L'un des moyens les plus rentables d'investir dans des actions est également l'un des plus ennuyeux. Les caisses d'épargne mutuelle (un type d'institution d'épargne) ont été introduites pour la première fois en 1816 pour servir les clients à faible revenu. Ils n'ont pas de stock de capital et appartiennent à leurs membres qui partagent les bénéfices et les pertes. Lorsqu'une mutuelle d'épargne se transforme en banque détenue par des actionnaires, elle n'attire généralement pas beaucoup l'attention.
Bien que l'offre initiale crée généralement un gain pour les acheteurs d'introduction en bourse en raison du fonctionnement du processus de conversion, les offres sont généralement sursouscrites par les déposants, les dirigeants et le plan d'actionnariat salarié (ESOP) ou le plan de retraite de la banque. Le grand public n'a généralement pas le droit d'acheter des actions de ces offres. Après l'introduction en bourse, il s'agit principalement de petites banques qui sont loin de l'écran radar de Wall Street et de la grande majorité des investisseurs.
Mécanique de la conversion d'épargne
La mécanique d'une conversion d'épargne est unique. Si une épargne avec 100 millions de dollars de capitaux propres décide de se convertir en actionnariat, ils pourraient vendre (sans tenir compte des frais d'offre) 10 millions d'actions à 10 $ chacune. Après l'offre, il y aura 10 millions d'actions en circulation, mais les capitaux propres seront maintenant de 200 millions de dollars à mesure que le produit de l'offre sera ajouté aux capitaux propres de la banque. Compte tenu du calcul de ces offres, il est facile de voir pourquoi de nombreux investisseurs et institutions bancaires détiennent des dépôts dans les économies restantes à travers le pays dans l'espoir de participer éventuellement à une introduction en bourse.
Une fois l'offre terminée, ce que nous avons habituellement est une petite institution financière qui n'attire pas beaucoup l'attention des investisseurs. En raison des capitaux propres supplémentaires achetés dans le cadre de l'offre, de nombreuses banques nouvellement détenues par des actionnaires se négocient bien en deçà de la valeur comptable. Il y a une disposition sur le changement de contrôle dans les lois qui interdit l'acquisition d'une épargne nouvellement convertie pour les trois premières années d'exploitation, il y a donc peu d'intérêt d'achat auprès d'investisseurs extérieurs. Ils sont trop petits pour que les grandes institutions s'intéressent aux actions, et Wall Street ne les suit généralement pas. Les banques tombent souvent dans les coins du marché et sont ignorées par la grande majorité des investisseurs.
Grande opportunité pour les patients investisseurs
Cela crée une réelle opportunité pour les investisseurs qui ont la patience de détenir les actions pendant quelques années. L'achat des économies converties il y a deux ans et qui approchent du point où les dispositions relatives au changement de contrôle expirent peut être très rentable. C'est encore plus vrai aujourd'hui où une combinaison de faibles marges d'intérêt nettes et de coûts réglementaires plus élevés fait des acquisitions le meilleur moyen pour la plupart des banques d'augmenter leurs actifs et leurs bénéfices. Beaucoup de ces banques récemment converties ont des investisseurs activistes comme actionnaires qui font campagne pour que la direction envisage une vente pour débloquer la valeur actionnariale. Si nous regardons en arrière les banques qui se sont converties en 2013, nous trouvons plusieurs banques qui vendent à des prix défiant toute concurrence et pourraient être des candidats à la reprise en 2018.
Westbury Bancorp Inc.
Westbury Bancorp Inc. (WBB) a achevé son offre de conversion initiale en avril 2013. La banque, dont le siège social est à West Bend, Wisc., Possède huit succursales avec un actif total d'environ 797, 4 millions de dollars. L'immobilier commercial et les maisons unifamiliales et multifamiliales représentent environ 83% du portefeuille de prêts, et la direction a fait un bon travail de souscription des prêts. Environ 0, 03% des prêts de la banque étaient en souffrance depuis 90 jours (ou plus) ou étaient des prêts non productifs. Ce chiffre date de juin 2017. La moyenne nationale est de 1, 04%.
Plus intéressant encore, Westbury a radié ses actions de la bourse Nasdaq en octobre 2017 et a fixé une date de désinscription auprès de la SEC du 15 janvier 2018. Une telle radiation peut être une étape vers une prise de contrôle ou une fusion. Avertissement: la radiation indique parfois qu'une entreprise va déclarer faillite. Après sa radiation, la société a annoncé son sixième programme de rachat d'actions. Une telle décision indique généralement la confiance de la direction dans l'entreprise.
Charter Financial Corp.
Charter Financial Corp. (CHFN) a également achevé son offre de conversion initiale en avril 2013. La banque est basée à West Point, en Géorgie, et compte 20 succursales réparties en Géorgie, en Alabama et en Floride. En septembre 2017, l'actif total s'élevait à 1, 6 milliard de dollars. La direction de Charter Financial a profité de la crise du crédit pour acheter trois banques avec des accords de partage des pertes sur prêts FDIC entre 2009 et 2011 pour étendre leurs opérations en Floride et en Géorgie.
Près de 70% du portefeuille de prêts est constitué d'immobilier commercial et de maisons individuelles. Son dernier rapport sur les bénéfices montre une croissance du bénéfice par action (BPA) de 20, 3% par rapport à l'année précédente. La liste des actionnaires comprend des spécialistes des actions bancaires, dont FJ Capital et Banc Funds LLC. Charter Financial opère dans un marché très concurrentiel, et elle devra soit croître en acquérant plus de banques à l'avenir, soit elle pourrait facilement devenir la cible d'une des plus grandes banques en croissance dans les régions. L'activité de fusions et acquisitions bancaires a été soutenue dans le sud-est et devrait se poursuivre.
The Bottom Line
L'achat de ces petites économies ennuyeuses peut entraîner d'énormes profits. Les primes de rachat pour les banques étant actuellement en moyenne de 1, 35 fois la valeur comptable, la hausse par rapport aux prix courants est suffisamment importante pour justifier l'achat aux prix courants. Étant donné que les deux banques augmentent leur valeur comptable et rachètent des actions, le bénéfice potentiel augmente chaque trimestre.
