Alors que de nombreux investisseurs se concentrent sur les effets négatifs des tarifs douaniers et de la guerre commerciale américano-chinoise sur les bénéfices des entreprises, ils peuvent ignorer une autre menace importante, qui est l'augmentation rapide des coûts de main-d'œuvre. La société médiane de l'indice S&P 500 (SPX) verse 13% de ses revenus sous forme de rémunération des employés, et ces coûts ont augmenté de 3% en 2018, le rythme le plus rapide de l'expansion économique actuelle, qui a commencé en juin 2009, Goldman Sachs a rapporté cette semaine.
Goldman estime que les actions dont les coûts de main-d'œuvre sont inférieurs à la moyenne en pourcentage des ventes sont bien placées pour surperformer dans cet environnement. Parmi les 50 actions de leur panier à faible coût de main-d'œuvre, 10 ont augmenté de 21% à 62% cette année, écrasant le S&P 500, qui est en hausse de 19, 4% jusqu'au 10 juillet. Beaucoup d'entre elles pourraient être positionnées pour continuer à le faire.
Ce sont: Viacom Inc. (VIAB), dont les coûts salariaux ne représentent que 2% des ventes; Dish Network Corp. (DISH): 6% des ventes; Under Armour Inc. (UAA): 3% des ventes; PulteGroup Inc. (PHM): 5% des ventes; Monster Beverage Corp. (MNST): 5% des ventes; Aflac Inc. (AFL): 3% des ventes; Align Technology Inc. (ALGN): 8% des ventes; Seagate Technology PLC (STX): 3% des ventes; McKesson Corp. (MCK): 1% des ventes; et AmerisourceBergen Corp. (ABC): 1% des ventes. Les calculs des coûts de main-d'œuvre de Goldman étaient en date du 3 juillet 2019.
Importance pour les investisseurs
«Les problèmes de main-d'œuvre représentent actuellement un défi plus important pour les entreprises que depuis des décennies», déclare Goldman dans leur rapport américain Thematic Views, «Coûts de main-d'œuvre et actions américaines: sous pression». Ils notent que les entreprises enregistrent un niveau record de préoccupation concernant les coûts de main-d'œuvre en réponse aux enquêtes.
"Les stocks de notre panier à faible coût de main-d'œuvre, qui sont relativement isolés de la hausse des salaires, n'affectent que 5% des revenus aux coûts de main-d'œuvre, mais se négocient avec une remise de 39% sur le prix de revient à notre panier à coût élevé", observe Goldman. Le stock médian dans le panier à faible coût de main-d'œuvre avait un P / E à terme de 13 fois le bénéfice estimé des 12 prochains mois au 3 juillet 2019, contre 21 fois pour le stock médian dans le panier à coût élevé de la main-d'œuvre et 18 fois pour le stock médian dans le S&P 500.
L'expansion économique actuelle a commencé en juin 2009, ce qui a marqué la fin de la dernière récession, selon le National Bureau of Economic Research (NBER). Le taux de chômage aux États-Unis n'est plus que de 1/10 de point de pourcentage et un mois a été retiré de son niveau le plus bas en 50 ans, indique le rapport. "En partie à cause de ces pressions salariales, la compression de la marge bénéficiaire qui s'est produite au 1er trimestre 2019 devrait se poursuivre pendant le reste de l'année, pesant sur la croissance du BPA", a déclaré Goldman.
Certes, tous ces stocks à faible coût de main-d'œuvre ne sont pas des paris sûrs pour prospérer dans l'année à venir. DISH Network, le plus haut volant des actions énumérées ci-dessus, est un fournisseur de services de télévision payante, y compris la livraison par satellite et la diffusion en continu sur Internet, ce dernier étant offert par son service Sling TV. Son gain de 62% sur un an en 2019 vient malgré les estimations consensuelles citées par Goldman qui anticipent une croissance négative des ventes et du BPA en 2020, ainsi qu'une marge bénéficiaire nette de seulement 3%.
Cependant, la spéculation est répandue que DISH pourrait être en mesure de profiter de la fusion proposée entre les fournisseurs de services sans fil T-Mobile US Inc. (TMUS) et Sprint Corp. (S). L'approbation de la fusion peut nécessiter la cession du spectre sans fil par les deux opérateurs, et peut-être également l'activité prépayée Boost Mobile de Sprint, selon MarketWatch. Le résultat est que DISH peut être en mesure d'entrer sur le marché du sans fil en récupérant les actifs existants à des prix défiant toute concurrence. Si ce scénario ne se joue pas, l'action DISH est susceptible de renoncer à ses gains.
Regarder vers l'avant
En outre, Goldman note que de nombreuses actions de son panier à faible coût de main-d'œuvre ont accusé un retard sur le marché au cours des derniers mois, "reflétant les perspectives de croissance négative signalées par une baisse de l'inflation". Cependant, si les coûts salariaux augmentent d'un point de pourcentage supplémentaire par an, ils estiment que le BPA du S&P 500 baissera. Et cet environnement profiterait aux stocks à faible coût de main-d'œuvre.
