Si le rendement du billet du Trésor américain à 10 ans atteint 4, 5%, l'indice S&P 500 (SPX) devrait terminer 2018 jusqu'à 25% en dessous de son niveau record de clôture le 26 janvier, selon une note de Goldman Sachs Group Inc (GS) tel que rapporté par Bloomberg. Cela ramènerait le S&P 500 à 2 155, dit Bloomberg, ce qui serait 21, 5% inférieur à la clôture du 27 février. Bien que cela représente un scénario de «test de résistance», il est néanmoins tout à fait plausible.
La forte croissance économique mondiale crée des pressions inflationnistes que la Réserve fédérale est déterminée à combattre par des hausses de taux d'intérêt. En outre, la Fed s'est engagée à réduire son bilan massif, ce qui ferait également baisser les prix des obligations et augmenterait les rendements. Le billet du Trésor à 10 ans a cédé 2, 9% à la clôture du 27 février. Pendant ce temps, l'Indice d'anxiété Investopedia (IAI) continue d'enregistrer une inquiétude extrême sur les marchés des valeurs mobilières parmi nos millions de lecteurs à travers le monde. (Pour une lecture connexe, voir: 8 Menaces pour les marchés en 2018. )
Test de stress vs scénario de base
Les investisseurs doivent noter que le scénario de référence de Goldman prévoit que le billet du Trésor à 10 ans produira 3, 25% d'ici la fin de l'année 2018 et 3, 60% d'ici la fin de 2019, selon Bloomberg et le rapport hebdomadaire américain Kickstart de Goldman daté du 16 février. De plus, Goldman prévoit que le S&P 500 terminera 2018 à 2850, ce qui représenterait un gain de 3, 9% par rapport à la clôture du 27 février, et dans ce rapport, ils recommandent aux investisseurs d'acheter le S&P 500 et de vendre le T-Note à 10 ans.
«Dangereux, incertain»
Avec un rendement de 10 ans maintenant à des sommets de quatre ans, le marché boursier réagit aux changements du marché obligataire, selon Bryce Doty, un gestionnaire de portefeuille obligataire senior chez Sit Investment Associates, dans des remarques sur CNBC. "En général, le marché boursier a vendu et a créé une fuite vers la qualité qui a fait baisser les rendements. Tout a changé. Vous avez maintenant un marché boursier réagissant à une hausse des rendements et des obligations plutôt que l'inverse", a-t-il déclaré..
Doty a également déclaré à CNBC, lors de sa comparution le 22 février, que l'environnement actuel est "dangereux au pire, incertain au mieux". Sa préoccupation: l'explosion des déficits budgétaires fédéraux, due à une combinaison de baisses d'impôts et de hausses de dépenses, tandis que la Fed prévoit également de réduire son bilan massif. Il est certain que la Fed va augmenter ses taux quatre fois cette année, une de plus que leurs prévisions officielles. Il a également déclaré à CNBC qu'en ce qui concerne le bon du Trésor à 10 ans, "10, 20 points de base par mois vous amènent à 4% dans l'urgence".
Doty recommande aux investisseurs de se couvrir par des ventes à découvert de contrats à terme sur obligations. C'est un moyen de "transformer la peur en assurance bon marché", comme il l'a expliqué à CNBC. L'ancien président de la Réserve fédérale Alan Greenspan et le respecté gestionnaire de fonds obligataires Bill Gross sont parmi ceux qui ont averti que les actions avaient été soutenues par des taux d'intérêt artificiellement bas conçus par la Fed et d'autres banques centrales. (Pour plus d'informations, voir également: La grande menace des actions est un effondrement des obligations: Greenspan .)
'Le cercle de la vie'
Des perspectives plus positives sont exprimées par Jonathan Golub, stratège en chef des marchés boursiers chez Credit Suisse AG. Comme il l'a dit à Bloomberg, "si les taux augmentent de 3%, c'est une bonne chose." Il a appelé 3, 5% un "niveau neutre" pour les cours des actions, mais a ajouté: "Si les rendements augmentent de 4%, c'est un problème". Golub estime que la récente correction du marché boursier a été motivée par des inquiétudes concernant les hausses de salaires et l'inflation générale qui augmenteront les coûts et réduiront les marges bénéficiaires des entreprises, plutôt que par l'augmentation des rendements. Il pense également que le S&P 500 peut progresser de 5% à 6% même si les rendements augmentent de 50 à 60 points de base. Golub s'est entretenu avec Bloomberg le 20 février.
Brian Belski, stratège en chef des placements chez BMO Marchés des capitaux, une division de la Banque de Montréal (BMO), pense également que la hausse des taux d'intérêt ne nuira pas aux actions aux niveaux actuels. "Au fur et à mesure que les bénéfices augmentent, le marché boursier augmente et les taux d'intérêt augmentent, tout fonctionne ensemble. Nous l'appelions le cercle de la vie", a-t-il déclaré à Bloomberg. Les stratèges de JPMorgan Chase & Co. (JPM), quant à eux, écrivent que les multiples actuels d'évaluation des actions d'environ 18 fois les bénéfices à terme sont viables tant que les taux restent inférieurs à 4%, ajoute Bloomberg.
