Qu'est-ce que l'évaluation de la somme des pièces - SOTP?
L'évaluation de la somme des parties (SOTP) est un processus d'évaluation d'une entreprise en déterminant la valeur de ses divisions agrégées si elles étaient essaimées ou acquises par une autre entreprise.
L'évaluation fournit une gamme de valeurs pour les capitaux propres d'une entreprise en agrégeant la valeur autonome de chacune de ses unités commerciales et en arrivant à une seule valeur totale d'entreprise (TEV). La valeur des capitaux propres est ensuite calculée en ajustant la dette nette de la société et les autres actifs et charges hors exploitation.
La formule d'évaluation de la somme des pièces - SOTP est
La SOTP = N1 + N2 +… + ND − NL + NA Où: N1 = Valeur du premier segmentN2 = Valeur du deuxième segmentND = dette netteNL = passifs non opérationnels
Comment calculer la valeur de la somme des pièces - SOTP
La valeur de chaque unité commerciale ou segment est dérivée séparément et peut être déterminée par un certain nombre de méthodes d'analyse. Par exemple, les évaluations des flux de trésorerie actualisés (DCF), les évaluations fondées sur l'actif et les évaluations multiples utilisant les revenus, le bénéfice d'exploitation ou les marges bénéficiaires sont des méthodes utilisées pour évaluer un secteur d'activité.
Que vous dit le SOTP?
L'évaluation de la somme des pièces, également connue sous le nom d'analyse de la valeur de rupture, aide une entreprise à comprendre sa vraie valeur. Par exemple, vous pourriez entendre qu'une jeune entreprise technologique "vaut plus que la somme de ses parties", ce qui signifie que la valeur des divisions de l'entreprise pourrait valoir plus si elles étaient vendues à d'autres entreprises.
Dans des situations comme celle-ci, les grandes entreprises ont la possibilité de profiter des synergies et des économies d'échelle inaccessibles aux petites entreprises, ce qui leur permet de maximiser la rentabilité d'une division et de débloquer une valeur non réalisée.
L'évaluation SOTP est le plus souvent utilisée pour évaluer une entreprise composée d'unités commerciales dans différentes industries, car les méthodes d'évaluation diffèrent d'une industrie à l'autre en fonction de la nature des revenus. Il est possible d'utiliser cette évaluation pour se défendre contre une OPA hostile en prouvant que la société vaut plus que la somme de ses parties. Il est également possible d'utiliser cette évaluation dans des situations où une entreprise est réévaluée après une restructuration.
Points clés à retenir
- Le SOTP est le processus d'évaluation d'une entreprise en déterminant la valeur de ses divisions agrégées si elles étaient scindées ou acquises par une autre entreprise. Elle est également connue sous le nom d'analyse de la valeur de rupture. SOTP est utilisé pour évaluer une entreprise composée d'unités commerciales dans différentes industries.
Exemple d'utilisation de l'évaluation de la somme des pièces - SOTP
Prenons l'exemple de United Technologies (NYSE: UTX), qui a déclaré qu'elle diviserait la société en trois unités à la fin de 2018, une société d'aérospatiale, d'ascenseurs et de systèmes de construction. En utilisant le multiple valeur sur EBIT médian sur 10 ans (EV / EBIT) pour les pairs et les projections de bénéfices d'exploitation pour 2019, les activités aérospatiales sont évaluées à 107 milliards de dollars, les ascenseurs à 36 milliards et les systèmes de bâtiment à 52 milliards. Ainsi, la valeur totale est de 194 milliards de dollars. En diminuant la dette nette et les autres éléments de 39 milliards de dollars, l'évaluation de la somme des pièces est de 155 milliards de dollars.
La différence entre le SOTP et les flux de trésorerie actualisés - DCF
Bien que les deux soient des outils de valorisation, la valorisation SOTP peut intégrer une valorisation des flux de trésorerie actualisés (DCF). En d'autres termes, l'évaluation d'un segment d'une entreprise peut être effectuée à l'aide d'une analyse DCF. Pendant ce temps, le DCF utilise des flux de trésorerie futurs actualisés pour évaluer une entreprise, un projet ou un segment. La valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus est actualisée à l'aide d'un taux d'actualisation.
Limites de l'utilisation de la somme des pièces - SOTP
L'évaluation de la somme des pièces (SOTP) implique la valorisation de divers secteurs d'activité, et plus les évaluations s'accompagnent de plus d'intrants. De plus, les évaluations SOTP ne prennent pas en compte les implications fiscales, notamment les implications d'un spin-off.
En savoir plus sur l'évaluation SOTP
Pour obtenir de l'aide sur le choix du bon outil d'évaluation, consultez ce guide pour choisir la bonne méthode d'évaluation.
