L'évaluation relative, également appelée évaluation comparable, est un outil très utile et efficace pour évaluer un actif. L'évaluation relative implique l'utilisation d'actifs similaires et comparables pour évaluer un autre actif. (Vous avez donc finalement décidé de commencer à investir. Mais que devez-vous mettre dans votre portefeuille? Découvrez ici. Découvrez comment choisir un titre . )
Sur le marché immobilier, la valorisation relative constitue le cadre de valorisation d'un bien immobilier. Quiconque a déjà acheté, vendu ou fait l'objet d'une réévaluation a vu ce processus fonctionner. Chaque fois qu'un bien immobilier est évalué, le processus d'évaluation intègre toujours la valeur des autres propriétés voisines qui ont été vendues. À partir de ce point de départ, la propriété en question est modifiée pour tenir compte de toute différence avant d'arriver à une évaluation finale.
Il y a un vieil adage d'entreprise qui dit qu'un actif ne vaut que ce que le prochain gars est prêt à payer pour cela. La douloureuse vérité de cette réalité frappe la maison pendant les effondrements économiques lorsque les vendeurs de biens immobiliers reçoivent des offres nettement inférieures à ce à quoi leurs maisons étaient initialement évaluées. L'efficacité d'une évaluation comparable est que le processus repose spécifiquement sur la valeur d'autres actifs qui ont été achetés ou vendus.
Les actions sont aussi des actifs
Une approche similaire et efficace peut être utilisée en ce qui concerne les stocks. Une action est une part d'une entreprise et les principes fondamentaux de l'entreprise sous-jacente peuvent être utilisés pour déterminer la valeur d'actions similaires.
Certaines des mesures les plus courantes et les plus utiles à utiliser dans l'évaluation relative comprennent:
- ratio cours / bénéfice marge opérationnelle prix sur flux de trésorerie disponibles
Étant donné qu'il n'y a pas deux actifs identiques, toute tentative d'évaluation relative doit intégrer les différences en conséquence. Mais d'abord et avant tout, vous ne pouvez pas commencer à appliquer efficacement l'évaluation relative si vous avez affaire à des pommes et des oranges. Par exemple, une évaluation relative peut ne pas être une bonne idée à utiliser entre McDonald's (NYSE: MCD) et Darden (NYSE: DRI). Alors que les deux sont des entreprises de restauration, McDonald's est un concept de restauration rapide tandis que Darden exploite des concepts de restauration assis plus formels. Les deux sont impliqués dans le secteur alimentaire, mais ils proposent un concept différent à des prix différents. À ce titre, la comparaison des marges ou d'un autre ratio serait inefficace car le modèle économique est différent.
La première étape pour garantir une évaluation relative efficace consiste à s'assurer que les deux entreprises sont aussi similaires que possible. (Nous examinons trois méthodes d'évaluation largement utilisées et voyons comment les entreprises justifient leurs dépenses. Voir une introduction aux méthodes d'évaluation d'entreprise .)
Visa Vs. MasterCard
Visa (NYSE: V) et MasterCard (NYSE: MA) sont les deux noms de cartes de crédit de marque les plus connus au monde. Étant donné que les deux exploitent des modèles commerciaux similaires, une évaluation relative des deux serait un exercice efficace.
En regardant les deux sociétés à l'été 2011, les actions Visa se négocient à 85 $ tandis que les actions MasterCard rapportent 304 $. Visa a une capitalisation boursière de plus de 60 milliards de dollars tandis que MasterCard a une capitalisation boursière de 38 milliards de dollars. À eux seuls, ces chiffres ne nous disent pas grand-chose, sauf que Visa est une plus grande entreprise que MasterCard. Voici les mesures d'évaluation relative suivantes:
| - | Visa | MC |
| Ratio P / E | 18 | 20 |
| CHEVREUIL | 13% | 43% |
| Op. Marge | 58% | 51% |
| Valeur d'entreprise | 58 G $ | 35 G $ |
| Prix / FCF | 30 | 20 |
Les chiffres sont arrondis pour plus de simplicité, et toutes les données sont tirées des numéros des exercices les plus récents. Quelqu'un comparant les ratios P / E de Visa et MasterCard peut conclure que Visa est une meilleure valeur en raison d'un P / E inférieur. Cependant, une comparaison relative de diverses autres mesures peut suggérer le contraire. Malgré une marge d'exploitation plus faible, MasterCard a un rendement des capitaux propres beaucoup plus élevé sur un bilan sans effet de levier. Toujours par rapport à sa capitalisation boursière, MA dégage plus de flux de trésorerie par action que Visa. Si MasterCard peut continuer à tirer des flux de trésorerie disponibles à des niveaux similaires, cela crée clairement plus de valeur pour les actionnaires.
Alors que les investisseurs comptent souvent sur la capitalisation boursière pour déterminer les ratios, la valeur d'entreprise peut être un outil plus efficace.
Définition simple: valeur d'entreprise = capitalisation boursière + dette - trésorerie
Une entreprise endettée par rapport à sa trésorerie aura un VE qui est nettement supérieur à sa capitalisation boursière. C'est important parce qu'une entreprise avec une capitalisation boursière de 1 000 $ et un profit de 100 $ aura un P / E de 10. Si cette entreprise a une dette nette de 500 $ au bilan, son EV est de 1500 $ et son P / A ajusté en fonction de la dette E, ou EV / E, est 15. Nous examinons ici les valeurs d'entreprise par rapport aux bénéfices pour plus de simplicité. Normalement, la valeur d'entreprise doit être comparée à l'EBITDA.
Une autre mesure utile dans l'évaluation relative, le rendement des capitaux propres, augmente à mesure qu'une entreprise contracte davantage de dettes. Sans regarder le bilan, un investisseur peut conclure que la société A avec un ROE de 30% est plus attractive que la société B avec un ROE de 20%. Mais si la société A a un ratio dette / fonds propres de deux alors que la société A est sans dette, le rendement de 20% sur les capitaux propres sans levier pourrait être beaucoup plus attractif.
En fin de compte, le processus complet d'évaluation relative aide à empêcher les investisseurs d'ancrer leurs décisions en fonction d'une ou deux variables. Bien que les investisseurs de valeur adorent acheter des actions avec de faibles ratios P / E, cela seul peut ne pas être efficace. Prenons le Chipotle Mexican Grill (NYSE: CMG). Même pendant la récession, les actions s'échangeaient pour environ 25 fois les bénéfices, alors que les autres restaurants s'échangeaient de 10 à 15 fois les bénéfices. Mais une comparaison plus approfondie a justifié le ratio P / E de Chipotle: ses marges étaient plus élevées et ses bénéfices progressaient à pas de géant tandis que le bilan restait sain. Les actions Chipotle ont grimpé de près de 200% au cours des deux années suivant la Grande Récession.
Limites
Comme tout outil d'évaluation, l'évaluation relative a ses limites. La plus grande limitation est l'hypothèse que le marché a correctement évalué l'entreprise. Si Visa et MasterCard se négocient à des niveaux de saignement de nez, peu importe que l'on ait un P / E inférieur ou un meilleur rendement des capitaux propres. Pendant la bulle Internet, investir dans un point-com car son P / E était de 60 contre une moyenne de 90 dans l'industrie s'est avéré être une douloureuse erreur.
Deuxièmement, toutes les mesures d'évaluation sont basées sur les performances passées. Les performances futures déterminent les cours des actions et la valorisation relative ne tient pas compte de la croissance.
Enfin et surtout, la valorisation relative ne garantit pas que l'entreprise "moins chère" surperformera son homologue.
The Bottom Line
Comme d'autres techniques d'évaluation, l'évaluation relative a ses avantages et ses limites. La clé est de se concentrer sur les mesures les plus importantes et de comprendre ce qu'elles véhiculent. Mais malgré ces limites, la valorisation relative est un outil très important utilisé par de nombreux professionnels du marché et analystes. (Ces cinq mesures qualitatives permettent aux investisseurs de tirer des conclusions sur une société qui n'apparaissent pas au bilan. Reportez-vous à Utilisation des 5 forces de Porter pour analyser les actions .)
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