Mouvements majeurs
Je pense que l'on s'attendait à ce que les nouveaux tarifs douaniers du président Trump sur les importations mexicaines qui étaient censés être imposés aujourd'hui ne se concrétisent pas. Les sceptiques ont bien compris celui-ci, car Trump a reculé sur la base des assurances de coopération en matière d'immigration du gouvernement mexicain.
Je laisserai aux analystes politiques le soin de déterminer si l'accord annoncé par Trump vendredi était significatif ou non, mais nous pouvons certainement voir que les investisseurs semblent soulagés de voir ce petit peu d'incertitude levé. Les actions ont de nouveau augmenté lundi et le peso mexicain (comme vous pouvez le voir dans le graphique suivant) s'est également redressé.
Je ne m'attendrais pas à ce que le peso continue d'augmenter à court terme. En fait, cela semble se transformer en faux parce que la devise a tendance à se comparer au prix du pétrole. La production d'énergie du Mexique le place parmi les 10 premiers au monde, et la structure nationalisée du secteur de l'énergie signifie que sa monnaie est très sensible aux fluctuations du prix des matières premières énergétiques.
Bien que la nouvelle menace tarifaire ait été un problème, en particulier pour les constructeurs automobiles américains, la réaction de Ford Motor Company (F) et General Motors Company (GM) a été quelque peu atténuée par rapport au peso et aux actions mexicaines. Je soupçonne que l'absence d'une grande réaction est en partie due au fait que la plupart des investisseurs supposent que les tarifs ne seraient pas appliqués aujourd'hui; ce qui rend le rallye du peso encore plus suspect.
S&P 500
Le S&P 500 a continué d'augmenter aujourd'hui, bien que la plupart des gains à court terme semblent avoir été réalisés la semaine dernière. Généralement, les tendances de la tête et des épaules échouent dans un marché haussier, ce qui semble être le cas avec cette tendance la plus récente également. Cependant, les données ne permettent pas de savoir jusqu'où le rallye peut se dérouler après un échec.
À ce stade, je me sens à l'aise de renouveler mon appel que le S&P 500 ne sera pas en mesure de briser les sommets précédents au-dessus de 2 940 à court terme. Les inquiétudes liées aux tarifs et à la croissance continuent d'augmenter, ce qui devrait maintenir le cap sur les moyennes importantes jusqu'à ce que nous ayons plus de données sur les bénéfices en juillet.
L'étrange comportement des taux de rendement au cours de la semaine écoulée est l'une des principales raisons pour lesquelles je reste très prudent quant au potentiel de hausse du rallye. Comme vous pouvez le voir dans le graphique suivant, bien que le S&P 500 ait augmenté, la divergence entre l'indice boursier et le rendement du Trésor à 10 ans a continué de croître. Ce comportement n'est pas normal sur le marché et a été corrélé avec la volatilité dans le passé. Un signal similaire est apparu avant les corrections du marché baissier en 2015 et 2012.
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Indicateurs de risque - Les investisseurs semblent toujours calmes
Bien que je me demande si le marché peut briser le niveau de résistance de ses sommets antérieurs, je ne vois pas non plus de nombreuses raisons de craindre un choc majeur à court terme. Les investisseurs ont acheté des petites capitalisations, des obligations à haut rendement et certains produits de base la semaine dernière; en outre, l'indice CBOE Market Fear Index (VIX) est de retour de ses sommets.
Même le dollar a été relativement optimiste au cours de la semaine dernière, ce qui ne peut pas nuire aux perspectives d'une baisse de la volatilité en juin. En plus de ces indicateurs traditionnels, j'aime revoir régulièrement l'indice SKEW. L'indicateur SKEW évalue le prix des options de vente hors indice sur l'indice S&P 500 qui sont utilisées comme couverture lorsque les gestionnaires de portefeuille craignent une baisse.
Lorsque le SKEW est élevé (indiquant une couverture agressive) mais que le marché est en hausse, les investisseurs doivent être très prudents. Ce type de signal baissier est apparu avant le décollage du marché baissier en octobre 2018. Cependant, lorsque le SKEW est très bas alors que le marché baisse ou commence à rebondir, c'est généralement un bon signe.
Comme vous pouvez le voir dans le graphique suivant, l'indice SKEW est proche des plus bas à long terme et indique que les traders sont relativement calmes. Je souhaite que ce soit un signal haussier plus affirmatif, mais il a toujours un bon bilan pour être au moins en corrélation avec un marché stable. Si le SKEW devait commencer à augmenter de façon spectaculaire alors que le S&P 500 atteint une résistance à ses sommets antérieurs, je suggérerais aux investisseurs d'évaluer très soigneusement leur exposition au risque.
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Conclusion - Surveillez les indicateurs de taux d'intérêt
Les semaines intermédiaires de juin sont un peu calmes; c'est doublement vrai aujourd'hui, alors que les banques européennes sont fermées pour les vacances du lundi de Pentecôte. Souvent considérées comme faisant partie du soi-disant «marasme d'été», les dernières semaines du deuxième trimestre peuvent se révéler un peu ennuyeuses. Je ne serais pas surpris si ce schéma persistait cette année, mais ce n'est pas une raison pour détourner complètement votre attention du marché.
La Fed est dans sa "période calme" avant la réunion du FOMC mercredi prochain, donc nous n'entendrons probablement rien de leur part cette semaine, mais les investisseurs sont devenus de plus en plus agressifs quant à leurs estimations d'une baisse des taux cette année. Actuellement, les traders sur le marché à terme fixent un prix à un point de pourcentage complet, ce qui me semble irréaliste. Cela pourrait préparer le marché à une grande déception la semaine prochaine lorsque le FOMC publiera ses projections économiques. Surveillez de près les indices des taux d'intérêt pour déceler tout signe précoce de problème ou de changement de sentiment des investisseurs.
