Rédaction d'appels couverts sur actions de dividendes

La vente d'appels sur des actions détenues dans un portefeuille - une tactique connue sous le nom de «vente d'options d'achat couvertes» - est une stratégie viable qui peut être utilisée efficacement pour augmenter les rendements d'un portefeuille. La souscription d'appels couverts sur des actions qui versent des dividendes supérieurs à la moyenne est un sous-ensemble de cette stratégie. Illustrons le concept à l'aide d'un exemple.

Exemple

Prenons un appel couvert sur le géant des télécommunications Verizon Communications, Inc. (VZ), qui a clôturé à 50, 03 $ le 24 avril 2015. Verizon verse un dividende trimestriel de 0, 55 $, pour un rendement du dividende indiqué de 4, 4%.

Le tableau présente les primes d'options pour un appel marginal dans le cours (prix d'exercice de 50 $) et deux appels hors jeu (52, 50 $ et 55 $), expirant en juin, juillet et août. Notez les points suivants:

Prix des options d'achat pour Verizon

Expiration de l'option

Prix d'exercice 50, 00 $

Prix d'exercice 52, 50 $

Prix d'exercice 55, 00 $

19 juin 2015

1, 02 $ / 1, 07 $

0, 21 $ / 0, 24 $

0, 03 $ / 0, 05 $

17 juillet 2015

1, 21 $ / 1, 25 $

0, 34 $ / 0, 37 $

0, 07 $ / 0, 11 $

21 août 2015

1, 43 $ / 1, 48 $

0, 52 $ / 0, 56 $

0, 16 $ / 0, 19 $

Pour le même prix d'exercice, les primes d'appel augmentent à mesure que vous avancez. Pour la même échéance, les primes diminuent à mesure que le prix d'exercice augmente. Déterminer l'appel couvert approprié pour écrire est donc un compromis entre l'expiration et le prix d'exercice.Dans ce cas, disons que nous décidons du prix d'exercice de 52, 50 $, car l'appel de 50 $ est déjà légèrement dans la monnaie (ce qui augmente la probabilité que le stock peut être appelé avant l'expiration), tandis que les primes sur les appels de 55 $ sont trop faibles pour justifier notre intérêt.Puisque nous écrivons des appels, le prix de l'offre doit être pris en considération. La rédaction des appels de 52, 50 $ de juin fournira une prime de 0, 21 $ (ou environ 2, 7% annualisé), tandis que les appels du 17 juillet rapporteront une prime de 0, 34 $ (2, 9% annualisé) et les appels du 21 août donneront une prime de 0, 52 $ (3, 2% annualisé).

Prime annualisée (%) = (prime d'option x 52 semaines x 100) / cours de l'action x semaines restantes pour expiration.

Chaque contrat d'option d'achat a 100 actions comme sous-jacent. Supposons que vous achetez 100 actions de Verizon au prix actuel de 50, 03 $ et écrivez les appels d'août de 52, 50 $ sur ces actions. Quel serait votre retour si le stock dépasse 52, 50 $ juste avant l'expiration des appels et est appelé? Vous recevriez le prix de 52, 50 $ pour l'action si elle était appelée, et vous auriez également reçu un paiement de dividende de 0, 55 $ le 1er août. Votre rendement total est donc:

(0, 55 $ de dividende reçu + 0, 52 $ de prime d'appel reçue + 2, 47 $ *) / 50, 03 $ = 7, 1% en 17 semaines. Cela équivaut à un rendement annualisé de 21, 6%.

Si l'action ne se négocie pas au-dessus du prix d'exercice de 52, 50 $ au 21 août, les appels expirent sans être exercés et vous conservez la prime de 52 $ (0, 52 $ x 100 actions) moins les commissions versées.

Avantages et inconvénients

L'opinion semble divisée sur l'opportunité d'écrire des appels sur des actions à haut rendement de dividende. Certains vétérans des options approuvent la vente d'options d'achat d'actions sur les dividendes, car il est logique de générer le rendement maximal possible à partir d'un portefeuille. D'autres soutiennent que le risque que les actions soient «rappelées» ne vaut pas les maigres primes qui peuvent être disponibles en passant des appels sur des actions avec un rendement de dividende élevé.

Notez que les actions de premier ordre qui paient des dividendes relativement élevés sont généralement regroupées dans des secteurs défensifs comme les télécommunications et les services publics. Des dividendes élevés atténuent généralement la volatilité des actions, ce qui entraîne à son tour une baisse des primes d'options. En outre, puisqu'un titre baisse généralement du montant du dividende lorsqu'il devient ex-dividende, cela a pour effet de réduire les primes d'achat et d'augmenter les primes de vente. La baisse de la prime reçue lors de la vente d'appels sur des actions à dividende élevé est compensée par le risque réduit de leur retrait (car ils sont moins volatils).

En général, la stratégie d'achat couvert fonctionne bien pour les actions qui sont les principaux titres d'un portefeuille, en particulier pendant les périodes où le marché se négocie latéralement ou est lié à une fourchette. Il n'est pas particulièrement approprié lors de marchés haussiers forts en raison du risque élevé de retrait des actions.

The Bottom Line

La vente d'appels sur des actions avec des dividendes supérieurs à la moyenne peut augmenter les rendements du portefeuille. Mais si vous pensez que le risque que ces actions soient appelées ne vaut pas la modeste prime reçue pour la rédaction d'appels, cette stratégie n'est peut-être pas pour vous.

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