Les investisseurs n'auront peut-être pas à chercher plus loin que General Electric Co. (GE) pour voir à quoi ressemble l'avenir pour un autre titre emblématique américain, Exxon Mobil Corp. (XOM). L'effondrement des cours de l'action sur 12 mois et 52% de GE s'est accéléré le mois dernier alors que les actions XOM se dirigeaient dans la même direction, perdant près de 15% depuis le 1er février.
Bien que le rendement du dividende de 4% d'Exxon puisse toujours sembler attrayant, GE rappelle également que les dividendes sont payés à partir des flux de trésorerie disponibles, et non des bénéfices. De toute évidence, cela importe lorsque les bénéfices semblent bons alors que les flux de trésorerie disponibles diminuent, comme le souligne un récent article d'opinion MarketWatch.
Un long déclin
Au cours des 10 dernières années, Exxon a reversé 275 milliards de dollars de son bénéfice net cumulé de 318 milliards de dollars aux actionnaires par le biais de dividendes et de rachats d'actions. Ce sont de très bons chiffres, ce qui pourrait faire penser que la simple augmentation de 15% des actions de la société par rapport à l'indice S&P 500 au cours de la même période de 10 ans suggère une opportunité de valeur. Cependant, la baisse de 17% au cours des cinq dernières années, de 9% au cours de la dernière année et de 11% depuis le début de l'année, suggère que les investisseurs abandonnent le stock parce qu'ils sont conscients de certains problèmes sous-jacents.
De même, GE a eu du mal à réduire ses flux de trésorerie, à réduire ses dividendes et à se restructurer. Les actions de la société sont en baisse de 18% depuis le début de l'année tandis que le S&P 500 est en hausse de 2% sur l'année, à la clôture de jeudi. (Pour, voir: Le rétrécissement du flux de trésorerie de GE indique le déclin tragique de l'action ).
Flux de trésorerie disponibles en baisse
Le problème avec le tableau des résultats d'Exxon est que, bien qu'il semble plus que suffisant pour restituer de la valeur aux actionnaires, il ne reflète pas les coûts croissants des nouvelles dépenses en capital, et ils ont augmenté, à mesure que la découverte et l'extraction de nouvelles réserves de pétrole deviennent de plus en plus cher. Ainsi, alors qu'Exxon continue de générer des bénéfices, une part croissante de ces bénéfices est utilisée pour financer de nouveaux investissements dans un produit qui se négocie avec une remise de 60% par rapport à il y a cinq ans.
À moins que les prix du pétrole n'augmentent de manière significative ou qu'Exxon ne puisse réduire les coûts ailleurs, l'augmentation des dépenses en capital absorbe une plus grande proportion des bénéfices de l'entreprise, ce qui entraîne un assèchement des flux de trésorerie disponibles. En effet, les flux de trésorerie disponibles de l'entreprise n'étaient que de 183 milliards de dollars au cours des 10 dernières années, soit 92 milliards de dollars de moins que ce qu'elle a rendu aux investisseurs. Pour compenser cette différence, Exxon a dû contracter une dette plus importante, passant d'un excédent de trésorerie de 24 milliards de dollars à 38 milliards de dollars de dette nette sur seulement 10 ans, selon MarketWatch. (Pour, voir: Les 3 premiers actionnaires d'Exxon Mobil ).
Certes, les prix du pétrole pourraient être dopés par le récent limogeage du secrétaire d'État américain Rex Tillerson. L'ancien PDG d'Exxon Mobil devenu secrétaire du cabinet étant désormais sorti, l'accord nucléaire iranien qui a permis à Téhéran d'augmenter la production pourrait être menacé et de nouvelles sanctions pourraient être imposées au Venezuela. L'une ou l'autre action entraînerait une baisse de l'approvisionnement en pétrole, entraînant une hausse des prix, ce qui pourrait donner à Exxon une impulsion à court terme. À long terme, cependant, les tendances des stocks et des flux de trésorerie disponibles ne semblent pas prometteuses.
