Que sont les bandes principales uniquement (bandes PO)?
Les tranches de capital uniquement (tranches de bon de commande) sont un titre à revenu fixe dans lequel le porteur reçoit la partie sans intérêt des paiements mensuels sur le pool de prêts sous-jacent. Les tranches de capital uniquement sont créées lorsque les prêts sont regroupés en titres, puis divisés en deux types. Un type est la bande d'intérêt uniquement (IO) qui alimente les investisseurs l'intérêt de chaque paiement sous-jacent. L'autre type est la seule tranche principale où l'investisseur obtient la partie du paiement destinée au paiement réel sur le solde du prêt.
Bien que des coupures de capital seulement puissent être créées à partir de tout titre adossé à une dette, le terme est le plus fortement associé aux titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Les titres adossés à des créances hypothécaires qui sont divisés en bandes PO et IO sont appelés MBS dénudés. Les investisseurs dans les bons de commande bénéficient de vitesses de remboursement plus rapides tout en étant protégés du risque de contraction. Cela signifie que, contrairement à une obligation habituelle ou à un MBS traditionnel, l'investisseur PO bénéficiera d'une baisse du taux d'intérêt car les prêts sont susceptibles d'être remboursés plus rapidement.
Points clés à retenir
- Une tranche de principal seulement (PO) est la partie d'un MBS dépouillé où le titulaire ne reçoit que les paiements de principal. L'autre partie d'un MBS dépouillé est une bande d'intérêt uniquement (IO).Les détenteurs de bandes PO préfèrent que leur capital soit remboursé rapidement, comme lorsque les emprunteurs hypothécaires effectuent des paiements supplémentaires, un refinancement ou une baisse des taux d'intérêt (ce qui tend à augmenter le refinancement) Un détenteur de strip IO préfère que les taux d'intérêt restent stables ou augmentent, et que les emprunteurs hypothécaires n'effectuent pas de paiements supplémentaires, car cela réduira les intérêts que le titulaire reçoit.
Présentation des bandes principales uniquement (bandes PO)
Des tranches de capital uniquement ont été créées pour attirer un investisseur particulier en fonction de sa vision de l'environnement des taux d'intérêt. Les prêts hypothécaires sont sensibles aux variations du taux d'intérêt, car les emprunteurs ont la possibilité de refinancer si le taux actuel est inférieur au taux qu'ils paient sur leur prêt hypothécaire. Lorsqu'un emprunteur peut économiser de l'argent en refinançant à un taux inférieur, l'hypothèque du MBS est remboursée dans le cadre du refinancement.
Ce risque de remboursement anticipé est important à prendre en compte lors de l'évaluation d'un MBS traditionnel , car le titulaire souhaite obtenir autant de paiements et autant d'intérêts que possible sur chaque prêt. Un MBS dépouillé, cependant, n'est pas un MBS traditionnel. Un MBS dépouillé permet aux investisseurs de faire différents paris dans le même pool d'hypothèques. L'investisseur IO voudra beaucoup de paiements d'intérêts, ce qui signifie qu'il préfère que les emprunteurs hypothécaires ne remboursent pas leurs prêts plus tôt. L'investisseur PO obtient seulement le principe, alors il veut que ce prêt soit remboursé le plus rapidement possible.
Bandes de principal seulement (PO) par rapport aux bandes d'intérêt seulement (IO)
Lorsque les taux d'intérêt sont bas et que le remboursement anticipé au sein d'un MBS est élevé, seules les coupures de capital bénéficient d'un meilleur rendement. Les investisseurs détenant des bons de commande ne verront que la valeur nominale de leur investissement, ils en bénéficient donc lorsque le temps consacré à l'investissement est raccourci. Les bons de commande sont vendus à escompte par rapport à leur valeur nominale, il y a donc un rendement intégré. Le rendement augmente si le capital est reçu dans un délai plus court. Par exemple, si vous faites 3% par an sur un prêt mais que la personne vous paie les 3% en seulement six mois, votre rendement a essentiellement doublé parce que vous avez fait votre argent en deux fois moins de temps.
Seuls les détenteurs de titres d'intérêt veulent voir la situation inverse se produire. Ils veulent voir les taux d'intérêt au même niveau ou plus afin que les détenteurs d'hypothèques du pool continuent à effectuer des paiements (y compris les intérêts) sur leur prêt actuel plutôt que d'essayer de se refinancer sur un nouveau.
En pratique, les détenteurs de strip IO et PO ne sont pas nécessairement en désaccord, et de nombreux investisseurs peuvent détenir une combinaison des deux. Un MBS dépouillé peut être personnalisé pour qu'un investisseur puisse être exposé à la hausse des taux d'intérêt par le biais des bandes IO, par exemple, tout en conservant une partie de l'investissement dans les bandes PO pour se protéger contre un renversement inattendu.
Exemple d'une bande de principe uniquement (PO)
Un titre adossé à une hypothèque contient généralement de nombreuses hypothèques regroupées. Le MBS est ensuite acheté et vendu entre les parties, ou il peut être divisé en un PO et IO, puis ces titres individuels peuvent être achetés et vendus.
Supposons un instant qu'un MBS n'ait qu'une seule hypothèque de 1 $. Le même concept s'applique s'il s'agissait de prêts hypothécaires de 1 000 x 100 000 $, de 10 000 x 10 000 $ ou de centaines de millions de dollars de prêts hypothécaires. La seule différence est qu'avec plus de prêts, si quelques personnes font défaut, cela n'a pas un grand impact sur l'ensemble de la sécurité. S'il n'y a que quelques hypothèques dans le pool, même un défaut pourrait avoir un impact important sur les performances du MBS.
Si le MBS a été séparé en composants IO et PO, lorsque les emprunteurs prêtent des intérêts sur le prêt, les détenteurs IO reçoivent les rentrées de fonds, et lorsque les emprunteurs prêtent le principe, le détenteur PO reçoit les rentrées de fonds de cela.
Un prêt hypothécaire ou un prêt est une combinaison du capital et des intérêts. Supposons que sur l'hypothèque de 1 million de dollars, le paiement est de 6 500 $ par mois. Au cours des premières années, l'hypothèque est payée, plus de la moitié du paiement est susceptible d'être des intérêts et le principe de l'autre partie. Au fil du temps, plus de capital est payé à chaque paiement et moins d'intérêts. Par conséquent, les détenteurs d'E / S ont tendance à recevoir des entrées de trésorerie plus importantes au cours des premières années de l'hypothèque et des entrées plus faibles les années suivantes. Le titulaire de l'OP obtient des entrées de trésorerie plus faibles au cours des premières années, mais elles augmentent progressivement au fil du temps.
Si les taux d'intérêt augmentent ou restent stables, l'emprunteur hypothécaire est moins susceptible de se refinancer et plus susceptible de continuer à payer son taux hypothécaire actuel. Cela favorise les détenteurs d'E / S.
Si les taux d'intérêt baissent, l'emprunteur hypothécaire est plus incité à refinancer l'hypothèque à un taux inférieur. Lorsque cela se produit, le prêt d'origine est remboursé par la banque et un nouveau prêt est émis. Cela favorise le titulaire de l'OP, car cela augmente considérablement la vitesse à laquelle il reçoit son capital / principal.
