Quel est l'étalon or?

L'étalon-or est un système monétaire dans lequel la monnaie ou le papier-monnaie d'un pays a une valeur directement liée à l'or. Avec l'étalon-or, les pays ont convenu de convertir le papier-monnaie en un montant fixe d'or. Un pays qui utilise l'étalon-or fixe un prix fixe pour l'or et achète et vend de l'or à ce prix. Ce prix fixe est utilisé pour déterminer la valeur de la devise. Par exemple, si les États-Unis fixent le prix de l'or à 500 $ l'once, la valeur du dollar serait de 1 / 500e d'une once d'or.

L'étalon-or n'est actuellement utilisé par aucun gouvernement. La Grande-Bretagne a cessé d'utiliser l'étalon-or en 1931 et les États-Unis ont emboîté le pas en 1933 et ont abandonné les vestiges du système en 1971. L'étalon-or a été complètement remplacé par de la monnaie fiduciaire, un terme pour décrire la monnaie utilisée en raison d'un ordre du gouvernement, ou fiat, que la monnaie doit être acceptée comme moyen de paiement. Aux États-Unis, par exemple, le dollar est une monnaie fiduciaire, et pour le Nigéria, c'est le naira.

L'appel d'un étalon-or est qu'il arrête le contrôle de l'émission d'argent des mains d'êtres humains imparfaits. La quantité physique d'or servant de limite à cette émission, une société peut suivre une règle simple pour éviter les maux de l'inflation. L'objectif de la politique monétaire n'est pas seulement de prévenir l'inflation, mais aussi la déflation, et d'aider à promouvoir un environnement monétaire stable dans lequel le plein emploi peut être atteint. Une brève histoire de l'étalon-or américain suffit pour montrer que lorsqu'une règle aussi simple est adoptée, l'inflation peut être évitée, mais le strict respect de cette règle peut créer une instabilité économique, sinon des troubles politiques.

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Système Gold Standard contre système Fiat

Comme son nom l'indique, le terme étalon-or fait référence à un système monétaire dans lequel la valeur de la monnaie est basée sur l'or. Un système fiduciaire, en revanche, est un système monétaire dans lequel la valeur de la monnaie n'est basée sur aucune marchandise physique mais est autorisée à fluctuer de manière dynamique par rapport aux autres devises sur les marchés des changes. Le terme «fiat» est dérivé du latin «fieri», qui signifie un acte ou un décret arbitraire. Conformément à cette étymologie, la valeur des monnaies fiduciaires est finalement fondée sur le fait qu'elles sont définies comme ayant cours légal par décret gouvernemental.

Au cours des décennies qui ont précédé la Première Guerre mondiale, le commerce international a été mené sur la base de ce que l'on appelle désormais l'étalon-or classique. Dans ce système, le commerce entre les nations était réglé à l'aide d'or physique. Les nations ayant des excédents commerciaux ont accumulé de l'or pour payer leurs exportations. Inversement, les pays ayant des déficits commerciaux ont vu leurs réserves d'or baisser, l'or sortant de ces pays pour payer leurs importations.

L'étalon-or: une histoire

"Nous avons de l'or parce que nous ne pouvons pas faire confiance aux gouvernements", a déclaré le président Herbert Hoover en 1933 dans une déclaration à Franklin D. Roosevelt. Cette déclaration prévoyait l'un des événements les plus draconiens de l'histoire financière des États-Unis: la Emergency Banking Act, qui a forcé tous les Américains à convertir leurs pièces d'or, lingots et certificats en dollars américains. Bien que la législation ait réussi à arrêter les sorties d'or pendant la Grande Dépression, elle n'a pas changé la conviction des bogues d'or, des gens qui ont toujours confiance en la stabilité de l'or en tant que source de richesse.

L'or a une histoire comme celle d'aucune autre classe d'actifs en ce qu'il a une influence unique sur sa propre offre et demande. Les punaises d'or s'accrochent toujours à un passé quand l'or était roi, mais le passé de l'or comprend également une chute qui doit être comprise pour bien évaluer son avenir.

Une histoire d'amour de Gold Standard qui dure 5 000 ans

Depuis 5000 ans, la combinaison de l'éclat, de la malléabilité, de la densité et de la rareté de l'or a captivé l'humanité comme aucun autre métal. Selon le livre de Peter Bernstein The Power of Gold: The History of Obsession , l'or est si dense qu'une tonne peut être emballée dans un pied cube.

Au début de cette obsession, l'or était uniquement utilisé pour le culte, démontré par un voyage dans l'un des anciens sites sacrés du monde. Aujourd'hui, l'utilisation la plus populaire de l'or est dans la fabrication de bijoux.

Vers 700 avant JC, l'or a été transformé en pièces pour la première fois, améliorant son utilisabilité en tant qu'unité monétaire. Avant cela, l'or devait être pesé et vérifié pour sa pureté lors du règlement des transactions.

Les pièces d'or n'étaient pas une solution parfaite, car une pratique courante pour les siècles à venir était de couper ces pièces légèrement irrégulières pour accumuler suffisamment d'or qui pourrait être fondu en lingots. En 1696, le Great Recoinage en Angleterre a introduit une technologie qui automatisait la production de pièces et mettait fin au détourage.

Comme il ne pouvait pas toujours compter sur des approvisionnements supplémentaires de la terre, l'approvisionnement en or n'a augmenté que par la déflation, le commerce, le pillage ou l'avilissement.

La découverte de l'Amérique au XVe siècle a provoqué la première grande ruée vers l'or. Le pillage des trésors du Nouveau Monde par l'Espagne a augmenté l'offre d'or de l'Europe de cinq fois au 16e siècle. Des ruées vers l'or subséquentes dans les Amériques, en Australie et en Afrique du Sud ont eu lieu au 19e siècle.

L'introduction du papier-monnaie en Europe s'est produite au XVIe siècle, avec l'utilisation d'instruments de dette émis par des particuliers. Alors que les pièces d'or et les lingots continuent de dominer le système monétaire européen, ce n'est qu'au XVIIIe siècle que le papier-monnaie commence à dominer. La lutte entre le papier-monnaie et l'or aboutirait finalement à l'introduction d'un étalon-or.

La montée de l'étalon-or

L'étalon-or est un système monétaire dans lequel le papier-monnaie est librement convertible en une quantité fixe d'or. En d'autres termes, dans un tel système monétaire, l'or soutient la valeur de l'argent. Entre 1696 et 1812, le développement et la formalisation de l'étalon-or ont commencé car l'introduction du papier-monnaie a posé quelques problèmes.

La Constitution américaine de 1789 a donné au Congrès le droit exclusif de faire de la monnaie et le pouvoir de réglementer sa valeur. La création d'une monnaie nationale unifiée a permis la standardisation d'un système monétaire qui avait jusque-là consisté à faire circuler des pièces étrangères, principalement de l'argent.

L'argent étant plus abondant que l'or, une norme bimétallique a été adoptée en 1792. Alors que le rapport de parité argent / or officiellement adopté de 15: 1 reflétait avec précision le rapport du marché à l'époque, après 1793, la valeur de l'argent a régulièrement diminué, poussant l'or hors de la circulation, selon la loi de Gresham.

Le problème ne sera pas résolu avant le Coinage Act de 1834, et non sans une forte animosité politique. Les amateurs d'argent dur ont plaidé pour un ratio qui ramènerait les pièces d'or en circulation, pas nécessairement pour sortir l'argent, mais pour sortir les billets en papier à petite valeur émis par la Banque des États-Unis, alors détestée. Un ratio de 16: 1 qui a surévalué de manière flagrante l'or a été établi et a inversé la situation, plaçant les États-Unis sur un étalon-or de facto.

En 1821, l'Angleterre est devenue le premier pays à adopter officiellement un étalon-or. L'augmentation spectaculaire du commerce et de la production mondiaux au cours du siècle a amené de grandes découvertes d'or, ce qui a aidé l'étalon-or à rester intact pendant le siècle prochain. Comme tous les déséquilibres commerciaux entre les nations ont été réglés avec de l'or, les gouvernements étaient fortement incités à stocker de l'or pour des temps plus difficiles. Ces stocks existent encore aujourd'hui.

L'étalon-or international a vu le jour en 1871 après son adoption par l'Allemagne. En 1900, la majorité des pays développés étaient liés à l'étalon-or. Ironiquement, les États-Unis ont été l'un des derniers pays à adhérer. En fait, un puissant lobby argenté a empêché l'or d'être la seule norme monétaire aux États-Unis tout au long du 19e siècle.

De 1871 à 1914, l'étalon-or était à son apogée. Pendant cette période, des conditions politiques quasi idéales existaient dans le monde. Les gouvernements ont très bien travaillé ensemble pour faire fonctionner le système, mais tout cela a changé pour toujours avec le déclenchement de la Grande Guerre en 1914.

La chute de l'étalon-or

Avec la Première Guerre mondiale, les alliances politiques ont changé, l'endettement international a augmenté et les finances publiques se sont détériorées. Bien que l'étalon-or n'ait pas été suspendu, il était dans les limbes pendant la guerre, démontrant son incapacité à traverser les bons et les mauvais moments. Cela a créé un manque de confiance dans l'étalon-or qui n'a fait qu'exacerber les difficultés économiques. Il est devenu de plus en plus évident que le monde avait besoin de quelque chose de plus flexible sur lequel fonder son économie mondiale.

Dans le même temps, le désir de revenir aux années idylliques de l'étalon-or est resté fort parmi les nations. Alors que l'offre d'or continuait de ralentir la croissance de l'économie mondiale, la livre sterling et le dollar américain sont devenus les devises de réserve mondiales. Les petits pays ont commencé à détenir plus de ces devises au lieu de l'or. Le résultat a été une consolidation accentuée de l'or entre les mains de quelques grandes nations.

Le krach boursier de 1929 n'a été qu'une des difficultés mondiales de l'après-guerre. La livre sterling et le franc français étaient horriblement mal alignés avec les autres monnaies; les dettes de guerre et les rapatriements étouffent encore l'Allemagne; les prix des matières premières s'effondraient; et les banques étaient surchargées. De nombreux pays ont tenté de protéger leur stock d'or en augmentant les taux d'intérêt pour inciter les investisseurs à garder leurs dépôts intacts plutôt que de les convertir en or. Ces taux d'intérêt plus élevés n'ont fait qu'aggraver la situation de l'économie mondiale. En 1931, l'étalon-or en Angleterre a été suspendu, ne laissant que les États-Unis et la France avec de grandes réserves d'or.

Puis, en 1934, le gouvernement américain a réévalué l'or de 20, 67 $ / oz à 35, 00 $ / oz, augmentant ainsi la quantité de papier-monnaie nécessaire pour acheter une once afin d'améliorer son économie. Comme d'autres pays pouvaient convertir leurs avoirs d'or existants en plus de dollars américains, une dévaluation dramatique du dollar a eu lieu instantanément. Ce prix plus élevé de l'or a augmenté la conversion de l'or en dollars américains, ce qui a permis aux États-Unis de bloquer le marché de l'or. La production d'or monta en flèche de sorte qu'en 1939, il y en avait assez dans le monde pour remplacer toutes les devises mondiales en circulation.

Alors que la Seconde Guerre mondiale touchait à sa fin, les principales puissances occidentales se sont réunies pour élaborer l'accord de Bretton Woods, qui serait le cadre des marchés monétaires mondiaux jusqu'en 1971. Dans le système de Bretton Woods, toutes les monnaies nationales étaient évaluées par rapport à la Le dollar américain, qui est devenu la monnaie de réserve dominante. Le dollar, à son tour, était convertible en or au taux fixe de 35 $ l'once. Le système financier mondial a continué de fonctionner selon un étalon-or, quoique de manière plus indirecte.

L'accord a abouti à une relation intéressante entre l'or et le dollar américain au fil du temps. À long terme, une baisse du dollar signifie généralement une hausse des prix de l'or. À court terme, ce n'est pas toujours vrai, et la relation peut être au mieux ténue, comme le montre le graphique journalier d'un an suivant. Dans la figure ci-dessous, notez l'indicateur de corrélation qui passe d'une forte corrélation négative à une corrélation positive et vice-versa. Cependant, la corrélation est toujours biaisée vers l'inverse (négatif sur l'étude de corrélation), alors que le dollar augmente, l'or diminue généralement.

Figure 1: Index USD (axe droit) vs Gold Futures (axe gauche)

Source: TD Ameritrade - ThinkorSwim