Les achats à effet de levier (LBO) ont probablement eu plus de mauvaise que de bonne publicité, car ils font de belles histoires pour la presse. Cependant, tous les LBO ne sont pas considérés comme des prédateurs. Ils peuvent avoir des effets à la fois positifs et négatifs, selon le côté de l'accord que vous êtes.
Le rachat à effet de levier est le terme générique pour l'utilisation de l'effet de levier pour racheter une entreprise. L'acheteur peut être la direction actuelle, les employés ou une société de capital-investissement. Il est important d'examiner les scénarios qui poussent les LBO à comprendre leurs effets possibles. Ici, nous examinons quatre exemples: le plan de reconditionnement, la scission, le plan de portefeuille et le plan sauveur.
Le plan de reconditionnement
Le plan de reconditionnement implique généralement une société de capital-investissement utilisant des prêts à effet de levier de l'extérieur pour prendre une société actuellement publique en achetant la totalité de ses actions en circulation. L'objectif de l'entreprise acheteuse est de reconditionner l'entreprise et de la remettre sur le marché dans le cadre d'un premier appel public à l'épargne (IPO).
L'entreprise acquérante détient généralement la société pendant quelques années pour éviter les yeux vigilants des actionnaires. Cela permet à la société absorbante de procéder à des ajustements pour reconditionner la société acquise à huis clos. Ensuite, il propose à l'entreprise reconditionnée de revenir sur le marché en tant qu'introduction en bourse avec une certaine fanfare. Lorsque cela se fait à plus grande échelle, les entreprises privées achètent de nombreuses entreprises à la fois dans le but de diversifier leurs risques entre diverses industries.
Ceux qui bénéficieront d'un accord comme celui-ci sont les actionnaires d'origine (si le prix d'offre est supérieur au prix du marché), les employés de l'entreprise (si l'accord sauve l'entreprise de l'échec) et la société de capital-investissement qui génère des honoraires à partir de le jour où le processus de rachat commence et détient une partie du stock jusqu'à ce qu'il redevienne public. Malheureusement, si aucun changement majeur n'est apporté à l'entreprise, il peut s'agir d'un jeu à somme nulle et les nouveaux actionnaires obtiennent les mêmes données financières que l'ancienne version de l'entreprise.
La scission
La séparation est considérée comme prédatrice par beaucoup et porte plusieurs noms, y compris "slash and burn" et "cut and run". La prémisse sous-jacente de ce plan est que l'entreprise, en l'état, vaut plus lorsqu'elle est scindée ou que ses parties sont évaluées séparément.
Ce scénario est assez courant avec les conglomérats qui ont acquis diverses entreprises dans des industries relativement indépendantes au cours de nombreuses années. L'acheteur est considéré comme un étranger et peut utiliser des tactiques agressives. Souvent dans ce scénario, l'entreprise démantèle l'entreprise acquise après l'avoir achetée et vend ses pièces au plus offrant. Ces accords impliquent généralement des licenciements massifs dans le cadre du processus de restructuration.
Il peut sembler que la société d'investissement est la seule partie à bénéficier de ce type de transaction. Cependant, les pièces de l'entreprise qui sont vendues ont le potentiel de croître par elles-mêmes et peuvent avoir été bloquées auparavant par les chaînes de la structure de l'entreprise.
Le plan du portefeuille
Le plan de portefeuille peut bénéficier à tous les participants, y compris l'acheteur, la direction et les employés. Un autre nom de cette méthode est l'accumulation à effet de levier, et le concept est à la fois défensif et agressif.
Dans un marché concurrentiel, une entreprise peut recourir à l'effet de levier pour acquérir l'un de ses concurrents (ou toute entreprise où elle pourrait réaliser des synergies grâce à l'acquisition). Le plan est risqué: l'entreprise doit s'assurer que le rendement de son capital investi dépasse son coût d'acquisition, sinon le plan peut se retourner. En cas de succès, les actionnaires peuvent recevoir un bon prix sur leurs actions, la gestion actuelle peut être conservée et la société peut prospérer sous sa nouvelle forme plus grande.
Le plan du Sauveur
Le plan sauveur est souvent élaboré avec de bonnes intentions mais arrive souvent trop tard. Ce scénario comprend généralement un plan impliquant la direction et les employés empruntant de l'argent pour sauver une entreprise défaillante. Le terme «appartenant aux employés» vient souvent à l'esprit après la conclusion de l'une de ces transactions.
Bien que le concept soit louable, les chances de succès sont faibles si la même équipe de gestion et les mêmes tactiques restent en place. Un autre risque est que la société ne soit pas en mesure de rembourser l'argent emprunté assez rapidement pour compenser les coûts d'emprunt élevés et voir un retour sur investissement. D'un autre côté, si l'entreprise se retourne après le rachat, tout le monde en profite.
The Bottom Line
Bien qu'il existe des formes de LBO qui conduisent à des licenciements massifs et à des cessions d'actifs, certains LBO peuvent faire partie d'un plan à long terme pour sauver une entreprise grâce à des acquisitions à effet de levier. Peu importe comment ils sont appelés ou comment ils sont représentés, ils feront toujours partie de l'économie tant qu'il y aura des entreprises, des acheteurs potentiels et de l'argent à prêter. (Pour une lecture connexe, voir «10 rachats par emprunt les plus célèbres»)
