Un fonds d'amortissement est un moyen de rembourser des fonds empruntés au moyen d'une émission obligataire au moyen de versements périodiques à un fiduciaire qui se retire d'une partie de l'émission en achetant les obligations sur le marché libre. Cette disposition n'est en réalité qu'une réserve d'argent mise de côté par une société pour aider à rembourser les problèmes antérieurs.
Comment fonctionne le remboursement des obligations
En règle générale, les accords obligataires (appelés contrats) obligent une entreprise à effectuer des paiements d'intérêts périodiques aux détenteurs d'obligations pendant toute la durée de vie de l'obligation, puis à rembourser le montant principal de l'obligation à la fin de la durée de vie de l'obligation.
Par exemple, supposons que Cory's Tequila Company (CTC) vend une émission obligataire d'une valeur nominale de 1 000 $ et d'une durée de vie de dix ans. Les obligations paieraient probablement des paiements d'intérêts (appelés paiements de coupons) à leurs propriétaires chaque année. Au cours de la dernière année de l'émission d'obligations, la CCT devrait payer la dernière série de paiements de coupons et rembourser également la totalité du capital de 1 000 $ de chaque obligation en circulation.
Cela pourrait poser un problème car, même s'il peut être très facile pour la CCT de payer des coupons de 50 $ relativement petits chaque année, le remboursement de 1000 $ pourrait entraîner des problèmes de trésorerie, en particulier si la CTC est en mauvaise situation financière lorsque les obligations viennent à échéance. Après tout, l'entreprise est peut-être en bonne forme aujourd'hui, mais il est difficile de prédire combien de liquidités une entreprise aura dans dix ans.
Quelles sont les raisons de créer un fonds d'amortissement?
Pour réduire son risque d'être à court de liquidités dans dix ans, la société pourrait créer un fonds d'amortissement, qui est un pool d'argent mis de côté pour racheter une partie des obligations existantes chaque année. En remboursant une partie de sa dette chaque année avec le fonds d'amortissement, l'entreprise devra faire face à une facture finale beaucoup plus faible à la fin de la période de 10 ans.
En tant qu'investisseur, vous devez comprendre les implications qu'un fonds d'amortissement peut avoir sur vos rendements obligataires. Les dispositions relatives aux fonds d'amortissement permettent généralement à l'entreprise de racheter ses obligations périodiquement et à un prix spécifié pour le fonds d'amortissement (généralement la valeur nominale des obligations) ou au prix actuel du marché. Pour cette raison, les entreprises dépensent généralement les dollars dans leurs fonds d'amortissement pour racheter des obligations lorsque les taux d'intérêt ont baissé (ce qui signifie que le prix du marché de leurs obligations existantes ont augmenté), car elles peuvent racheter les obligations au prix spécifié pour le fonds d'amortissement, qui est inférieur au prix du marché.
Cela peut sembler très similaire à une obligation remboursable par anticipation, mais il existe quelques différences importantes que les investisseurs doivent savoir. Premièrement, il y a une limite au montant de l'émission d'obligations que la société peut racheter au prix du fonds d'amortissement (alors que les clauses d'achat permettent généralement à la société de racheter la totalité de l'émission à sa discrétion). Cependant, les prix des fonds d'amortissement établis dans les contrats obligataires sont généralement inférieurs aux prix d'achat, de sorte que même si l'obligation d'un investisseur peut être moins susceptible d'être rachetée par le biais d'une disposition de fonds d'amortissement qu'une provision sur appel, le détenteur de l'obligation avec le fonds d'amortissement se tient à perdre plus d'argent en cas de rachat du fonds d'amortissement.
The Bottom Line
Comme vous pouvez le voir, une provision pour fonds d'amortissement rend une émission obligataire à la fois plus attrayante pour un investisseur (grâce à la diminution du risque de défaut à l'échéance) et moins attrayante (grâce au risque de rachat associé au prix du fonds d'amortissement). Les investisseurs doivent examiner les détails d'une disposition de fonds d'amortissement dans l'acte de fiducie d'une obligation et déterminer leurs propres préférences avant d'investir leur argent dans une obligation d'entreprise.
(Pour plus de détails, voir Obligations d'entreprises: une introduction au risque de crédit. )
