La vente à découvert est risquée mais peut être gratifiante

Table des matières

• Qu'est-ce que la vente à découvert?
• Comment fonctionne la vente à découvert
• Vente à découvert pour un profit
• Vente à découvert pour une perte
• Vente à découvert comme couverture
• Avantages et inconvénients de la vente à découvert
• Risques supplémentaires à la vente à découvert
• Coûts de la vente à découvert
• Mesures de vente à découvert
• Conditions idéales pour la vente à découvert
• Réputation de la vente à découvert
• Exemple de vente à découvert

Qu'est-ce que la vente à découvert?

La vente à découvert est une stratégie d'investissement ou de négociation qui spécule sur la baisse du cours d'une action ou d'autres titres. Il s'agit d'une stratégie avancée qui ne doit être entreprise que par des commerçants et des investisseurs expérimentés.

Les traders peuvent utiliser la vente à découvert comme spéculation, et les investisseurs ou les gestionnaires de portefeuille peuvent l'utiliser comme couverture contre le risque de baisse d'une position longue sur le même titre ou un titre connexe. La spéculation comporte un risque important et constitue une méthode de négociation avancée. La couverture est une opération plus courante consistant à placer une position de compensation pour réduire l'exposition au risque.

Lors de la vente à découvert, une position est ouverte en empruntant des actions d'une action ou d'un autre actif dont l'investisseur pense que sa valeur diminuera à une date future définie, la date d'expiration. L'investisseur vend ensuite ces actions empruntées à des acheteurs désireux de payer le prix du marché. Avant que les actions empruntées doivent être retournées, le trader parie que le prix continuera de baisser et il pourra les acheter à moindre coût. Le risque de perte sur une vente à découvert est théoriquement illimité puisque le prix de tout actif peut grimper à l'infini.

Points clés à retenir

• La vente à découvert se produit lorsqu'un investisseur emprunte un titre et le vend sur le marché libre, prévoyant de le racheter plus tard pour moins d'argent.Les vendeurs à court terme parient et profitent d'une baisse du prix d'un titre.La vente à découvert présente un risque élevé / ratio de récompense: il peut offrir de gros profits, mais les pertes peuvent augmenter rapidement et indéfiniment.

Vente à découvert

Comment fonctionne la vente à découvert

Wimpy de la célèbre bande dessinée Popeye aurait été un parfait vendeur à découvert. Le personnage de bande dessinée était célèbre pour avoir dit qu'il "paierait volontiers mardi prochain pour un hamburger aujourd'hui". En vente à découvert, le vendeur ouvre une position en empruntant des actions, généralement auprès d'un courtier. Ils essaieront de tirer profit de l'utilisation de ces actions avant de les remettre au prêteur.

Pour ouvrir une position courte, un trader doit avoir un compte sur marge et devra généralement payer des intérêts sur la valeur des actions empruntées pendant que la position est ouverte. En outre, la Financial Industry Regulatory Authority, Inc. (FINRA), qui applique les règles et règlements régissant les courtiers et les courtiers enregistrés aux États-Unis, la Bourse de New York (NYSE) et la Réserve fédérale ont fixé des valeurs minimales pour le montant que le compte sur marge doit maintenir, appelé marge de maintenance. Si la valeur du compte d'un investisseur tombe en dessous de la marge de maintenance, davantage de fonds sont nécessaires, ou la position peut être vendue par le courtier.

Pour fermer une position courte, un trader rachète les actions sur le marché - espérons-le à un prix inférieur à celui auquel il a emprunté l'actif - et les restitue au prêteur ou au courtier. Les traders doivent tenir compte des intérêts facturés par le courtier ou des commissions facturées sur les transactions.

Le processus de localisation des actions pouvant être empruntées et de leur restitution à la fin de la transaction est géré en coulisses par le courtier. L'ouverture et la clôture de la transaction peuvent être effectuées via les plateformes de trading régulières avec la plupart des courtiers. Cependant, chaque courtier aura les qualifications que le compte de trading doit satisfaire avant de permettre le trading sur marge.

Comme mentionné précédemment, l'une des principales raisons de s'engager dans la vente à découvert est de spéculer. Les stratégies longues conventionnelles (les actions sont achetées) peuvent être classées comme des investissements ou de la spéculation, selon deux paramètres: (a) le degré de risque pris dans le commerce, et (b) l'horizon temporel du commerce. L'investissement a tendance à être moins risqué et a généralement un horizon à long terme qui s'étend sur des années ou des décennies. La spéculation est une activité à haut risque et a généralement un horizon temporel à court terme.

Vente à découvert pour un profit

Imaginez un trader qui pense que le cours de l'action XYZ - qui se négocie actuellement à 50 $ - baissera au cours des trois prochains mois. Ils empruntent 100 actions et les revendent à un autre investisseur. Le trader est désormais «short» de 100 actions puisqu'il a vendu quelque chose qu'il ne possédait pas mais qu'il avait emprunté. La vente à découvert n'a été rendue possible que par l'emprunt des actions, qui ne sont pas toujours disponibles si le stock est déjà fortement vendu par d'autres commerçants.

Une semaine plus tard, la société dont les actions ont été vendues à découvert rapporte des résultats financiers lamentables pour le trimestre, et le stock tombe à 40 $. Le trader décide de fermer la position courte et achète 100 actions pour 40 $ sur le marché libre pour remplacer les actions empruntées. Le bénéfice du trader sur la vente à découvert, hors commissions et intérêts sur le compte sur marge, est de 1000 $: (50 $ - 40 $ = 10 $ x 100 actions = 1000 $).

Vente à découvert pour une perte

En utilisant le scénario ci-dessus, supposons maintenant que le trader n'a pas clôturé la position courte à 40 $ mais a décidé de la laisser ouverte pour capitaliser sur une nouvelle baisse des prix. Cependant, un concurrent se précipite pour acquérir la société avec une offre de rachat de 65 $ par action et le stock s'envole. Si le trader décide de fermer la position courte à 65 $, la perte sur la vente à découvert serait de 1 500 $: (50 $ - 65 $ = actions négatives de 15 $ x 100 = perte de 1 500 $). Ici, le trader a dû racheter les actions à un prix nettement plus élevé pour couvrir leur position.

Vente à découvert comme couverture

En dehors de la spéculation, la vente à découvert a un autre objectif utile - la couverture - souvent perçue comme l'avatar du shorting à plus faible risque et plus respectable. L'objectif principal de la couverture est la protection, par opposition à la pure motivation de profit de la spéculation. La couverture est entreprise pour protéger les gains ou atténuer les pertes dans un portefeuille, mais comme elle a un coût important, la grande majorité des investisseurs particuliers ne le considèrent pas en temps normal.

Les coûts de couverture sont doubles. Il y a le coût réel de la mise en place de la couverture, comme les dépenses associées aux ventes à découvert ou les primes payées pour les contrats d'options de protection. De plus, il y a le coût d'opportunité de plafonner la hausse du portefeuille si les marchés continuent de progresser. À titre d'exemple simple, si 50% d'un portefeuille qui présente une corrélation étroite avec l'indice S&P 500 (S&P 500) est couvert et que l'indice augmente de 15% au cours des 12 prochains mois, le portefeuille n'enregistrera qu'environ la moitié de ce montant. gain ou 7, 5%.

Avantages et inconvénients de la vente à découvert

La vente à découvert peut être coûteuse si le vendeur se trompe sur le mouvement des prix. Un trader qui a acheté des actions ne peut perdre 100% de ses dépenses que si l'action se déplace vers zéro.

Cependant, un trader qui a vendu des actions peut perdre beaucoup plus de 100% de son investissement initial. Le risque vient du fait qu'il n'y a pas de plafond pour le cours d'une action, il peut s'élever à l'infini et au-delà - pour inventer une phrase d'un autre personnage de bande dessinée, Buzz Lightyear. De plus, alors que les actions étaient détenues, le trader a dû financer le compte sur marge. Même si tout se passe bien, les commerçants doivent calculer le coût des intérêts de marge lors du calcul de leurs bénéfices.

Avantages

• Possibilité de profits élevés

• Peu de capital initial requis

• Investissements optimisés possibles

• Couverture contre d'autres participations

Les inconvénients

• Pertes potentiellement illimitées

• Compte sur marge nécessaire

• Intérêts sur marge engagés

• Pressions courtes

Quand vient le temps de clôturer une position, un vendeur à découvert peut avoir du mal à trouver suffisamment d'actions à acheter - si de nombreux autres traders sont également à court de stock ou si le stock est peu négocié. Inversement, les vendeurs peuvent se faire prendre dans une courte boucle si le marché ou un titre particulier commence à monter en flèche.

D'un autre côté, les stratégies à haut risque offrent également une récompense à haut rendement. La vente à découvert ne fait pas exception. Si le vendeur prédit que le prix évolue correctement, il peut faire un bon retour sur investissement (ROI), principalement s'il utilise la marge pour lancer le commerce. L'utilisation de la marge fournit un effet de levier, ce qui signifie que le trader n'avait pas besoin de mettre une grande partie de son capital en tant qu'investissement initial. Si elle est effectuée avec soin, la vente à découvert peut être un moyen peu coûteux de se couvrir, fournissant un contrepoids aux autres avoirs du portefeuille.

Risques supplémentaires à la vente à découvert

Outre le risque susmentionné de perdre de l'argent sur une transaction en raison de la hausse du cours d'une action, la vente à découvert comporte des risques supplémentaires que les investisseurs devraient prendre en considération.

Le court-circuit utilise de l'argent emprunté

Le shorting est connu sous le nom de trading sur marge. Lors de la vente à découvert, vous ouvrez un compte sur marge, ce qui vous permet d'emprunter de l'argent à la société de courtage en utilisant votre investissement comme garantie. Tout comme lorsque vous restez longtemps sur marge, il est facile pour les pertes de devenir incontrôlables car vous devez répondre à l'exigence de maintenance minimale de 25%. Si votre compte glisse en dessous de cela, vous serez soumis à un appel de marge et forcé de mettre plus d'argent ou de liquider votre position.

Mauvais timing

Même si une entreprise est surévaluée, il est possible que le prix de ses actions prenne un certain temps à baisser. En attendant, vous êtes vulnérable aux intérêts, aux appels de marge et aux appels.

The Short Squeeze

Si une action est activement vendue à court terme avec un flottant court élevé et un ratio jours / couverture, elle risque également de subir une compression courte. Un resserrement court se produit lorsqu'un titre commence à augmenter et les vendeurs à découvert couvrent leurs transactions en rachetant leurs positions courtes. Cet achat peut se transformer en boucle de rétroaction. La demande pour les actions attire plus d'acheteurs, ce qui pousse le stock à la hausse, obligeant encore plus de vendeurs à découvert à racheter ou à couvrir leurs positions.

Risques réglementaires

Les régulateurs peuvent parfois imposer des interdictions sur les ventes à découvert dans un secteur spécifique ou même sur le marché en général pour éviter la panique et la pression injustifiée sur les ventes. De telles actions peuvent provoquer une soudaine flambée des cours boursiers, forçant le vendeur à découvert à couvrir des positions courtes avec d'énormes pertes.

Aller à l'encontre de la tendance

L'histoire a montré que, en général, les actions ont une tendance à la hausse. À long terme, la plupart des actions apprécient leur prix. D'ailleurs, même si une entreprise s'améliore à peine au fil des ans, l'inflation ou le taux de hausse des prix dans l'économie devraient faire quelque peu grimper le cours de ses actions. Cela signifie que le shorting parie contre la direction générale du marché.

Coûts de la vente à découvert

Contrairement à l'achat et à la détention d'actions ou d'investissements, la vente à découvert implique des coûts importants, en plus des commissions de négociation habituelles qui doivent être payées aux courtiers. Certains des coûts comprennent:

Intérêt sur marge

L'intérêt sur marge peut être une dépense importante lors de la négociation d'actions sur marge. Étant donné que les ventes à découvert ne peuvent être effectuées que via des comptes sur marge, les intérêts payables sur les transactions à découvert peuvent s'additionner au fil du temps, en particulier si les positions à découvert sont maintenues ouvertes sur une longue période.

Coûts d'emprunt d'actions

Les actions difficiles à emprunter - en raison d'un intérêt court élevé, d'un flottant limité ou pour toute autre raison - ont des frais «difficiles à emprunter» qui peuvent être assez importants. Les frais sont basés sur un taux annualisé qui peut varier d'une petite fraction d'un pour cent à plus de 100% de la valeur de la transaction à découvert et est calculé au prorata du nombre de jours d'ouverture de la transaction à découvert. Comme le taux difficile à emprunter peut varier considérablement d'un jour à l'autre et même sur une base intra-journalière, le montant exact des frais peut ne pas être connu à l'avance. Les frais sont généralement évalués par le courtier sur le compte du client à la fin du mois ou à la clôture de la transaction à découvert et, s'ils sont assez importants, peuvent nuire à la rentabilité d'une transaction à découvert ou exacerber les pertes sur celle-ci..

Dividendes et autres paiements

Le vendeur à découvert est responsable du paiement des dividendes sur les actions vendues à découvert à l'entité à laquelle les actions ont été empruntées. Le vendeur à découvert est également prêt à effectuer des paiements en raison d'autres événements associés au stock à découvert, tels que les fractionnements d'actions, les scissions et les émissions d'actions gratuites, qui sont tous des événements imprévisibles.

Mesures de vente à découvert

Deux mesures utilisées pour suivre l'activité de vente à découvert sur un titre sont les suivantes:

1. Le Short Interest Ratio (SIR), également connu sous le nom de short float, mesure le ratio des actions actuellement à découvert par rapport au nombre d'actions disponibles ou «flottantes» sur le marché. Un SIR très élevé est associé à des actions en baisse ou à des actions qui semblent être surévaluées. Le rapport court intérêt / volume - également connu sous le nom de ratio jours / couverture - le nombre total d'actions détenues à découvert divisé par le volume de négociation quotidien moyen de l'action. Une valeur élevée pour le ratio jours sur couverture est également une indication baissière pour un titre.

Les deux mesures de vente à découvert aident les investisseurs à comprendre si le sentiment général est haussier ou baissier pour une action.

Par exemple, après la baisse des prix du pétrole en 2014, les divisions énergétiques de General Electric Co. (GE) ont commencé à peser sur les performances de l'ensemble de l'entreprise. Le taux d'intérêt à découvert est passé de moins de 1% à plus de 3, 5% fin 2015, les vendeurs à découvert anticipant une baisse du stock. À la mi-2016, le cours de l'action de GE avait atteint 33 $ par action et a commencé à baisser. En février 2019, GE était tombé à 10 $ par action, ce qui aurait généré un bénéfice de 23 $ par action pour tous les vendeurs à découvert qui auraient eu la chance de vendre les actions près du sommet en juillet 2016.

Conditions idéales pour la vente à découvert

Le timing est crucial en matière de vente à découvert. Les actions diminuent généralement beaucoup plus rapidement qu'elles ne progressent, et un gain important dans une action peut être anéanti en quelques jours ou semaines en cas de manque à gagner ou d'autre évolution baissière. Le vendeur à découvert doit donc chronométrer le commerce à court terme. Entrer dans le commerce trop tard peut entraîner un coût d'opportunité énorme en termes de perte de bénéfices, car une grande partie de la baisse du stock peut déjà avoir eu lieu. D'un autre côté, entrer trop tôt dans le commerce peut rendre difficile le maintien de la position courte en raison des coûts impliqués et des pertes potentielles, qui monteraient en flèche si le stock augmentait rapidement.

Il y a des moments où les chances de réussir un court-circuit s'améliorent, telles que les suivantes:

Pendant un marché baissier

La tendance dominante pour un marché boursier ou un secteur est en baisse lors d'un marché baissier. Ainsi, les traders qui croient que «la tendance est votre amie» ont plus de chances de réaliser des transactions de vente à découvert rentables pendant un marché baissier bien ancré que pendant une forte phase haussière. Les vendeurs à découvert se délectent dans des environnements où le déclin du marché est rapide, large et profond, comme le marché baissier mondial de 2008-2009, car ils font des profits exceptionnels pendant ces périodes.

Lorsque les fondamentaux boursiers ou boursiers se détériorent

Les fondamentaux d'un titre peuvent se détériorer pour un certain nombre de raisons: ralentissement de la croissance des revenus ou des bénéfices, augmentation des défis pour l'entreprise, augmentation des coûts des intrants qui exercent une pression sur les marges, etc. Pour le marché en général, l'aggravation des fondamentaux pourrait signifier une série de données plus faibles qui indiquent un possible ralentissement économique, des développements géopolitiques défavorables comme la menace de guerre, ou des signaux techniques baissiers tels que l'atteinte de nouveaux sommets sur une diminution du volume, la détérioration de l'étendue du marché. Les vendeurs à découvert expérimentés peuvent préférer attendre que la tendance baissière se confirme avant de procéder à des transactions à découvert, plutôt que de le faire en prévision d'un mouvement à la baisse. Cela est dû au risque qu'une action ou un marché puisse évoluer à la hausse pendant des semaines ou des mois face à la détérioration des fondamentaux, comme c'est généralement le cas dans les phases finales d'un marché haussier.

Les indicateurs techniques confirment la tendance baissière

Les ventes à découvert peuvent également avoir une probabilité de réussite plus élevée lorsque la tendance baissière est confirmée par plusieurs indicateurs techniques. Ces indicateurs pourraient inclure une ventilation en dessous d'un niveau de support à long terme clé ou un croisement de moyenne mobile baissière comme le «croisement de la mort». moyenne mobile. Une moyenne mobile est simplement la moyenne du cours d'une action sur une période donnée. Si le prix actuel casse la moyenne, à la baisse ou à la hausse, cela peut signaler une nouvelle tendance de prix.

Les évaluations atteignent des niveaux élevés dans un optimisme effréné

Parfois, les valorisations de certains secteurs ou du marché dans son ensemble peuvent atteindre des niveaux très élevés dans un optimisme effréné pour les perspectives à long terme de ces secteurs ou de l'économie en général. Les professionnels du marché qualifient cette phase du cycle d'investissement de «prix à la perfection», car les investisseurs seront invariablement déçus à un moment donné lorsque leurs attentes élevées ne seront pas satisfaites. Plutôt que de se précipiter sur le côté court, les vendeurs à découvert expérimentés peuvent attendre le retournement du marché ou du secteur et le début de sa phase de baisse.

John Maynard Keynes était un économiste britannique influent selon lequel ses théories économiques sont toujours en usage aujourd'hui. Cependant, Keynes a déclaré: «Le marché peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable», ce qui est particulièrement adapté à la vente à découvert. Le moment optimal pour la vente à découvert est lorsqu'il y a une confluence des facteurs ci-dessus.

Réputation de la vente à découvert

Parfois, la vente à découvert est critiquée, et les vendeurs à découvert sont considérés comme des opérateurs impitoyables qui cherchent à détruire les entreprises. Cependant, la réalité est que la vente à découvert fournit des liquidités, c'est-à-dire suffisamment de vendeurs et d'acheteurs, aux marchés et peut aider à empêcher les mauvaises actions de grimper sur le battage médiatique et le sur-optimisme. La preuve de cet avantage peut être vue dans les bulles d'actifs qui perturbent le marché. Les actifs qui entraînent des bulles, comme le marché des titres adossés à des créances hypothécaires avant la crise financière de 2008, sont souvent difficiles ou presque impossibles à vendre.

L'activité de vente à découvert est une source légitime d'informations sur le sentiment du marché et la demande d'actions. Sans ces informations, les investisseurs pourraient être pris au dépourvu par des tendances fondamentales négatives ou des nouvelles surprenantes.

Malheureusement, la vente à découvert obtient une mauvaise réputation en raison des pratiques employées par les spéculateurs contraires à l'éthique. Ces types sans scrupules ont utilisé des stratégies de vente à découvert et des dérivés pour dégonfler artificiellement les prix et mener des «raids baissiers» sur les actions vulnérables. La plupart des formes de manipulation du marché comme celle-ci sont illégales aux États-Unis, mais cela se produit toujours périodiquement.

Exemple de vente à découvert dans le monde réel

Des événements d'actualité inattendus peuvent déclencher un resserrement court qui peut forcer les vendeurs à découvert à acheter à tout prix pour couvrir leurs exigences de marge. Par exemple, en octobre 2008, Volkswagen est brièvement devenue la société cotée en bourse la plus précieuse au monde lors d'une courte pression épique.

En 2008, les investisseurs savaient que Porsche tentait de se positionner dans Volkswagen et de prendre le contrôle majoritaire. Les vendeurs à découvert s'attendaient à ce qu'une fois que Porsche ait pris le contrôle de l'entreprise, le stock chuterait probablement en valeur, ils ont donc fortement court-circuité le stock. Cependant, dans une annonce surprise, Porsche a révélé qu'elle avait secrètement acquis plus de 70% de la société en utilisant des dérivés, ce qui a déclenché une boucle de rétroaction massive de vendeurs à découvert achetant des actions pour fermer leur position.

Les vendeurs à découvert étaient désavantagés parce que 20% de Volkswagen appartenait à une entité gouvernementale qui n'était pas intéressée à vendre, et Porsche contrôlait 70% supplémentaires, il y avait donc très peu d'actions disponibles sur le marché - flottantes - à racheter. Essentiellement, à la fois le taux d'intérêt court et le ratio jours sur couverture ont explosé du jour au lendemain, ce qui a fait grimper le titre du bas 200s à plus de 1000 €.

Une caractéristique d'une compression courte est qu'ils ont tendance à s'estomper rapidement, et en quelques mois, le stock de Volkswagen était revenu dans sa fourchette normale.