DÉFINITION de l'option basée sur le rendement
L'option basée sur le rendement est un type d'option qui tire sa valeur de la différence entre le prix d'exercice (exprimé en pourcentage) et le rendement de l'instrument de dette sous-jacent. Les options basées sur le rendement sont réglées en espèces.
OPTION DE RENDEMENT
Une option basée sur le rendement est un contrat qui donne à l'acheteur le droit mais non l'obligation d'acheter ou de vendre l'instrument de dette sous-jacent, selon que l'acheteur a acheté une option d'achat ou de vente basée sur le rendement. Un acheteur d'options d'achat basé sur le rendement s'attend à ce que les taux d'intérêt augmentent, tandis qu'un acheteur d'options d'achat basé sur le rendement s'attend à ce que les taux d'intérêt baissent. Si le taux d'intérêt du titre de créance sous-jacent dépasse le taux d'exercice d'une option d'achat basée sur le rendement plus la prime d'option payée, le détenteur de l'appel est «dans l'argent». Si le contraire se produit et que le taux d'intérêt tombe en dessous du rendement d'exercice moins la prime payée pour une option de vente basée sur le rendement, le détenteur de vente est dans l'argent. Lorsque les rendements augmentent, les primes d'achat basées sur le rendement augmentent et les options de vente basées sur le rendement perdent de la valeur et expirent très probablement.
Caractéristiques des options basées sur le rendement
Il existe un certain nombre de caractéristiques des options basées sur le rendement qui méritent d'être notées:
- Les options basées sur le rendement sont des options européennes, ce qui signifie qu'elles ne peuvent être exercées qu'à la date d'expiration, par rapport aux options américaines qui peuvent être exercées à tout moment jusqu'à la date d'expiration du contrat. Étant donné que ces options sont réglées en espèces, l'auteur de l'appel remettra simplement de l'argent à l'acheteur qui exerce les droits conférés par l'option. Le montant en espèces payé est la différence entre le rendement réel et le rendement d'exercice. Les options sont basées sur les rendements des derniers bons du Trésor à 13 semaines émis; Bons du Trésor à cinq ans; Bons du Trésor à 10 ans, et; Obligations du Trésor à 30 ans. La valeur sous-jacente des options basées sur le rendement dépend du taux d'intérêt; la valeur sous-jacente d'un contrat est dix fois le rendement du Trésor sous-jacent. Par exemple, si le rendement d'un bon du Trésor à cinq ans est de 3, 5%, la valeur de l'option sera de 35 $. Si le rendement d'une obligation du Trésor à 30 ans est de 8, 2%, le prix pour acquérir l'option sera de 82 $. Enfin, comme les options sur actions et sur indices boursiers, les options basées sur le rendement ont un multiplicateur de 100 $.
Calcul du gain des options basées sur le rendement
Regardons un exemple du fonctionnement des options basées sur le rendement. Un investisseur qui s'attend à une augmentation des rendements sur le marché conclut un contrat d'option d'achat sur un bon du Trésor de 13 semaines avec un rendement de 4, 5%. Le contrat doit expirer le 15 avril et la prime totale payée pour ce droit est de 80 $. À la date d'expiration, le rendement du titre de créance est de 4, 8% et est donc dans la monnaie. L'acheteur peut exercer son droit d'acheter le titre avec un rendement de 4, 5%, après quoi il peut ensuite vendre l'obligation sur le marché libre à un rendement de 4, 8%. L'obligation est rentable car il existe une relation inverse entre les taux d'intérêt et les prix des obligations - une obligation offrant un taux d'intérêt plus élevé aura une valeur supérieure à celle vendue à un taux d'intérêt inférieur. Le vendeur réglera la transaction en payant l'acheteur d'appel - 80 $ = 220 $.
Les options basées sur le rendement peuvent être utilisées par les investisseurs qui souhaitent se couvrir contre les fluctuations défavorables des taux d'intérêt. Par exemple, un investisseur qui souhaite couvrir un portefeuille d'actions privilégiées achèterait des appels basés sur le rendement pour protéger son portefeuille contre la baisse des taux sur les marchés.
Différence entre les options basées sur le rendement et les options de taux d'intérêt
Les options de taux d'intérêt sont basées sur le prix, tandis que les options de rendement sont basées sur le rendement. Un investisseur qui s'attend à une hausse du prix des bons du Trésor achètera un appel de taux d'intérêt et, après l'exercice, achètera les bons du Trésor sous-jacents. Si les taux d'intérêt baissent dans l'économie, le prix de l'obligation du Trésor sous-jacente augmentera et l'investisseur exercera son option d'achat.
À l'inverse, un investisseur qui souhaite couvrir un portefeuille d'actions privilégiées achèterait des puts de taux d'intérêt pour protéger son portefeuille contre la baisse des taux sur les marchés.
