depuis sa création, elle a assumé la responsabilité d'un mandat en trois volets qui comprend: maximiser l'emploi, stabiliser les prix et surveiller les taux d'intérêt. Les trois éléments des responsabilités de la Fed peuvent être analysés individuellement et de manière globale. La surveillance des mouvements des niveaux de prix est essentielle pour comprendre l'économie américaine. Depuis 2012, la Fed vise un taux d'inflation de 2% qu'elle utilise comme guide pour l'évolution des prix. La Fed suit la capacité d'emploi du marché du travail et analyse le chômage ainsi que la croissance des salaires en corrélation avec l'inflation. La Fed a également la capacité d'influencer efficacement les taux d'intérêt sur le crédit dans l'économie, ce qui peut avoir un effet direct sur les dépenses des entreprises et des particuliers.
Avec la responsabilité et l'autorité de prendre des mesures pour l'optimisation de ces trois domaines clés, la Fed peut déployer plusieurs tactiques. Ici, nous discuterons du pouvoir du Federal Open Market Committee de prendre des mesures politiques stratégiques et des stratégies qu'il utilise en examinant à la fois les opérations d'open market et l'assouplissement quantitatif.
Opérations d'open market
Le Federal Open Market Committee dispose de trois principaux outils qu'il utilise pour prendre des mesures pour réaliser son mandat en trois parties. Ces actions comprennent: les opérations d'open market (OMO), la fixation du taux des fonds fédéraux et la spécification des réserves obligatoires pour les banques.
Les opérations d'open market sont un outil qui permet à la Fed d'acheter et de vendre des titres sur le marché libre, influençant le prix du marché ouvert et le rendement des titres spécifiés. Le plus souvent, la Fed utilisera des titres du Trésor pour les opérations d'open market, mais elle peut également utiliser d'autres types de titres. Suite à la crise financière de 2008, la Fed a utilisé des titres adossés à des créances hypothécaires dans le cadre de ses opérations d'open market.
En général, acheter des titres de créance sur le marché libre augmente leur prix et diminue le rendement. La vente de titres de créance fait baisser le prix et augmente le rendement. La Fed utilise souvent des titres d'open market en tandem avec sa position sur les taux d'intérêt. Ainsi, lorsqu'elle cherche à augmenter ses taux, elle devra vendre des titres et vice versa. En règle générale, la Fed n'utilise que des titres de créance dans des opérations d'open market en mettant l'accent sur les bons du Trésor.
Outre les effets d'ouverture du marché, l'achat et la vente de titres affectent également le bilan de la Fed. L'OMO consiste pour la Fed à étendre ou à contracter son bilan en achetant ou en vendant des titres sur le marché libre.
Assouplissement quantitatif
Tactiquement, la Fed peut chercher à déployer des politiques monétaires holistiques qui utilisent plusieurs de ses outils pour atteindre un objectif. L'assouplissement quantitatif est une stratégie qui a toujours été utilisée par la Fed.
L'expression assouplissement quantitatif (QE) a été introduite pour la première fois dans les années 1990 afin de décrire la réponse exponentielle de la politique monétaire de la Banque du Japon (BOJ) à l'éclatement de la bulle immobilière de ce pays et aux pressions déflationnistes qui ont suivi. Depuis lors, un certain nombre d'autres grandes banques centrales, dont la Réserve fédérale américaine, la Banque d'Angleterre (BoE) et la Banque centrale européenne (BCE), ont eu recours à leurs propres formes de QE. Bien qu'il existe certaines différences entre les programmes d'assouplissement quantitatif respectifs de ces banques centrales, nous verrons comment la mise en œuvre de l'assouplissement quantitatif par la Réserve fédérale a été efficace.
L'assouplissement quantitatif a été utilisé à la suite de la crise financière de 2008 pour aider à améliorer la santé de l'économie après que les défaillances généralisées des subprimes ont causé des pertes importantes entraînant des dommages économiques importants. En général, l'assouplissement des politiques fait référence à la prise de mesures pour réduire les taux d'emprunt afin de stimuler la croissance de l'économie. Gardez à l'esprit que l'assouplissement quantitatif est l'opposé du resserrement quantitatif qui vise à augmenter les taux d'emprunt pour gérer une économie surchauffée.
De septembre 2007 à décembre 2018, la Réserve fédérale a pris des mesures d'assouplissement quantitatif, ramenant le taux des fonds fédéraux de 5, 25% à 0% à 0, 25%, où il est resté pendant sept ans. En plus de diminuer le taux des fonds fédéraux et de le maintenir à 0% à 0, 25%, la Fed a également eu recours à des opérations d'open market.
Dans ce cas d'assouplissement quantitatif, la Fed a utilisé à la fois la manipulation des taux des fonds fédéraux et les opérations d'open market pour aider à réduire les taux sur toutes les échéances. La réduction du taux des fonds fédéraux s'est concentrée sur les emprunts à court terme, mais l'utilisation d'opérations d'open market a également permis à la Fed de baisser également les taux intermédiaires et à plus long terme. Comme mentionné, l'achat de dette sur le marché libre fait monter les prix et les taux à la baisse.
La Fed a mis en œuvre des achats d'actifs à grande échelle en plusieurs cycles de 2008 à 2013:
- De novembre 2008 à mars 2010: achat de 175 milliards de dollars de dette d'agence, de 1, 25 billion de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires d'agence et de 300 milliards de dollars de titres du Trésor à plus long terme De novembre 2010 à juin 2011: achat de 600 milliards de dollars de titres du Trésor à plus long terme. Septembre 2011 à 2012: Programme de prolongation de la maturité - achat de 667 milliards de dollars de titres du Trésor avec des échéances restantes de six à 30 ans; vendu 634 milliards de dollars de titres du Trésor avec des échéances restantes de trois ans ou moins; racheté 33 milliards de dollars de titres du Trésor. Septembre 2012 à 2013: achat de 790 milliards de dollars de titres du Trésor et de 823 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires d'agences.
Après quatre ans de détention des nouveaux actifs au bilan, les objectifs de QE de la Fed auraient été atteints et auraient été couronnés de succès. À ce titre, la Fed a entamé le processus de normalisation en 2017 avec l'arrêt des réinvestissements de capital. Dans les années suivant 2017, la Fed prévoit d'utiliser les opérations d'open market dans un mode de resserrement quelque peu avec des plans échelonnés de vente d'actifs du bilan sur le marché libre.
Points clés à retenir
- Les opérations d'open market sont un outil que la Fed peut utiliser pour influencer les variations des taux du marché de la dette sur des titres et des échéances spécifiés.L'assouplissement quantitatif est une stratégie holistique qui cherche à assouplir ou à réduire les taux d'emprunt pour stimuler la croissance dans une économie. les opérations peuvent être un outil important utilisé pour chercher à atteindre les buts et objectifs de l'assouplissement quantitatif.
Comprendre les objectifs de l'OMO
Bien que l'achat et la vente de titres par le biais d'OMO puissent avoir plusieurs objectifs, l'un des principaux objectifs est de manipuler les taux d'intérêt sur toutes les échéances. Dans l'ensemble, l'achat de grandes quantités de titres de créance fera augmenter le prix sur le marché libre et fera baisser les taux. Alternativement, la vente de grandes quantités de titres de créance sur le marché libre réduira le prix et augmentera les taux.
