Le risque le plus connu sur le marché obligataire est le risque de taux d'intérêt - le risque que les prix des obligations chutent à mesure que les taux d'intérêt augmentent. En achetant une obligation, l’obligataire s’est engagé à recevoir un taux de rendement fixe pour une période déterminée. Si le taux d'intérêt du marché augmente à partir de la date d'achat de l'obligation, le prix de l'obligation baissera en conséquence. L'obligation se négociera ensuite à escompte pour refléter le rendement inférieur qu'un investisseur réalisera sur l'obligation.
Facteurs de risque de taux d'intérêt pour les obligations
Les taux d'intérêt du marché sont fonction de plusieurs facteurs, notamment la demande et l'offre de monnaie dans l'économie, le taux d'inflation, le stade du cycle économique et les politiques monétaire et budgétaire du gouvernement.
D'un point de vue mathématique, le risque de taux d'intérêt fait référence à la relation inverse entre le prix d'une obligation et les taux d'intérêt du marché. Pour expliquer, si un investisseur achetait un coupon de 5%, une obligation d'entreprise de 10 ans qui se vend à la valeur nominale, la valeur actuelle de l'obligation de 1000 $ au pair serait de 614 $. Ce montant représente le montant d'argent qui est nécessaire aujourd'hui pour être investi au taux annuel de 5% par an sur une période de 10 ans, afin d'avoir 1 000 $ à l'échéance de l'obligation.
Maintenant, si les taux d'intérêt montaient à 6%, la valeur actuelle de l'obligation serait de 558 $, car il ne faudrait que 558 $ investis aujourd'hui au taux annuel de 6% pendant 10 ans pour accumuler 1000 $. En revanche, si les taux d'intérêt diminuaient à 4%, la valeur actuelle de l'obligation serait de 676 $. Comme vous pouvez le voir à partir de la différence de la valeur actuelle de ces prix des obligations, il existe vraiment une relation inverse entre le prix d'une obligation et les taux d'intérêt du marché, au moins d'un point de vue mathématique.
Du point de vue de l'offre et de la demande, la notion de risque de taux d'intérêt est également simple à comprendre. Par exemple, si un investisseur achète un coupon de 5% et une obligation d'entreprise de 10 ans qui se vend à la valeur nominale, l'investisseur s'attend à recevoir 50 $ par an, plus le remboursement de l'investissement principal de 1000 $ lorsque l'obligation arrive à échéance.
Maintenant, déterminons ce qui se passerait si les taux d'intérêt du marché augmentaient d'un point de pourcentage. Dans ce scénario, une obligation nouvellement émise avec des caractéristiques similaires à celle émise initialement paierait un coupon de 6%, en supposant qu'elle soit offerte à la valeur nominale.
Pour cette raison, dans un environnement de taux d'intérêt en hausse, l'émetteur de l'obligation d'origine aurait du mal à trouver un acheteur prêt à payer la valeur nominale de son obligation, car un acheteur pourrait acheter sur le marché une obligation nouvellement émise montant du coupon plus élevé. En conséquence, l'émetteur devrait vendre son obligation à un escompte par rapport à la valeur nominale afin d'attirer un acheteur. Comme vous pouvez probablement l'imaginer, l'escompte sur le prix de l'obligation serait le montant qui rendrait l'acheteur indifférent en termes d'achat de l'obligation d'origine avec un coupon de 5%, ou de l'obligation nouvellement émise avec un taux de coupon plus favorable.
La relation inverse entre les taux d'intérêt du marché et les prix des obligations se vérifie également dans un environnement de baisse des taux d'intérêt. Cependant, l'obligation initialement émise se vendrait désormais avec une prime supérieure à la valeur nominale, car les paiements de coupons associés à cette obligation seraient supérieurs aux paiements de coupons offerts sur les obligations nouvellement émises. Comme vous pouvez maintenant en déduire, la relation entre le prix d'une obligation et les taux d'intérêt du marché s'explique simplement par l'offre et la demande d'une obligation dans un environnement de taux d'intérêt en évolution.
Risque de réinvestissement pour les investisseurs obligataires
L'un des risques est que le produit d'une obligation soit réinvesti à un taux inférieur à celui de l'obligation initialement prévue. Par exemple, imaginez qu'un investisseur a acheté une obligation de 1 000 $ avec un coupon annuel de 12%. Chaque année, l'investisseur reçoit 120 $ (12% * 1 000 $), qui peuvent être réinvestis dans une autre obligation. Mais imaginez qu'avec le temps, le taux du marché tombe à 1%. Du coup, ces 120 $ reçus de l'obligation ne peuvent être réinvestis qu'à 1%, au lieu du taux de 12% de l'obligation d'origine.
Risque d'appel pour les investisseurs obligataires
Un autre risque est qu'une obligation soit appelée par son émetteur. Les obligations rachetables ont des clauses d'achat, qui permettent à l'émetteur d'obligations de racheter l'obligation aux détenteurs d'obligations et de retirer l'émission. Cela se fait généralement lorsque les taux d'intérêt ont considérablement baissé depuis la date d'émission. Les clauses d'achat permettent à l'émetteur de retirer les anciennes obligations à taux élevé et de vendre des obligations à faible taux dans le but de réduire les coûts de la dette.
Risque de défaut pour les investisseurs obligataires
Ce risque se réfère à un événement dans lequel l'émetteur de l'obligation n'est pas en mesure de payer les intérêts contractuels ou le principal sur l'obligation en temps opportun, ou pas du tout. Des services de notation tels que Moody's, Standard & Poor's et Fitch attribuent des notes aux émissions obligataires, ce qui permet aux investisseurs de se faire une idée de la probabilité d'un défaut de paiement.
Par exemple, la plupart des gouvernements fédéraux ont des cotes de crédit très élevées (AAA); ils peuvent augmenter les impôts ou imprimer de l'argent pour payer les dettes, ce qui rend peu probable le défaut de paiement. Cependant, les petites entreprises émergentes ont certains des pires crédits (BB et inférieurs). Ils sont beaucoup plus susceptibles de manquer à leurs obligations, auquel cas les détenteurs d'obligations perdront probablement tout ou la plupart de leurs investissements.
Risque d'inflation pour les investisseurs obligataires
Ce risque fait référence à un événement dans lequel le taux de hausse des prix dans l'économie détériore les rendements associés à l'obligation. Cela a le plus grand effet sur les obligations fixes, qui ont un taux d'intérêt fixe dès le début.
Par exemple, si un investisseur achète une obligation fixe de 5%, puis que l'inflation monte à 10% par an, le détenteur d'obligations perdra de l'argent sur l'investissement car le pouvoir d'achat du produit a été considérablement diminué. Les taux d'intérêt des obligations à taux variable (flottants) sont ajustés périodiquement pour correspondre aux taux d'inflation, ce qui limite l'exposition des investisseurs au risque d'inflation.
Pour plus d'informations, voir Qu'est-ce qu'une notation de crédit d'entreprise? et voici ce qui se passe lorsqu'une obligation est appelée.
