La Sohn Investment Conference, qui en est à sa 23 e année, est sans doute la réunion de fonds spéculatifs la plus respectée et la plus influente au monde. Alors bien sûr, Investopedia est là, vous apportant des dépêches. Les titans des fonds spéculatifs donnent leurs longs et courts métrages, et tout titre qu'ils mentionnent monte et descend en temps réel, souvent avant même que le conférencier ne quitte la scène. Sohn est l'endroit où vous êtes le plus susceptible d'assister au soi-disant soi-disant effet Einhorn - le phénomène par lequel David Einhorn de Greenlight Capital annonce publiquement un court et le cours de l'action baisse.
Le milliardaire Bill Ackman a prononcé son fameux discours "Short Herbalife" lors du Sohn 2012, le début de l'un des courts-métrages ratés les plus public de l'histoire. Il a finalement quitté sa position courte d'un milliard de dollars en février 2018. Ackman est visiblement absent de Sohn cette année. Une autre absence notable a été Stanley Druckenmiller, qui a présenté pour la dernière fois Sohn en 2016, affirmant que tout ce dont vous avez besoin est de l'or et que tous les autres investissements sont des ordures. Il ne s'est pas présenté en 2017, mais est apparu brièvement pour présenter un autre orateur et pour expliquer en plaisantant que son choix d'or fumé est la raison pour laquelle il ne s'est pas présenté cette année-là. Aucun mot sur l'endroit où il se trouve en ce moment, mais il convient de noter qu'il a déchargé et rajouté de l'or depuis cette longue recommandation de 2016.
John Khoury
Fondateur et associé directeur, Long Pond Captial LP
GROUPE LONG DHI, INC (DHX)
Le constructeur a une hausse de 63% dans les années à venir, explique Khoury. "La société est en train de passer d'un modèle lourd à actif à un modèle léger." Cela, selon lui, conduira à des rendements plus élevés, à de multiples transactions plus élevées, à une croissance plus rapide des bénéfices. "Khoury pense que DHI se lance dans un" fabricant de maisons de jeu pur ", ce que il appelle rien de moins qu'un «changement de paradigme».
Fondamentalement, Khoury voit la construction de maisons non pas comme une mais deux entreprises distinctes: «Nous voyons une entreprise d'aménagement du territoire et une entreprise de fabrication de maisons.» DHI, estime Khoury, est en train de passer de la première à la seconde. Il cite une autre société, NVI, comme un brillant exemple du potentiel multiple plus élevé d'une entreprise effectuant ce type de transition. NVI, souligne-t-il, «n'a pas de dette, alors que le constructeur typique a un ratio dette / capital de 30%.
Jeffrey Gundlach
(Jeffrey Gundlach, pimpant en velours violet)
PDG, DoublieLine CapitalLP
LONG S&P Oil and Gas (XOP)
COURT Facebook, Inc. (FB)
Son long et court est tout ce que nous avons compris. Je ne sais pas de quoi parle Gundlach; c'est un homme gnomique. Il a une bonne et une mauvaise liste, comme le Père Noël. Exemple: l'inflation est-elle bonne ou mauvaise? On pensait autrefois mal, mais on le souhaite maintenant.
Le sage résident, le chat de Gundlach est parsemé de ses propres joyaux: "Nous connaissons un investisseur à long terme, n'est-ce pas? Un commerçant qui est sous l'eau."
Gundlach fonde sa présentation sur les pensées de Jesse Livermore, un spéculateur qui a fait 100 millions de dollars en pariant sur le crash de 1929, que Gundlach admire.
En expliquant son cas contre Facebook, Gundlach cite Livermore: "Ce qui s'est passé dans le passé se reproduira." Autrement dit, Gundlach n'est pas un fan du cycle d'excuses multiples de Zuckerberg. Quips Gundlach, "FB compte 2, 2 milliards d'utilisateurs. Quand j'entends dire que j'entends 2, 2 milliards de violations de conformité."
Chamath Palihapitiya
Fondateur et PDG, Social Capital LP
Grande idée: l'intelligence artificielle
Choix 2018: Long Box Inc. (BOX)
Pile d'IA de Social Capital: Long Amazon, Google and Box Inc.
"Le temps est venu. Il y a 1000 robots à l'extérieur pour nous remplacer », a commencé Palihapitiya, dont le capital social a pour mission de« faire avancer l'humanité en résolvant les problèmes les plus difficiles du monde ». Bien que cela semblait inquiétant, son prochain gros pari sur l'intelligence artificielle et ses vastes applications ne l'est pas tout à fait. C'est une logique simple, que l'IA aide à rendre les choses moins chères, meilleures et plus rapides en créant ce qu'il appelle une boucle de rétroaction positive. Afin de tirer parti de l'IA, il estime que les entreprises doivent exploiter leurs données et c'est là que Box entre en scène. "Ils sont assis sur une énorme quantité de R&D que ces grands géants de l'Internet font déjà", a-t-il déclaré. L'année dernière, près de 44 milliards de dollars ont été dépensés en R&D par Amazon, Microsoft et Google.
(Graphique de l'activité des prix BOX; le pic soudain s'est produit juste après la conférence Sohn de Palihapitiya. Les heures sont indiquées en UTC. Made with Tradingview)
La société compte 82 000 entreprises clientes et la raison qui rend Box encore plus attrayant est qu'elle a commencé à offrir des services à valeur ajoutée avec ses logiciels d'entreprise représentant près de 75% de ses 100 000 $ et plus au quatrième trimestre 2017. Avec 10 millions d'abonnés payants et 547 millions de dollars de revenus récurrents, ce qui ne semble pas du tout minable.
«Il s'agit d'un nouveau flux d'activité qui, lorsqu'ils arrivent chez les clients, génère une marge brute de plus de 90%, mais c'est une entreprise qui, selon nous, est incroyablement bon marché et sous-évaluée avec un taux de désabonnement incroyablement bas et une marge de sécurité incroyable.»
La prévision est un TCAC de 20 à 25% pour les revenus au cours des 10 prochaines années. Maintenant, Palihapitiya a la réputation de choisir des investissements «évidents» pour son idée Sohn, comme Amazon en 2016, mais avec un rendement composé de 54%, cela n'a-t-il pas d'importance?
John Pfeffer
Associé, Pfeffer Capital
Choix de Sohn 2018: LONG Bitcoin
C'est peut-être la première fois que quelqu'un prend cette position sur la scène Sohn. Mais l'investisseur chevronné Pfeffer pense que "le Bitcoin est un bon pari, malgré des risques importants". Alors que l'or, a-t-il dit, est la seule "mesure décentralisée universelle et non souveraine" de richesse que nous ayons, Bitcoin est le "premier candidat viable pour remplacer l'or que le monde ait vu". Il a ajouté que Bitcoin est "aussi bon ou meilleur que l'or. L'ADN même de Bitcoin est basé sur l'immuabilité, la décentralisation et la résistance à la censure." Et de tous les actifs cryptographiques, estime Pfeffer, Bitcoin est le moins susceptible d'être considéré comme une sécurité, ce qui à son tour en fait le candidat le plus viable pour être traité comme une monnaie.
"Il est possible qu'il remplace au moins une certaine monnaie de réserve", a déclaré Pfeffer, qui estime que si un petit pays remplace ses réserves par Bitcoin, cela pourrait avoir un effet domino.
Donc, la grande question: combien pourrait valoir le Bitcoin? Conservateur, Pfeffer met sa valeur potentielle à 90-180K par bitcoin, qui est un multiple de 13x-25x. "Malgré les risques", a conclu Pfeffer, "la hausse est suffisante pour qu'une stratégie d'achat et de détention à long terme ait du sens". Plaçant son argent là où se trouve sa bouche, Pfeffer a annoncé un don de 10 BTC à la Fondation Sohn, à condition qu'ils le détiennent pendant cinq ans.
Larry Robbins
Fondateur, gestionnaire de portefeuille et PDG, Glenview Capital Management LLC
Pas tellement long ou court que de répondre à cette question: "Alexa, Amazon entre-t-il dans le secteur pharmaceutique?" La réponse courte: ne présumez pas et ne croyez pas tout ce que vous lisez. Les applications d'Amazon de Gundlach FOIA ne sont pas destinées à la production pharmaceutique. "Pourquoi? Il y a des barrières à l'entrée même pour Amazon." La logistique de la chaîne d'approvisionnement d'être une entreprise pharmaceutique serait un cauchemar pour Amazon, a déclaré Robbins. Vous avez besoin d'un stockage au froid pour les opioïdes, par exemple. Remarquez qu'Amazon ne fait pas d'armes à feu, d'alcool ou de tabac, car il ne veut pas pénétrer dans des industries aux exigences réglementaires cauchemardesques.
David Einhorn
Président, Greenlight Capital
Poste à Sohn 2018: SHORT Assurance Guaranty Ltd (AGO)
La présentation d'Einhorn a été de loin la plus attendue de la conférence, en particulier compte tenu des absences susmentionnées d'Ackman et de Druckenmiller.
Einhorn a commencé sa présentation en disant qu'il parlait à Sohn depuis 2002; aujourd'hui, a-t-il dit, il portait «un nouveau costume, la même cravate». AGO, a déclaré Einhorn, a «trompé ses auditeurs endormis et leurre les investisseurs en retournant de manière agressive les capitaux qu'ils ne gagnent pas. Il a comparé l'assureur obligataire comme un «cube de glace fondant».
L'assurance-caution était autrefois considérée comme suffisamment sûre pour être qualifiée d'investissement «zéro perte», car les munis font rarement défaut. Mais le succès d'AGO a commencé à diminuer à mesure que l'industrie attirait la concurrence, ce qui a amené les assureurs obligataires comme AGO à se lancer dans la finance structurée et à accélérer la prise de risques, aboutissant à une bulle et un krach en 2008.
Après la crise, AGO "a vacillé mais n'est pas tombé", a déclaré Einhorn.
Il y a quelques problèmes avec AGO qui concernent Einhorn: son amortissement des anciennes affaires est supérieur au revenu des nouvelles affaires. En outre, il s'agit de l'auto-évaluation qui, comme nous nous en souvenons, a été un facteur important de la crise financière de 2008.
