L'indice S&P 500 (SPX) a augmenté de plus de quatre fois depuis que le dernier marché baissier a atteint son plus bas niveau dans les échanges intrajournaliers en mars 2009. Une grande partie de cette progression a été menée par des actions dynamiques ou des actions que les investisseurs ont mises. à la hausse précisément parce qu'ils étaient déjà en hausse, créant ainsi une tendance auto-renforçante. Maintenant, Morgan Stanley dit que ces stocks de momentum sont au point mort, ce qui, selon la firme, est un signe annonciateur inquiétant d'une récession et des baisses importantes du marché boursier à venir.
"Les deux dernières fois où nous avons connu une rupture de dynamique aussi grave, celle-ci a précédé ou coïncidé avec une récession économique", prévient l'équipe de stratégie actions américaines de Morgan Stanley dirigée par Mike Wilson. "Nous ne considérons pas cette récente rupture de la dynamique comme un signal positif pour le marché ou l'économie dans son ensemble comme certains le suggèrent", ajoutent-ils, dans l'édition actuelle de leur rapport hebdomadaire sur l'échauffement.
Le rapport de Morgan Stanley intervient alors que la Réserve fédérale devrait baisser les taux d'intérêt mercredi, dans un débat houleux sur la question de savoir si les baisses de taux peuvent relancer le ralentissement de l'économie américaine.
Points clés à retenir
- Les actions de Momentum subissent une dégradation importante de la performance.Morgan Stanley voit des problèmes pour l'économie et pour les actions.Les actions à croissance régulière sont très vulnérables.Même de bonnes nouvelles sur le commerce peuvent ne pas suffire à soutenir le marché maintenant.Goldman Sachs, cependant, a une perspective généralement haussière, malgré les risques.
Importance pour les investisseurs
Selon Morgan Stanley, la raison pour laquelle les stocks de momentum bégayent est que les investisseurs anticipent la fin de la soi-disant économie Goldilocks, dans laquelle la croissance est "juste à droite", ni trop rapide ni trop lente. Peut-être plus important encore, la firme affirme que la rupture actuelle de la dynamique est beaucoup plus grave que lors des deux derniers épisodes, alors que les craintes d'une baisse de la croissance économique étaient endémiques, en 2015-16 et au 4T 2018.
"Nous continuons de penser que les actions à croissance laïque restent la partie la plus vulnérable du marché et la récente rupture de la dynamique suggère que le risque est encore plus élevé aujourd'hui qu'il ne l'était au dernier sommet du marché en juillet", indique le rapport. "Les grands vainqueurs de cette année risquent de subir de nouvelles pressions", ajoute-t-il.
Morgan Stanley cite également la ventilation du S&P 500 / Gold Ratio et de l'indice IPO par rapport au S&P 500 comme davantage de signaux d'aversion au risque. "Ces pannes ne sont qu'une autre raison de croire que le rallye de ce mois-ci va s'estomper, le plus à la baisse venant de la partie la plus spéculative du marché - c'est-à-dire les actions de croissance dont les valorisations sont difficiles à justifier sur les mesures traditionnelles", selon le rapport..
Alors que certains investisseurs parient que les États-Unis et la Chine parviendront finalement à un accord commercial, Morgan Stanley ne voit aucune résolution en vue. Pire encore, ils doutent que le commerce puisse être un "catalyseur positif" à ce stade. De plus, si les dates d'entrée en vigueur des nouveaux tarifs américains sur les produits chinois sont retardées, le rapport suppose que les entreprises pourraient réduire leurs commandes, car elles ne ressentiraient plus l'urgence de respecter un délai artificiel au-delà duquel les prix augmenteraient.
Regarder vers l'avant
Morgan Stanley met en garde contre le fait que la rupture des stocks de momentum et la vulnérabilité accrue des stocks de croissance laïque pourraient ne pas déclencher une rotation en douceur pour évaluer les actions. Le problème est que les gestionnaires de placements actifs sont si fortement pesés sur les actions de croissance qu'une "telle rotation entraînera trop de destruction de portefeuille".
Goldman Sachs, pour sa part, reste prudemment optimiste alors même qu'il voit un risque à la baisse dans son dernier rapport US Equity Views: "Aujourd'hui, notre SI montre que le positionnement global des actions est de 1, 2 écart-type au-dessus de la moyenne, indiquant que le positionnement pose un risque à la baisse pour S&P 500 retours dans un avenir proche. " Mais ce n'est peut-être pas le cas en ce moment, a déclaré Goldman, ajoutant: "L'accélération de la croissance a également généralement compensé les vents contraires aux cours des actions du positionnement tendu au cours des 10 dernières années." Goldman prévoit donc "une légère accélération de la croissance économique… devrait soutenir les cours des actions malgré un positionnement tendu".
