"Les actions offrent un potentiel de rendement supérieur à celui des obligations, mais avec une plus grande volatilité en cours de route." Vous avez probablement entendu cette déclaration tant de fois que vous l'acceptez simplement comme allant de soi. Mais vous êtes-vous déjà arrêté pour demander pourquoi? Pourquoi les actions ont-elles historiquement produit des rendements supérieurs à ceux des obligations? Pourquoi les obligations sont-elles généralement moins volatiles? Comprendre les raisons de ces tendances pourrait vous aider à devenir un meilleur investisseur.
Un exemple de base
Imaginez que vous démarrez une entreprise. Vous êtes l'unique propriétaire et le seul employé. Il faudra 2000 $ pour commencer les opérations et vous ne disposez que de 1000 $, vous empruntez donc les 1000 $ restants à un ami, promettant de payer cet ami 100 $ par an pour les 10 prochaines années, date à laquelle vous rembourserez le montant initial du prêt de 1000 $. La première année, une fois que toutes les dépenses ont été payées, y compris votre propre salaire, vous constatez que votre entreprise a gagné 500 $. Vous payez à votre ami les 100 $ promis et gardez les 400 $ restants. Votre ami a gagné 10% (100 ÷ 1000) sur son prêt, mais vous avez gagné 40% (400 ÷ 1000) sur votre investissement.
L'année suivante ne se passe pas aussi bien et, une fois toutes les dépenses réglées. vous constatez que l'entreprise n'a gagné que 100 $. Vous payez ces 100 $ à votre ami, qui a de nouveau connu un retour de 10%. En revanche, vous vous retrouvez avec un rendement de 0%, bien que votre rendement sur deux ans soit toujours autour de 20% par an. Et c'est ainsi.
Avec chaque année, vous avez la possibilité de gagner plus ou moins que l'ami qui vous a prêté des fonds. Si l'entreprise connaît un succès retentissant, votre retour sera exponentiellement supérieur à celui de votre ami; si les choses s'effondrent, vous risquez de tout perdre. Le prêt est un arrangement contractuel, donc si vous devez fermer boutique, tout l'argent qui reste sera remis à votre ami avant de vous le remettre. En tant que tel, votre position comporte un plus grand risque, mais avec la possibilité d'un meilleur rendement. Sans la possibilité d'un meilleur rendement, il n'y a aucune raison de prendre un risque accru.
Plus de risques, plus de rendement
Relions nos exemples d'actions et d'obligations dans le monde réel. Les obligations sont essentiellement des prêts: comme votre ami ci-dessus, les investisseurs prêtent des fonds à des entreprises ou à des gouvernements en échange d'une obligation qui garantit un rendement fixe et une promesse de rembourser le montant du prêt initial, appelé principal, à un moment donné dans le futur.
Les actions sont, en substance, des droits de propriété partiels sur la société qui permettent à l'actionnaire de partager les bénéfices qui peuvent survenir et s'accumuler. Certains de ces bénéfices peuvent être versés immédiatement sous forme de dividendes, tandis que le reste des bénéfices sera conservé. Ces bénéfices non répartis peuvent être utilisés pour étendre les opérations ou construire une infrastructure plus grande, donnant à l'entreprise la possibilité de générer des bénéfices futurs encore plus importants. D'autres bénéfices non répartis peuvent être détenus pour des utilisations futures comme le rachat d'actions de la société ou la réalisation d'acquisitions stratégiques d'autres sociétés. Quelle que soit l'utilisation, si les bénéfices continuent d'augmenter, le prix des actions augmentera normalement également.
Historiquement, les actions ont généré des rendements supérieurs à ceux des obligations car, comme dans l'exemple simplifié ci-dessus, il existe un risque plus élevé que, si l'entreprise échoue, tous les investissements des actionnaires soient perdus. D'un autre côté, cependant, il y a un retour aux actionnaires qui pourrait potentiellement éclipser ce qu'ils pourraient gagner en investissant dans des obligations. Les investisseurs en actions jugeront le montant qu'ils sont prêts à payer pour une part des actions en fonction du risque perçu et du potentiel de rendement attendu - un potentiel de rendement qui est déterminé par la croissance des bénéfices. Étant principalement rationnels en tant que groupe, ils calibreront leurs investissements d'une manière qui les compensera correctement pour l'excès de risque qu'ils prennent.
Les causes de la volatilité
Si une obligation paie un taux de rendement fixe connu, qu'est-ce qui la fait fluctuer en valeur? Plusieurs facteurs interdépendants influencent la volatilité:
L'inflation et la valeur temps de l'argent
Le premier facteur est l' inflation attendue . Plus les anticipations d'inflation sont faibles / élevées, plus les acheteurs d'obligations à rendement ou à rendement exigeront. Cela est dû à un concept connu sous le nom de valeur temporelle de l'argent, qui tourne autour de la prise de conscience qu'un dollar à l'avenir achètera moins d'un dollar aujourd'hui parce que sa valeur est érodée au fil du temps par l'inflation. Pour déterminer la valeur de ce futur dollar dans les termes d'aujourd'hui, vous devez actualiser sa valeur dans le temps à un certain taux.
Taux d'actualisation et valeur actuelle
Par conséquent, pour calculer la valeur actuelle d'une obligation particulière, vous devez actualiser les paiements futurs de l'obligation, à la fois sous forme de paiements d'intérêts et de remboursement du principal. Plus l'inflation attendue est élevée, plus le taux d'actualisation à utiliser est élevé et donc plus la valeur actuelle est faible.
De plus, plus le paiement est avancé, plus le taux d'actualisation est appliqué, ce qui se traduit par une valeur actualisée plus faible. Les paiements d'obligations peuvent être fixes et connus, mais l'environnement des taux d'intérêt en constante évolution soumet leurs flux de paiement à un taux d'actualisation en constante évolution et donc à une valeur actuelle en constante fluctuation. Étant donné que le flux de paiement d'origine de l'obligation est fixe, l'évolution du prix de l'obligation modifiera son rendement effectif actuel. Lorsque le prix des obligations baisse, le rendement effectif augmente; lorsque le prix des obligations augmente, le rendement effectif baisse.
Le taux d'actualisation utilisé n'est pas uniquement fonction des anticipations d'inflation. Tout risque de défaillance de l'émetteur de l'obligation (omission de payer des intérêts ou de rembourser le principal) entraînera une augmentation du taux d'actualisation appliqué, ce qui aura une incidence sur la valeur actuelle de l'obligation. Les taux d'actualisation sont subjectifs, ce qui signifie que différents investisseurs utiliseront des taux différents en fonction de leurs propres anticipations d'inflation et de leur propre évaluation des risques. La valeur actuelle de l'obligation est le consensus de tous ces différents calculs.
Le rendement des obligations est généralement fixe et connu, mais quel est le rendement des actions? Dans sa forme la plus pure, le rendement pertinent des actions est connu sous le nom de flux de trésorerie disponible, mais dans la pratique, le marché a tendance à se concentrer sur les bénéfices déclarés. Ces gains sont inconnus et variables. Ils peuvent croître rapidement ou lentement, pas du tout, ou même rétrécir ou devenir négatifs.
Pour calculer la valeur actuelle, vous devez faire la meilleure estimation de ce que seront ces gains futurs. Pour compliquer les choses, ces revenus n'ont pas de durée de vie fixe. Ils peuvent durer des décennies et des décennies. À ce flux de rendement attendu en constante évolution, vous appliquez un taux d'actualisation en constante évolution. Les cours des actions sont plus volatils que les prix des obligations car le calcul de la valeur actuelle implique deux facteurs en constante évolution: le flux de bénéfices et le taux d'actualisation.
The Bottom Line
Le prix de tous les milliers et milliers d'actions et d'obligations est essentiellement rationnel. Les participants au marché appliquent leurs connaissances cumulées et leurs meilleures estimations quant à l'inflation future, aux risques futurs et aux flux de revenus connus ou inconnus pour arriver aux évaluations actuelles. Ces évaluations fluctuent constamment en fonction des attentes en constante évolution. Avec le recul, on peut voir que les émotions, même dans leur ensemble, peuvent rendre ces attentes, et donc les évaluations, incorrectes. Pour la plupart, cependant, ils sont corrects en fonction de ce qui est connu à un moment donné.
Les obligations seront toujours moins volatiles en moyenne que les actions, car on en sait plus et est certain de leurs flux de revenus. Plus d'inconnues entourent la performance des actions, ce qui augmente leur facteur de risque - et leur volatilité. Ils ont le potentiel de générer des rendements supérieurs à ceux des obligations, et au fil du temps l'ont généralement fait. Mais rappelez-vous toujours qu'avec le potentiel de gain plus élevé, le potentiel de douleur augmente également.
