Qu'est-ce qu'une obligation de paiement en nature (PIK)?
Une obligation de paiement en nature (PIK) fait référence à un type d'obligation qui paie des intérêts en obligations supplémentaires plutôt qu'en espèces au cours de la période initiale. L'émetteur d'obligations contracte une dette supplémentaire pour créer les nouvelles obligations pour les paiements d'intérêts. Les obligations à paiement en nature sont considérées comme un type d'obligation à coupon différé car il n'y a pas de paiement d'intérêts en espèces pendant la durée de l'obligation.
Le risque de défaillance des émetteurs d'obligations PIK a tendance à être plus élevé, c'est pourquoi ils ont normalement des rendements plus élevés. La majorité des investisseurs qui garent leur argent dans des obligations PIK sont des investisseurs institutionnels.
Points clés à retenir
- Une obligation de paiement en nature porte intérêt dans des obligations supplémentaires plutôt qu'en espèces au cours de la période initiale. Les obligations PIK sont généralement émises par des sociétés en difficulté financière. Ces obligations peuvent avoir des notes basses et payer normalement des intérêts à un taux plus élevé. Bien qu'elles puissent apporter un certain soulagement financier, les obligations PIK aggravent les problèmes de liquidité car la dette doit être remboursée à un moment donné.
Comprendre les obligations de paiement en nature (PIK)
Le paiement en nature est utilisé comme moyen alternatif de payer en espèces un bien ou un service. Avec une obligation de paiement en nature, aucun paiement d’intérêt en espèces n’est effectué à l’obligataire jusqu’à ce que l’obligation soit remboursée ou que le capital total soit remboursé à l’échéance. Il s'agit d'une forme de dette mezzanine qui allège le fardeau financier des paiements de coupons en espèces aux investisseurs. Aux dates d'échéance des coupons, l'émetteur de l'obligation paie les intérêts courus sur la dette PIK en émettant des obligations, des billets ou des actions privilégiées supplémentaires. Les titres utilisés pour régler l'intérêt sont généralement identiques aux titres sous-jacents, mais à de nombreuses occasions, ils peuvent avoir des conditions différentes. Parce qu'il n'y a pas de revenu régulier, les investisseurs qui recherchent des flux de trésorerie ou un revenu régulier ne devraient pas acheter d'obligations à paiement en nature.
Les obligations PIK ont généralement une échéance de cinq ans ou plus et ne sont pas garanties, ce qui signifie qu'elles ne sont pas garanties par des actifs en garantie. Les sociétés qui émettent des obligations PIK peuvent être en difficulté financière et leurs obligations peuvent avoir une faible note, mais elles paient normalement des intérêts à un taux plus élevé. Parce que les obligations PIK sont un produit inhabituel et à haut risque, elles attirent principalement des investisseurs avertis tels que les hedge funds.
Les obligations en nature viennent généralement à échéance dans les cinq ans ou plus et ne sont pas garanties.
Ces types d'obligations étaient généralement populaires lorsque le capital-investissement a commencé à prospérer du début au milieu des années 2000. Ils ont commencé à perdre de leur éclat lorsque la crise financière mondiale a frappé.
PIK vs obligations ordinaires
Certaines obligations sont émises à des taux d'intérêt qui, dans la terminologie des titres à revenu fixe, sont appelés taux d'intérêt. Les investisseurs reçoivent des coupons semestriels qui sont une forme de retour sur investissement (ROI) pour l'investisseur obligataire. Ainsi, un détenteur d'obligations qui achète une obligation d'une valeur nominale de 1 000 $ et un coupon de 4% qui paie semestriellement recevra 20 $ (½ x 4% x 1 000 $) de revenus d'intérêts deux fois par an. Plus la cote de crédit de l'entité émettrice est faible, plus le rendement que les investisseurs peuvent attendre de l'obligation est élevé.
Les investisseurs qui achètent des obligations de qualité inférieure sont confrontés au risque que l'émetteur ne paie pas les paiements. Un émetteur qui rencontre des problèmes de liquidité a la possibilité de remettre davantage d'obligations sous forme de principal supplémentaire au porteur d'obligations pendant une période initiale. Cela donne à l'émetteur d'obligations une certaine marge de manœuvre pour devoir effectuer des paiements d'intérêts aux obligataires. Parfois, l'investisseur a la possibilité de recevoir ses paiements de coupons en espèces ou en nature. Les coupons reçus sous forme d'obligations supplémentaires sont appelés obligations de paiement en nature.
Avantages et inconvénients des obligations PIK
L'émission d'obligations PIK est une option pour de nombreuses entreprises qui connaissent des problèmes de trésorerie ou de liquidité. Ce faisant, les émetteurs d'obligations peuvent renoncer à effectuer des paiements en espèces sur les coupons aux détenteurs d'obligations. Ils peuvent trouver un certain soulagement à plus court terme et libérer de l'argent pour d'autres domaines plus nécessaires.
Bien que cela puisse sembler une aubaine, l'émission d'obligations PIK peut être un problème. En effet, cela rend la société surendettée, ajoutant à l'endettement existant de l'entreprise et à ses problèmes de liquidité. L'émission d'obligations PIK n'allège pas l'entreprise de sa dette, elle ne fait que repousser l'obligation vers une dette future. S'il n'a pas résolu ses problèmes de liquidité à ce stade, il peut courir le risque de défaut.
Exemple d'une obligation PIK
Les obligations PIK entraînent une augmentation de la dette qui doit être remboursée par l'émetteur. Le capital à rembourser augmente chaque année, ce qui expose l'émetteur à un risque de liquidité. L'augmentation du levier financier pris par la société émettrice augmente également son risque de défaut.
Supposons qu'une entreprise émette une obligation d'entreprise d'un montant en principal de 10 millions de dollars venant à échéance dans sept ans. Les conditions de l'obligation comprennent un paiement de coupon en espèces de 9% et un intérêt PIK de 6% à payer annuellement. Au cours de la première année, les détenteurs d'obligations recevront un paiement en espèces de 900 000 $ (9% x 10 millions de dollars), tandis que 600 000 $ (6% x 10 millions de dollars) seront payés en obligations supplémentaires. Cela porte le montant principal de l'émission à 10, 6 millions de dollars (10 millions de dollars + 600 000 dollars). Cela continue d'être aggravé jusqu'à la fin de la septième année. À ce stade, le prêteur recevra les intérêts en nature en espèces lorsque l'obligation sera payée à l'échéance.
