Table des matières
- Sommes-nous dans une guerre des devises?
- Pourquoi déprécier une devise?
- Mendiant ton voisin
- US Dollar Surging
- La politique du dollar fort américain
- Situation actuelle
- Divergence des politiques
- Effets négatifs
- The Bottom Line
Une guerre des devises fait référence à une situation dans laquelle un certain nombre de pays cherchent à déprécier délibérément la valeur de leurs monnaies nationales afin de stimuler leur économie. Bien que la dépréciation ou la dévaluation de la monnaie soit un phénomène courant sur le marché des changes, la caractéristique d'une guerre des devises est le nombre important de nations qui peuvent être simultanément engagées dans des tentatives de dévaluer leur monnaie en même temps.
Points clés à retenir
- Une guerre des devises est une escalade de la dévaluation de la monnaie visant à améliorer sa position économique sur la scène mondiale au détriment d'une autre. La dévaluation de la monnaie implique de prendre des mesures pour abaisser stratégiquement le pouvoir d'achat de la propre monnaie d'un pays. une telle stratégie pour gagner un avantage concurrentiel dans le commerce mondial et réduire le fardeau de la dette souveraine. Cependant, la dévaluation peut avoir des conséquences inattendues qui sont contre-productives.
Sommes-nous dans une guerre des devises?
Une guerre des devises est également connue sous le terme moins menaçant de «dévaluation compétitive». À l'ère actuelle des taux de change flottants, où les valeurs monétaires sont déterminées par les forces du marché, la dépréciation de la monnaie est généralement conçue par la banque centrale d'un pays par le biais de politiques économiques qui peuvent forcer la monnaie à baisser, comme la réduction des taux d'intérêt ou de plus en plus, "l'assouplissement quantitatif (QE). " Cela introduit plus de complexité que les guerres de devises d'il y a des décennies, lorsque les taux de change fixes étaient plus répandus et qu'une nation pouvait dévaluer sa monnaie par le simple expédient d'abaisser le «rattachement» auquel sa monnaie était fixée.
La «guerre des devises» n'est pas un terme qui est vaguement évoqué dans le monde distingué de l'économie et des banques centrales, c'est pourquoi l'ancien ministre brésilien des Finances, Guido Mantega, a agité un tel nid de frelons en septembre 2010 lorsqu'il a averti qu'une guerre internationale des devises avait éclaté. en dehors. Mais avec plus de 20 pays ayant réduit leurs taux d'intérêt ou mis en œuvre des mesures d'assouplissement de la politique monétaire de janvier à avril 2015, la question à un billion de dollars est: sommes-nous déjà au milieu d'une guerre des devises?
Depuis que les droits de douane de l'administration Trump sur les produits chinois ont été mis en œuvre, la Chine a exercé des représailles avec ses propres tarifs et a dévalué sa monnaie par rapport à sa parité avec le dollar, transformant une guerre commerciale en une guerre des devises potentielle.
Pourquoi déprécier une devise?
Cela peut sembler contre-intuitif, mais une monnaie forte n'est pas nécessairement dans le meilleur intérêt d'une nation. Une monnaie nationale faible rend les exportations d'un pays plus compétitives sur les marchés mondiaux et rend simultanément les importations plus chères. Des volumes d'exportation plus élevés stimulent la croissance économique, tandis que les importations coûteuses ont également un effet similaire parce que les consommateurs optent pour des alternatives locales aux produits importés. Cette amélioration des termes de l'échange se traduit généralement par un déficit du compte courant plus faible (ou un excédent du compte courant plus important), une augmentation de l'emploi et une croissance du PIB plus rapide. Les politiques monétaires stimulantes qui se traduisent généralement par une monnaie faible ont également un impact positif sur les marchés nationaux des capitaux et du logement, ce qui stimule à son tour la consommation intérieure par l'effet de richesse.
Mendiant ton voisin
Puisqu'il n'est pas trop difficile de poursuivre la croissance par la dépréciation de la monnaie - qu'elle soit ouverte ou secrète - il ne faut pas s'étonner que si la nation A dévalue sa monnaie, la nation B suivra bientôt, suivie par la nation C, etc. C'est l'essence même de la dévaluation compétitive.
Ce phénomène est également connu sous le nom de «mendiant ton prochain», ce qui, loin d'être le drame shakespearien auquel il ressemble, fait référence au fait qu'une nation qui suit une politique de dévaluation compétitive poursuit vigoureusement ses propres intérêts à l'exclusion de tout le reste.
US Dollar Surging
Lorsque le ministre brésilien Mantega a mis en garde en septembre 2010 contre une guerre des devises, il faisait référence à l'agitation croissante sur les marchés des changes, déclenchée par le programme d'assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale américaine qui affaiblissait le dollar, la répression continue du yuan par la Chine et les interventions par un certain nombre de banques centrales asiatiques pour empêcher l'appréciation de leurs devises.
Ironiquement, le dollar américain s'est apprécié par rapport à presque toutes les principales devises depuis le début de 2011, l'indice du dollar pondéré en fonction des échanges se négociant actuellement à son plus haut niveau depuis plus d'une décennie. Toutes les principales devises ont diminué par rapport au dollar au cours de la dernière année (au 17 avril 2015), l'euro, les devises scandinaves, le rouble russe et le real brésilien ayant baissé de plus de 20% au cours de cette période.
La politique du dollar fort américain
L'économie américaine a résisté aux effets du dollar fort sans trop de problèmes jusqu'à présent, bien qu'un problème notable soit le nombre important de multinationales américaines qui ont mis en garde contre l'impact négatif du dollar fort sur leurs revenus.
Les États-Unis ont généralement mené une politique de «dollar fort» avec divers degrés de succès au fil des ans. Cependant, la situation aux États-Unis est unique car c'est la plus grande économie du monde et le dollar américain est la monnaie de réserve mondiale. La force du dollar accroît l'attractivité des États-Unis en tant que destination pour les investissements directs étrangers (IDE) et les investissements de portefeuille étrangers (FPI). Sans surprise, les États-Unis sont souvent une destination de choix dans les deux catégories. Les États-Unis dépendent également moins des exportations que la plupart des autres pays pour la croissance économique, en raison de leur marché de consommation géant qui est de loin le plus grand au monde.
Situation actuelle
Le dollar s'apprécie principalement parce que les États-Unis sont le seul grand pays qui est sur le point de dénouer son programme de relance monétaire, après avoir été le premier à introduire le QE. Ce délai a permis à l'économie américaine de répondre de manière positive aux cycles successifs de programmes d'assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale. Dans sa récente mise à jour des Perspectives de l'économie mondiale, le Fonds monétaire international prévoyait que l'économie américaine croîtrait de 3, 1% en 2015 et 2016, le taux de croissance le plus rapide des pays du G-7.
Comparez cela à la situation dans d'autres puissances mondiales comme le Japon et l'Union européenne, qui ont été relativement en retard pour le parti QE. Des pays comme le Canada, l'Australie et l'Inde, qui avaient relevé leurs taux d'intérêt quelques années après la fin de la grande récession de 2007-2009, ont dû par la suite assouplir leur politique monétaire car la dynamique de croissance s'est ralentie.
Divergence des politiques
Donc, d'une part, nous avons les États-Unis, qui pourraient bien augmenter leur taux de référence des fonds fédéraux en 2015, la première augmentation depuis 2006. D'autre part, il y a le reste du monde, qui poursuit en grande partie des politiques monétaires plus faciles. Cette divergence de politique monétaire est la principale raison pour laquelle le dollar s'apprécie à tous les niveaux.
La situation est exacerbée par un certain nombre de facteurs:
- La croissance économique dans la plupart des régions a été inférieure aux normes historiques ces dernières années; De nombreux experts attribuent cette croissance inférieure aux retombées de la Grande Récession. La plupart des pays ont épuisé toutes les options pour stimuler la croissance, étant donné que les taux d'intérêt dans de nombreux pays sont déjà soit proches de zéro, soit à des niveaux historiquement bas. En l'absence de nouvelles baisses de taux possibles et de relance budgétaire non envisageable (les déficits publics ayant fait l'objet d'un examen minutieux ces dernières années), la dépréciation de la monnaie est le seul outil qui reste pour stimuler la croissance économique.Les rendements des obligations souveraines pour les échéances à court et moyen terme sont devenus négatifs pour un certain nombre de nations. Dans cet environnement à très bas rendement, les bons du Trésor américain - qui ont rapporté 1, 86% pour les échéances à 10 ans et 2, 52% pour les 30 ans au 17 avril 2015 - suscitent beaucoup d'intérêt, entraînant une demande en dollars plus importante.
Effets négatifs d'une guerre des devises
La dépréciation de la monnaie n'est pas la panacée pour tous les problèmes économiques. Le Brésil en est un exemple. Le real brésilien a plongé de 48% depuis 2011, mais la forte dévaluation de la monnaie n'a pas pu compenser d'autres problèmes tels que la chute des prix du pétrole brut et des matières premières et un scandale de corruption grandissant. En conséquence, l'économie brésilienne devrait se contracter de 1% en 2015, après avoir à peine augmenté en 2014.
Quels sont donc les effets négatifs d'une guerre des devises?
- La dévaluation de la monnaie peut réduire la productivité à long terme, car les importations de biens d'équipement et de machines deviennent trop chères pour les entreprises locales. Si la dépréciation de la monnaie ne s'accompagne pas de véritables réformes structurelles, la productivité finira par en souffrir.Le degré de dépréciation de la monnaie peut être supérieur à ce qui est souhaité, ce qui peut éventuellement entraîner une hausse de l'inflation et des sorties de capitaux.Une guerre des monnaies peut conduire à un plus grand protectionnisme et à l'érection des barrières commerciales, ce qui entraverait le commerce mondial. La dévaluation compétitive peut entraîner une augmentation de la volatilité des devises, ce qui entraînerait une augmentation des coûts de couverture pour les entreprises et découragerait éventuellement les investissements étrangers.
The Bottom Line
Malgré certaines preuves qui pourraient suggérer le contraire, il ne semble pas que le monde soit actuellement en proie à une guerre des devises. Les récentes séries de politiques de facilité monétaire par de nombreux pays du monde représentent des efforts pour lutter contre les défis d'un environnement déflationniste à faible croissance, plutôt qu'une tentative de voler une marche sur la concurrence par une dépréciation clandestine de la monnaie.
