Table des matières
- Quel est le rapport Q - Q de Tobin?
- Formule et calcul du rapport Q
- Ce que le rapport Q vous dit
- Qu'est-ce que la «valeur de remplacement»?
- Exemple d'utilisation de Q-Ratio
- Autres utilisations du rapport Q de Tobin
- Limitations de Tobin's Q
Quel est le rapport Q - Q de Tobin?
Le ratio Q de Tobin est égal à la valeur marchande d'une entreprise divisée par le coût de remplacement de ses actifs. Ainsi, l'équilibre est lorsque la valeur marchande est égale au coût de remplacement.
Le rapport Q de Tobin est un quotient popularisé par James Tobin de l'Université de Yale, lauréat du prix Nobel d'économie, qui a émis l'hypothèse que la valeur de marché combinée de toutes les sociétés en bourse devrait être à peu près égale à leurs coûts de remplacement. Bien que Tobin soit souvent attribué à son créateur, ce rapport a été proposé pour la première fois dans une publication universitaire de l'économiste Nicholas Kaldor en 1966. Dans les textes antérieurs, le rapport est parfois appelé "Kaldor v."
Formule et calcul du rapport Q
La Tobin's Q = Valeur liquidative totale de l'entreprise Valeur marchande totale de l'entreprise
Le ratio Q est calculé comme la valeur de marché d'une entreprise divisée par la valeur de remplacement des actifs de l'entreprise. Étant donné que le coût de remplacement de l'actif total est difficile à estimer, une autre version de la formule est souvent utilisée par les analystes pour estimer le rapport Q de Tobin. C'est comme suit:
La Tobin's Q = valeur comptable des capitaux propres + valeur comptable du passif valeur marchande des actions + valeur marchande du passif
Souvent, l'hypothèse est faite que la valeur marchande et la valeur comptable des passifs d'une entreprise sont équivalentes. Cela réduit cette version du rapport Q de Tobin à ce qui suit:
La Tobin's Q = valeur comptable des actions valeur marchande des actions
Rapport Q
Ce que le rapport Q vous dit
À son niveau le plus élémentaire, le rapport Q exprime la relation entre la valorisation boursière et la valeur intrinsèque. En d'autres termes, c'est un moyen d'estimer si une entreprise ou un marché donné est surévalué ou sous-évalué.
Par exemple, un Q faible (entre 0 et 1) signifie que le coût de remplacement des actifs d'une entreprise est supérieur à la valeur de son stock. Cela implique que le stock est sous-évalué. Inversement, un Q élevé (supérieur à 1) implique que le stock d'une entreprise est plus cher que le coût de remplacement de ses actifs, ce qui implique que le stock est surévalué. Cette mesure de l'évaluation des actions est le facteur déterminant des décisions d'investissement dans le rapport Q de Tobin. Lorsqu'elle est appliquée au marché dans son ensemble, nous pouvons évaluer si un ensemble est relativement suracheté ou sous-évalué - nous pouvons représenter cette relation comme suit:
La Ratio Q (marché) = valeur de remplacement de toutes les sociétés Capitalisation boursière de toutes les sociétés
Pour une entreprise ou un marché, un ratio supérieur à un indiquerait théoriquement que le marché ou l'entreprise est surévalué. Un ratio inférieur à un signifierait qu'il est sous-évalué.
À la base de ces équations simples se trouve une intuition tout aussi simple concernant la relation entre le prix et la valeur. Essentiellement, le rapport Q de Tobin affirme qu'une entreprise (ou un marché) vaut ce qu'il en coûte de remplacer. Le coût nécessaire pour remplacer l'entreprise (ou le marché) est sa valeur de remplacement.
Points clés à retenir
- Le ratio Q a été popularisé par le nouveau lauréat James Tobin et inventé en 1966 par Nicholas Kaldor.Le Q mesure si une entreprise ou un marché global est relativement surévalué ou sous-évalué.Il repose sur les concepts de valeur marchande et de valeur de remplacement.
Qu'est-ce que la «valeur de remplacement»?
La valeur de remplacement (ou coût de remplacement) fait référence au coût de remplacement d'un actif existant en fonction de son prix de marché actuel. Par exemple, la valeur de remplacement d'un disque dur d'un téraoctet pourrait être de seulement 50 $ aujourd'hui, même si nous avons payé 500 $ pour le même espace de stockage il y a quelques années.
Dans ce scénario, il serait facile de déterminer la valeur de remplacement car il existe un marché solide pour les disques durs à partir duquel examiner les prix. Pour déterminer la valeur d'un disque dur d'un téraoctet, il nous suffit de déterminer ce qu'il en coûterait pour acheter un disque dur d'un téraoctet (de qualité et de spécifications comparables) auprès de l'un des nombreux fournisseurs différents sur le marché. Dans de nombreux cas, cependant, la valeur de remplacement des actifs peut s'avérer beaucoup plus difficile à cerner que cela.
Par exemple, considérons une entreprise qui possède des logiciels complexes sur mesure pour ses opérations. En raison de sa nature hautement spécialisée, il peut ne pas y avoir d'alternatives comparables disponibles sur le marché. Contrairement à notre exemple précédent, nous ne pouvions pas simplement vérifier combien de logiciels similaires se vendent, car il n'existerait pas de logiciels suffisamment similaires. Il serait donc difficile, voire impossible, de rendre une estimation objective de la valeur de remplacement du logiciel.
Des circonstances similaires se présentent dans divers contextes commerciaux, des machines industrielles complexes et des actifs financiers obscurs aux actifs incorporels tels que le goodwill. En raison de la difficulté inhérente à déterminer la valeur de remplacement de ces actifs et d'autres actifs similaires, de nombreux investisseurs ne considèrent pas le rapport Q de Tobin comme un outil fiable pour évaluer des sociétés individuelles.
Exemple d'utilisation de Q-Ratio
La formule du ratio Q de Tobin prend la valeur marchande totale de l'entreprise et la divise par la valeur totale des actifs de l'entreprise. Par exemple, supposons qu'une entreprise possède un actif de 35 millions de dollars. Il compte également 10 millions d'actions en circulation qui se négocient à 4 $ l'action. Dans cet exemple, le rapport Q de Tobin serait:
La Tobin's Q Ratio = Valeur liquidative totale de l'entreprise Valeur marchande totale de l'entreprise = 35 000 000 $ 40 000 000 $ = 1, 14
Étant donné que le ratio est supérieur à 1, 0, la valeur marchande dépasse la valeur de remplacement et nous pourrions donc dire que l'entreprise est surévaluée et pourrait être une vente.
Autres utilisations du rapport Q de Tobin
Une entreprise sous-évaluée, avec un ratio inférieur à un, serait attrayante pour les pillards ou les acheteurs potentiels, car ils pourraient vouloir acheter l'entreprise au lieu de créer une entreprise similaire. Cela entraînerait probablement une augmentation de l'intérêt pour la société, ce qui augmenterait le cours de ses actions, ce qui augmenterait à son tour le ratio Q de Tobin.
Quant aux entreprises surévaluées, celles dont le ratio est supérieur à un, elles peuvent voir une concurrence accrue. Un ratio supérieur à un indique qu'une entreprise gagne un taux supérieur à son coût de remplacement, ce qui amènerait des particuliers ou d'autres sociétés à créer des types d'entreprises similaires à capter une partie des bénéfices. Cela entraînerait une baisse des parts de marché de l'entreprise existante, une baisse de son prix de marché et une baisse du ratio Q de Tobin.
Il est également utilisé pour déterminer la valeur relative des indices agrégés ou des ensembles de marchés. Il peut sembler logique que la juste valeur marchande soit un rapport Q de 1, 0. Mais, cela n'a pas été le cas historiquement. Si l'on examine les données des comptes financiers américains (Z.1), le rapport Q moyen (moyenne arithmétique) est d'environ 0, 70.
Ce nombre, cependant, fluctue: Le rapport Q absolu au sommet de la bulle technologique de 2001 était de 1, 61, ce qui suggère que le prix du marché était de 136% supérieur à la moyenne historique du coût de remplacement à l'époque. Les creux historiques se sont produits en 1921, 1932 et 1982, lorsqu'ils se situaient autour de 0, 30, soit environ 55% de moins que le coût de remplacement.
Limitations de Tobin's Q
Le Q de Tobin est toujours utilisé dans la pratique, mais d'autres ont depuis trouvé, en utilisant les données de l'économie américaine des années 1920 aux années 1990, que les soi-disant "fondamentaux" prédisent les résultats d'investissement bien mieux que le rapport Q. Ceux-ci comprennent le taux de profit - soit pour une entreprise, soit le taux de profit moyen pour l'économie d'un pays.
D'autres, comme Doug Henwood dans son livre Wall Street: comment ça marche et pour qui, trouvent que le ratio Q ne parvient pas à prédire avec précision les résultats d'investissement sur une période de temps importante. Les données du document original de Tobin (1977) couvraient les années 1960 à 1974, une période pour laquelle Q semblait assez bien expliquer l'investissement. Mais en regardant d'autres périodes, le Q ne parvient pas à prédire des marchés ou des entreprises surévalués ou sous-évalués. Alors que le Q et l'investissement semblaient évoluer ensemble pendant la première moitié des années 1970, le Q s'est effondré pendant les marchés boursiers baissiers de la fin des années 1970, alors même que l'investissement en actifs augmentait.
