DÉFINITION de rendement dénudé
Le rendement rayé est une mesure du rendement indépendant non garanti d'une obligation ou d'un bon une fois que toutes les incitations et caractéristiques monétaires ont été supprimées. Les rendements découverts mesurent le rendement de la partie dette seulement d'une obligation ou d'un bon de souscription.
Le rendement dépouillé est également appelé rendement souverain.
RÉPARTITION Rendement dépouillé
Le rendement dépouillé est le rendement d'une composante obligataire après soustraction du rendement de la composante capitaux propres ou option de l'instrument du prix du marché.
Obligations Brady
Concernant les obligations Brady, le rendement dénudé est le rendement souverain implicite d'une obligation, ou le rendement théorique de la partie non garantie d'une obligation. En bref, le rendement dépouillé est le rendement à l'échéance (YTM) des flux de trésorerie liés au risque souverain. Les paiements de coupon semestriels sur les obligations Brady sont garantis par des titres du marché monétaire, tandis que les principaux paiements dus à la date d'échéance de l'obligation sont garantis par des obligations à coupon zéro du Trésor américain. Un investisseur qui achète cette obligation investit effectivement dans une combinaison d'instruments du marché monétaire de haute qualité, d'une obligation à coupon zéro et des flux de trésorerie provenant des paiements d'intérêts souverains. Le calcul standard du YTM de ce type d'obligation est une moyenne pondérée du rendement risqué des paiements de flux de trésorerie souverains et du rendement sans risque de la garantie. Cependant, avec un rendement strippé, le calcul du rendement ne s'applique qu'aux flux de trésorerie sensibles au risque de crédit souverain.
En supprimant les caractéristiques d'intérêt supplémentaires, les investisseurs peuvent déterminer des comparaisons significatives entre les titres convertibles et non convertibles et les titres de créance. Par exemple, en supprimant les caractéristiques d'intérêt intégrées et les principales garanties présentes dans les anciennes obligations Brady, les investisseurs sont en mesure d'évaluer le risque souverain associé aux obligations en cas de défaut de la part du pays émetteur. L'évaluation du rendement dépouillé est également utile pour évaluer bon nombre des titres de créance d'aujourd'hui, qui comportent des options d'achat intégrées, des coupons «progressifs» (croissants) et autres.
Le rendement détaché est calculé en retirant la composante collatérale de l'obligation. Pour calculer le rendement dépouillé, évaluez d'abord la composante principale de l'obligation Brady en fonction de la valeur d'un coupon zéro américain ayant une échéance similaire. Cela se fait en actualisant la valeur des flux de trésorerie des garanties au taux du Trésor américain. Soustrayez ce prix du prix de l'obligation Brady pour obtenir le prix des flux de trésorerie souverains et, enfin, utilisez le prix dérivé pour calculer le rendement.
La différence entre le rendement dépouillé et le rendement du Trésor américain est appelée l'écart de rendement dépouillé. L'écart dégagé est considéré comme un meilleur indicateur de la solvabilité de l'émetteur Brady que l'écart de rendement à l'échéance couramment utilisé pour comparer les émissions de sociétés américaines avec les bons du Trésor.
Actions privilégiées
Les investisseurs qui achètent des actions privilégiées achètent souvent ces actions avec un dividende cumulé implicite. Le nombre de jours d'intérêt gagné sur les actions privilégiées entre le jour du dernier dividende et le jour de l'achat des actions représente le dividende accumulé. Par exemple, supposons qu'une action privilégiée se négocie à 40 $ et verse un dividende de 5%. Le montant du dividende est donc de 5% x 40 $ = 2 $ par action par an. Un investisseur achète les actions à un moment où le dernier paiement de dividende a eu lieu 90 jours avant. Le dividende accumulé peut être calculé comme 2 $ / 365 x 90 = 0, 49 $.
Pour trouver le prix de la portion de la dette pure du titre, le dividende accumulé est soustrait du prix du marché de l'action privilégiée. En d'autres termes, les droits au dividende sont retirés de l'action privilégiée, séparant la propriété entre l'action et tout dividende sur l'action qui n'est pas devenu payable. Dans notre exemple ci-dessus, le prix dépouillé de l'action privilégiée est de 40 $ à 0, 49 $ = 39, 51 $.
Le rendement dépouillé est le dividende annuel en dollars d'une action privilégiée divisé par son prix dépouillé. Poursuivant notre exemple, 2 $ / 39, 51 $ = 5, 06% est le rendement dépouillé.
