Facilement confondus avec la paire de devises EUR / USD ou l'euro FX à terme, les eurodollars n'ont rien à voir avec la monnaie unique européenne lancée en 1999. Les eurodollars sont plutôt des dépôts à terme libellés en dollars américains et détenus dans des banques en dehors des États-Unis. Un dépôt à terme est simplement un dépôt bancaire productif d'intérêts avec une date d'échéance spécifiée.
En raison de leur situation hors des frontières américaines, les eurodollars ne relèvent pas de la juridiction de la Réserve fédérale et sont soumis à un niveau de réglementation inférieur. Étant donné que les eurodollars ne sont pas soumis à la réglementation bancaire américaine, le niveau de risque plus élevé pour les investisseurs se traduit par des taux d'intérêt plus élevés.
Le nom d'eurodollars est dérivé du fait que les dépôts initialement libellés en dollars étaient largement détenus dans les banques européennes. Au début, ces dépôts étaient connus sous le nom de dollars euro-bancaires. Cependant, les dépôts libellés en dollars américains sont désormais détenus dans les centres financiers du monde entier et sont encore appelés eurodollars.
De même (et aussi de manière confuse), le terme euro-monnaie est utilisé pour décrire la monnaie déposée dans une banque qui n'est pas située dans le pays d'origine où la monnaie a été émise. Par exemple, le yen japonais déposé dans une banque au Brésil serait défini comme une euro-monnaie.
Histoire des Eurodollars
Après la fin de la Seconde Guerre mondiale, la quantité de dépôts en dollars américains détenus à l'extérieur des États-Unis a considérablement augmenté. Les facteurs contributifs comprenaient l'augmentation des importations aux États-Unis et l'aide économique à l'Europe résultant du plan Marshall.
Le marché de l'eurodollar remonte à l'époque de la guerre froide des années 1950. Au cours de cette période, l'Union soviétique a commencé à déplacer ses revenus libellés en dollars, provenant de la vente de produits tels que le pétrole brut, hors des banques américaines. Cela a été fait pour empêcher les États-Unis de pouvoir geler leurs avoirs. Depuis lors, les eurodollars sont devenus l'un des plus grands marchés monétaires à court terme au monde et leurs taux d'intérêt sont devenus une référence pour le financement des entreprises.
Eurodollar Futures
Le contrat à terme eurodollar a été lancé en 1981 par le Chicago Mercantile Exchange (CME), marquant le premier contrat à terme réglé en espèces. À l'échéance, le vendeur de contrats à terme réglés en espèces peut transférer la position de trésorerie associée plutôt que d'effectuer une livraison de l'actif sous-jacent.
Les contrats à terme sur eurodollars étaient initialement négociés à l'étage supérieur de la Chicago Mercantile Exchange dans sa plus grande fosse, qui pouvait accueillir jusqu'à 1 500 commerçants et commis. Cependant, la majorité des opérations à terme sur les eurodollars se font désormais par voie électronique.
L'instrument sous-jacent des contrats à terme sur eurodollars est un dépôt à terme en eurodollars, d'une valeur en principal de 1 million de dollars et d'une échéance de trois mois.
Le symbole de contrat eurodollar «tollé ouvert» (c'est-à-dire utilisé dans les salles de marché, où les ordres sont communiqués par des cris et des signaux manuels) est ED et le symbole du contrat électronique est GE. La négociation électronique des contrats à terme sur eurodollars a lieu sur la plateforme de négociation électronique CME Globex, du dimanche au vendredi, de 18 h à 17 h HNE. Les mois d'expiration sont mars, juin, septembre et décembre, comme pour les autres contrats à terme financiers. La taille des graduations (fluctuation minimale) est d'un quart de point de base (0, 0025 = 6, 25 $ par contrat) dans le mois de contrat expirant le plus proche et de la moitié d'un point de base (0, 005 = 12, 50 $ par contrat) dans tous les autres mois de contrat. L'effet de levier utilisé dans les contrats à terme permet de négocier un contrat avec une marge d'environ 1 000 $.
Les eurodollars sont devenus le principal contrat offert sur le CME en termes de volume quotidien moyen et d'intérêt ouvert (le nombre total de contrats ouverts). En février 2018, les eurodollars ont largement dépassé les contrats à terme E-Mini S&P 500 (un contrat à terme négocié électroniquement un cinquième de la taille du contrat à terme standard S&P 500), les contrats à terme sur le pétrole brut et les contrats à terme sur bons du Trésor à 10 ans en volume de négociation quotidien moyen et intérêt ouvert.
LIBOR et Eurodollars
Le prix des contrats à terme sur eurodollars reflète le taux d'intérêt offert sur les dépôts libellés en dollars américains détenus dans des banques en dehors des États-Unis. Plus précisément, le prix reflète la jauge de marché du taux d'intérêt LIBOR (London Interbank Offered Rate) à 3 mois en dollars américains prévu à la date de règlement du contrat. Le LIBOR est une référence pour les taux d'intérêt à court terme auxquels les banques peuvent emprunter des fonds sur le marché interbancaire de Londres. Les contrats à terme sur l'Eurodollar sont un dérivé basé sur le LIBOR, reflétant le taux interbancaire offert à Londres pour un dépôt offshore de 1 million de dollars sur 3 mois.
Les prix à terme des eurodollars sont exprimés numériquement en utilisant 100 moins le taux d'intérêt LIBOR implicite à 3 mois en dollars américains. De cette façon, un prix à terme eurodollar de 96, 00 $ reflète un taux d'intérêt de règlement implicite de 4%.
Par exemple, si un investisseur achète un contrat à terme sur eurodollar à 96, 00 $ et que le prix monte à 96, 02 $, cela correspond à un règlement implicite inférieur du LIBOR à 3, 98%. L'acheteur du contrat à terme aura fait 50 $. (1 point de base, 0, 01, est égal à 25 $ par contrat, puis un déplacement de 0, 02 équivaut à un changement de 50 $ par contrat.)
Couverture avec Eurodollar Futures
Les contrats à terme sur eurodollars offrent aux entreprises et aux banques un moyen efficace d'obtenir un taux d'intérêt pour l'argent qu'elles envisagent d'emprunter ou de prêter à l'avenir. Le contrat eurodollar est utilisé pour se protéger contre les changements de la courbe des taux sur plusieurs années à venir.
Par exemple: Imaginons qu'une entreprise sache en septembre qu'elle devra emprunter 8 millions de dollars en décembre pour effectuer un achat. Rappelons que chaque contrat à terme eurodollar représente un dépôt à terme de 1 million de dollars avec une échéance de trois mois. La société peut se couvrir contre une évolution défavorable des taux d'intérêt au cours de cette période de trois mois en vendant à découvert des contrats à terme sur eurodollars du 8 décembre, représentant les 8 millions de dollars nécessaires à l'achat.
Le prix des contrats à terme sur eurodollars reflète le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) prévu au moment du règlement, dans ce cas, en décembre. En vendant à découvert le contrat de décembre, la société profite de la hausse des taux d'intérêt, reflétée par la baisse correspondante des prix à terme des eurodollars de décembre.
Supposons que le 1er septembre, le prix du contrat à terme sur l'eurodollar de décembre était exactement de 96, 00 $, ce qui implique un taux d'intérêt de 4, 0%, et qu'à l'échéance de décembre, le prix de clôture final soit de 95, 00 $, reflétant un taux d'intérêt plus élevé de 5, 0%. Si la société avait vendu huit contrats eurodollars de décembre à 96, 00 $ en septembre, elle aurait profité de 100 points de base (100 x 25 $ = 2500 $) sur huit contrats, correspondant à 20000 $ (2500 $ x 8) lorsqu'elle couvrait la position courte.
De cette façon, la société a pu compenser la hausse des taux d'intérêt, bloquant effectivement le LIBOR prévu pour décembre, tel qu'il se reflétait dans le prix du contrat eurodollar de décembre au moment de la vente à découvert en septembre.
Spéculer avec Eurodollar Futures
En tant que produit de taux d'intérêt, les décisions politiques de la Réserve fédérale américaine ont un impact majeur sur le prix des contrats à terme sur eurodollars. La volatilité sur ce marché est normalement observée autour des annonces importantes du Federal Open Market Committee (FOMC) et des communiqués économiques qui pourraient influencer la politique monétaire de la Réserve fédérale.
Un changement dans la politique de la Réserve fédérale vers la baisse ou l'augmentation des taux d'intérêt peut avoir lieu sur une période de plusieurs années. Les futures sur eurodollars sont impactés par ces grandes tendances de la politique monétaire.
Les qualités de tendance à long terme des contrats à terme sur eurodollars font du contrat un choix attrayant pour les traders utilisant des stratégies de suivi de tendance. Prenons le graphique suivant entre 2000 et 2007, où l'eurodollar a affiché une tendance à la hausse pendant 15 mois consécutifs et une tendance à la baisse plus tard pendant 27 mois consécutifs.
Les niveaux élevés de liquidité ainsi que les niveaux relativement faibles de volatilité intrajournalière (c'est-à-dire en un jour) créent une opportunité pour les traders utilisant un style de trading «market making». Les traders utilisant cette stratégie non directionnelle (ni haussière ni baissière) placent des ordres sur l'offre et l'offre simultanément, essayant de capturer l'écart. Des stratégies plus sophistiquées telles que l'arbitrage et la répartition par rapport à d'autres contrats sont également utilisées par les traders sur le marché à terme des eurodollars.
Les eurodollars sont utilisés dans le spread TED, qui est utilisé comme indicateur du risque de crédit. L'écart TED est la différence de prix entre les taux d'intérêt sur les contrats à terme de trois mois pour les bons du Trésor américain et les contrats de trois mois pour les eurodollars avec les mêmes mois d'expiration. TED est un acronyme utilisant T-Bill et ED, le symbole du contrat à terme eurodollar. Une augmentation ou une diminution de l'écart TED reflète le sentiment sur le niveau de risque de défaut des prêts interbancaires.
The Bottom Line
Les eurodollars sont souvent négligés par les commerçants de détail qui ont tendance à se tourner vers des contrats à terme qui offrent une volatilité à plus court terme, tels que l'E-mini S&P ou le pétrole brut. Cependant, le niveau élevé de liquidité et les qualités de tendance à long terme du marché des eurodollars présentent des opportunités intéressantes pour les petits et les grands traders à terme.
