La reconstitution des indices Russell chaque année en juin représente l'un des principaux moteurs à court terme de la demande pour des actions américaines spécifiques. Les stratégies de trading avancées des acteurs du marché, des hedge funds aux investisseurs particuliers, se concentrent sur la prévision précise de l'adhésion et des changements de demande ultérieurs. Les investisseurs avertis qui connaissent le processus peuvent prédire quelles actions pourraient entrer ou sortir des indices, bien que le processus ne soit pas aussi simple que d'identifier les 2000 plus grandes sociétés du marché. L'analyse des tendances des prix entre les styles et les tailles des actions peut aider les investisseurs à identifier les bénéficiaires potentiels ou les retardataires lors de la reconstitution des indices.
Reconstitution de Russell
Chaque année en mai et juin, les indices Russell publient une liste mise à jour des composants de leurs divers indices, notamment les Russell 2000 et Russell 1000. De nombreux fonds négociés en bourse et fonds communs de placement sont construits pour suivre ces indices, de sorte que les rééquilibres officiels des indices forcent ces fonds pour effectuer de gros volumes d'actions qui entrent ou sortent de l'indice. Cela entraîne des changements majeurs dans la demande d'actions, générant une volatilité importante. La méthodologie de l'indice Russell US prend en compte la capitalisation boursière, le pays d'origine, l'admissibilité à la cotation en bourse, le prix par action, la disponibilité des actions, le volume des transactions et la structure de l'entreprise.
Évaluation des petites et moyennes capitalisations
L'analyse d'un panier de mesures d'évaluation indique que les actions de petites et moyennes capitalisations s'échangent avec une prime importante par rapport à leurs moyennes historiques sur 30 ans en juin 2016. Le ratio cours / bénéfice à terme des petites capitalisations de 16, 7 est de 9% au-dessus de la moyenne historique de 15, 3, bien qu'elle ait atteint un sommet de 19, 3 en 2013. Les petites capitalisations se négocient également avec une prime de 3% par rapport aux grandes capitalisations, ce qui représente deux points de pourcentage de moins que la moyenne historique et 28 points de pourcentage en dessous du sommet du cycle. Des attentes de croissance relative plus faibles semblent être un facteur important dans l'évaluation relative, le PEG étant supérieur à la moyenne historique. Les moyennes capitalisations s'échangent avec une prime de 3% par rapport à leurs homologues plus petites sur une base PE à 17, 5, inversant une décote historiquement normale. Il est également important de noter que les mid-caps sont 8% plus chères que les méga-caps, bien en dessous de la prime de pointe de 27% mais toujours au-dessus de la parité affichée historiquement.
Le prix de la croissance
L'analyse de valorisation de Bank of America Merrill Lynch, la division des services bancaires aux entreprises et d'investissement de Bank of America Corporation (NYSE: BAC), suggère que le prix de la croissance est attrayant par rapport aux niveaux historiques. Les sociétés de style croissance se négocient généralement à un prix supérieur aux actions de style valeur, mais la prime est étroite par rapport aux niveaux historiques pour les petites et moyennes capitalisations, qui se situent respectivement à 15% et 12%. Il s'agit des écarts les plus étroits depuis 2010. Les actions de valeur à petite capitalisation ont surclassé les actions de croissance depuis le début de l'année, conditions qui ne se sont maintenues que pendant trois ans au cours de la décennie précédente. Cela indique que le marché anticipe une croissance plus lente que ne le prévoient les analystes. Les actions de croissance avaient dépassé leurs homologues de valeur depuis 2009, surfant sur une vague d'amélioration des conditions économiques et de politique monétaire souple. En juin 2016, les anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale, de turbulences sur les marchés de l'énergie et des matières premières et de faiblesse dans certaines grandes économies mondiales étaient attendues. Ces conditions ont catalysé le désir des investisseurs d'avoir des actions de haute qualité et à faible volatilité à mesure que la tolérance au risque diminuait. Les valorisations élevées des valeurs technologiques de haut vol ont également poussé les investisseurs vers des valeurs énergétiques et financières qui se négociaient à rabais pour leur valeur comptable.
Implications pour le rééquilibrage
La composition de l'indice Russell est basée sur plusieurs facteurs, bien que la capitalisation boursière soit le principal déterminant. La bonne performance des valeurs moyennes pourrait empêcher les petites capitalisations de se déplacer vers des indices plus élevés en grand nombre. Les actions de valeur pourraient également être plus susceptibles de se déplacer dans les indices, tandis que les actions de croissance sur les marges sont plus susceptibles d'être abandonnées. Les actions de croissance qui sortent des indices sont particulièrement vulnérables car elles sont généralement plus volatiles. Les investisseurs peuvent également s'attendre à ce que les entreprises qui ont souffert en raison de la volatilité macroéconomique mondiale soient menacées d'exclusion. Les sociétés de matériaux de base et d'énergie sont particulièrement menacées, car la prise des prix des matières premières a fait des ravages sur leurs résultats.
