Qu'est-ce que Roll's Critique?
Roll's Critique est une idée économique qui suggère qu'il est impossible de créer ou d'observer un portefeuille de marché vraiment diversifié. Il s'agit d'une idée importante, car un portefeuille véritablement diversifié est l'une des variables clés du modèle de tarification des immobilisations (CAPM), qui est un outil largement utilisé par les analystes de marché.
Selon ce point de vue, un véritable «portefeuille de marché» comprendrait chaque investissement sur chaque marché, y compris les produits de base, les objets de collection et pratiquement tout ce qui a une valeur marchande. Ceux qui utilisent encore le modèle de tarification des immobilisations le font avec un indice de marché, comme le S&P 500, comme indicateur indirect du rendement global du marché. La critique est une idée qui a été proposée par l'économiste Richard Roll, qui en 1977 a émis l'hypothèse que chaque tentative de diversifier un portefeuille devient simplement un indice qui tente d'approcher la diversification.
Points clés à retenir
- La critique de Roll suggère que l'on ne peut jamais diversifier complètement un portefeuille et que même un «portefeuille de marché», comme le S&P 500, n'est qu'un indicateur indirect d'un portefeuille entièrement diversifié. Le modèle de tarification des immobilisations offre une base solide pour choisir les investissements à diversifier les portefeuilles, mais il est limité car il s'appuie sur le S&P 500 pour simuler le rendement global du marché.
Les bases de Roll's Critique
Les équations qui composent le modèle de tarification des immobilisations sont très sensibles aux données variables de la formule. Un petit changement dans le taux de rendement du marché utilisé dans la formule CAPM peut avoir un impact significatif sur la solution de la formule. Pour cette raison et en l'absence d'un véritable portefeuille pleinement diversifié, la formule CAPM a été considérée par Roll comme non testable.
Le modèle de tarification des immobilisations offre une base solide pour choisir les investissements à ajouter à un portefeuille diversifié, mais après avoir pris connaissance de la critique de Roll et d'autres, de nombreux chercheurs sont passés à l'utilisation de modèles différents et supplémentaires. La critique de Roll est un rappel du fait que l'on ne peut que diversifier un portefeuille, et que les tentatives des investisseurs pour comprendre et connaître le marché dans son ensemble ne sont que des tentatives.
