Qu'est-ce qu'un écart de rendement?
Un écart de rendement est la différence entre les rendements sur différents instruments de dette d'échéances, de cotes de crédit et de risque variables, calculée en déduisant le rendement d'un instrument d'un autre. Par exemple, si le bon du Trésor à cinq ans est à 5% et le bon du Trésor à 30 ans à 6%, l'écart de rendement entre les deux instruments de dette est de 1%. Si l'obligation à 30 ans se négocie à 6%, alors sur la base de l'écart de rendement historique, l'obligation à cinq ans devrait se négocier à environ 1%, ce qui la rend très attrayante avec son rendement actuel de 5%.
Écart de rendement
Comprendre l'écart de rendement
L'écart de rendement est une mesure clé que les investisseurs obligataires utilisent pour évaluer le niveau des dépenses d'une obligation ou d'un groupe d'obligations. Par exemple, si une obligation produit 7% et une autre produit 4%, l'écart est de 3 points de pourcentage ou 300 points de base. Les obligations autres que du Trésor sont généralement évaluées en fonction de la différence entre leur rendement et le rendement d'une obligation du Trésor d'une échéance comparable.
Écart de rendement et risque
En règle générale, plus le risque d'une obligation ou d'une classe d'actifs est élevé, plus son écart de rendement est élevé. Lorsqu'un investissement est considéré comme à faible risque, les investisseurs n'ont pas besoin d'un rendement élevé pour immobiliser leur trésorerie. Cependant, si un investissement est considéré comme un risque plus élevé, les investisseurs exigent une compensation adéquate grâce à un écart de rendement plus élevé en échange de la prise de risque de baisse de leur capital. Par exemple, une obligation émise par une grande entreprise financièrement saine se négocie généralement à un écart relativement faible par rapport aux bons du Trésor américain. En revanche, une obligation émise par une petite entreprise avec une solidité financière plus faible se négocie généralement à un écart plus élevé par rapport aux bons du Trésor. Pour cette raison, les obligations des marchés émergents et des marchés développés, ainsi que les titres similaires à échéances différentes, se négocient généralement à des rendements sensiblement différents.
Mouvements de l'écart de rendement
Parce que les rendements obligataires changent souvent, les écarts de rendement le sont aussi. La direction de l'écart peut augmenter ou s'élargir, ce qui signifie que la différence de rendement entre les deux obligations augmente et qu'un secteur se porte mieux qu'un autre. Lorsque les écarts se resserrent, la différence de rendement diminue et un secteur affiche de moins bons résultats qu'un autre. Par exemple, le rendement d'un indice obligataire à haut rendement passe de 7% à 7, 5%. Dans le même temps, le rendement du Trésor à 10 ans reste à 2%. L'écart est passé de 500 points de base à 550 points de base, ce qui indique que les obligations à haut rendement ont sous-performé les bons du Trésor au cours de cette période.
Par rapport à la tendance historique, les écarts de rendement entre les bons du Trésor de différentes échéances peuvent indiquer comment les investisseurs perçoivent la conjoncture économique. L'élargissement des spreads conduit généralement à une courbe de rendement positive, indiquant des conditions économiques stables à l'avenir. Inversement, lorsque la baisse des spreads se contracte, une dégradation de la conjoncture économique pourrait se produire, entraînant un aplatissement de la courbe des taux.
